杰富瑞消费者健康指数：与情绪状况不同

Jefferies 消费健康指数 (CHI) 在 4 月份保持平稳，维持在 58 的水平。尽管该月受到政策冲击的影响，资产价格和消费者情绪暂时出现波动，但 CHI 仍显示出相对稳定的迹象。指数的平稳主要受到以下因素的影响：

• 房地产价值增长放缓： 房地产价值增长显著放缓，业主自住房的价值同比增长仅 2%，而前一个季度为 7%。这给 CHI 造成了一定的压力。
• 信用卡债务上升： 4 月份信用卡债务增加了 80 亿美元，接近年内新高，也对 CHI 产生了负面影响。
• 证券投资组合回升： 尽管房地产和信用卡数据疲软，但证券投资组合在月底基本回升，部分抵消了负面影响。

尽管存在一些负面因素，CHI 仍然受到一些积极因素的支撑：

• 实际工资增长： 实际工资增长对 CHI 产生了积极影响，4 月份该指标达到 +1.5%。
• 劳动力市场： 美国劳动力市场指标略有改善，显示出持续韧性。
• 能源成本相对下降： 能源成本相对下降为消费者提供了一定的利好。

CHI 的分析表明，美国消费者情绪相对谨慎，但尚未出现明显的恶化迹象。Jefferies 认为，除非出现进一步的干扰，否则消费者情绪的波动不太可能转化为广泛的支出模式变化。

Jefferies 美国经济学家 Tom Simons 认为，劳动力市场的降温更多是人口结构变化的结果，而不是货币政策成功的产物。他指出，最近的数据表明，劳动力市场已经没有足够的人来满足劳动力需求下降的速度。

CHI 与消费者信心、SPX 消费品零售销售增长和消费品 P/E 值之间存在相关性。CHI 的分析表明，当 CHI 快速上升或下降时，S&P 1500 消费品相对表现最佳。

Jefferies 持续关注的关键经济指标包括：3 个月平均联邦基金利率变化、3 个月平均个人储蓄率变化、CPI 能源指数、实际工资增长、核心零售销售额变化以及劳动力参与率。