国情状况：杰富瑞第三届年度电动垂直起降飞行器（eVTOL）与先进空中交通（AAM）峰会

谢莉·卡亚奥古卢 * | 股权分析师+1 (212) 336-7216 | sheila.kahyaoglu@jefferies.com格雷格·科纳德，CFA* | 股票分析师+1 (212) 284-2391 | gkonrad@jefferies.com艾伦·佩奇 * | 股权助理+1 (212) 323-3381 | epage@jefferies.com凯尔·温克拉瓦克* | 股权助理+1 (212) 323-7671 | kwenclawiak@jefferies.com 相较于传统飞机，具有显著的成本节约潜力。许多运营商强调，混合动力或电动飞机的成本比同等传统飞机低高达70%以上。BETA的垂直起降飞行器（cTOL）的电力成本约为每小时16-18美元，而C-130的成本则根据任务需求高达每小时2,500美元。Dronamics的货运eVTOL预计运营成本比同类产品低50%，而TXT的Velis Electro比传统飞机便宜50-60%，Bristow比直升机便宜60-70%。SRFM的全电动动力系统可节省50%的成本，而其混合电动解决方案仍然比替代方案便宜30%。请参阅本报告第3-9页的重要披露信息。本报告仅供杰富瑞客户使用。禁止未经授权的传播。解决电池问题。与汽车使用的电池不同，eVTOL电池需要更高的倍率性能、更长的峰值功率持续时间、更快的充电时间以及更高的安全标准。Amprius和BETA都在为eVTOL应用设计电池。Amprius有两个商业化平台——SiMaxx（100%硅负极技术）和SiCore（硅氧化物负极技术）。其产品具有快速充电能力（不到6分钟充满80%），能在宽温度范围内耐用，并且能量密度高达500 Wh/kg。BETA的电池预计需要每1500飞行小时更换一次，而飞机应具有约30-40k飞行小时的生命周期，为车辆整个生命周期中的更换提供了充足的售后市场机会。此外，BETA正在建设充电基础设施以支持其自身飞机和同行运营商。如今，它已拥有多个运营站点，包括固定式和移动式加油解决方案。应对多元终端市场，结合区域运输与货运偏好。在峰会讨论的不同OEM飞机中，机队应覆盖一系列解决方案，具有不同的航程/功率以服务多种客户使用场景。垂直的VX4具有100英里航程，覆盖93-95%建模的使用场景，而其混合变体具有1000英里航程，载重可达3K磅。亿航的EH216是一款2座飞机，具有130公里航程，目前沿预定路线自主运行，用于客运。电力EL9是一款混合电动飞机，设计用于短距和超短距起降能力，支持商业和 defense 客户使用场景。Dronamics的黑天鹅货运无人机瞄准中程物流，载重约770磅，航程1500-英里，与TXT的NUUVA（300海里航程和600磅载重）竞争。与针对短程、城市内空中出租车使用场景的同仁不同，HOVR的X7是为更长的距离（200-500英里）、更高的速度（最高250英里/小时）和更大的载重（7座，1名飞行员和6名乘客）而设计的。 分析师认证：我们基于以下因素得出一个混合价格目标：1) 2026E EV/EBITDA；2) FY26E EPS；3) 以及 2026E FCF Yield。风险包括经济衰退或贸易中断。杰斐逊评级解释伊夫·霍尔丁公司特乐信公司波音公司投资建议记录霍尼韦尔国际公司(第3条第(1)款e项和第7条 của MAR)表现不佳 - 描述我们预期在12个月内总回报（价格上涨加上收益）为负10%或更低的证券。公司估值/风险对于平均证券价格持续低于10美元的买入评级证券，预期总回报（价格升值加上收益）在12个月内为20%或更高，因为这些公司的波动性通常高于整体股市。对于平均证券价格持续低于10美元的持有评级证券，预期总回报（价格升值加上收益）在12个月内为正负20%。对于平均证券价格持续低于10美元的跑输评级证券，预期总回报（价格升值加上收益）在12个月内为20%或更低。推荐已发布 推荐已分发我，希拉·卡亚奥古卢，证明本研究报告中所表达的所有观点准确地反映了我对所涉证券（或所涉公司）的个人观点。我还证明，我的任何一部分薪酬都与本研究报告中所表达的特定建议或观点没有直接或间接的关系。NR - 投资评级和目标价已被暂停。此类暂停符合相关法规和/或Jefferies政策。我是格雷格·康拉德，特许金融分析师，证明本研究报告中所表达的所有观点准确反映了我对相关证券（或公司）的个人观点。我还证明，我的任何部分报酬都不直接或间接地与本研究报告中所表达的具体建议或观点相关。我，艾伦·佩吉，证明本研究报告中所表达的所有观点准确地反映了我对所涉及证券(或)公司(或)的个人观点。我还证明，我的任何部分报酬都不直接或间接地与本研究报告中表达的具体建议或观点相关。我，Kyle Wenclawiak，证明本研究报告中所表达的所有观点准确地反映了我对主题安全（或主题公司）的个人观点。我也证明，我的任何一部分补偿都与本研究报告中所表达的特定建议或观点没有直接或间接的关系。我们基于DCF方法，以2040年为基准，考虑了4%的终端增长率和11%的WACC，对EVEX进行估值。风险包括认证延迟、新型飞机的市场规模小于预期，以及运营方面可能出现的更严格监管。买入 - 描述了我们预计在12个月内提供总回报（价格上涨加上收益率）为15%或更高的证券。持有 - 描述了我们预计在12个月内提供总回报（价格上涨加上收益率）为+15%或-10%的证券。CS - 涵盖暂停。Jefferies 已暂停对该公司的覆盖。NC - 未覆盖。Jefferies 不覆盖该公司。我们基于2026年预期自由现金流/每股的现金流收益率得出我们的目标价格。风险包括民用飞机订单取消、开发项目成本超支以及与中断相关的军事系统。我们的价格目标采用 EV/EBITDA 和 P/E 的组合，基于同行市盈率。风险包括：客户集中、美国国防部支出减少，以及商 jet 市场疲软。与所有杰富瑞集团员工一样，负责本报告所述金融工具覆盖的分析师（们）的部分报酬基于公司整体业绩，包括投资银行收入。我们力求按适当情况更新研究，但各种法规可能阻止我们这样做。除了定期发布的某些行业报告外，大多数报告会根据分析师的判断，在不规则的间隔内发布。请参阅本报告第3-9页的重要披露信息。本报告仅供杰富瑞客户使用。禁止未经授权的传播。 32025年6月4日 13:15 下午2025年6月5日 上午11:00 10/31/202212/18/202302/03/2025本报告中提到的其他公司估值方法论杰弗里斯特许经营精选可能阻碍我们实现价格目标的隐患买入：180.007月22日10月22日购买：$315.00买入：$210.00监控 - 描述那些公司基本面和财务状况正在被监控的证券，并且不提供任何财务预测或对公司投资价值意见的证券。限制 - 描述发行人，在Jefferies参与某些交易时，公司政策或适用的证券法规禁止某些类型的通讯，包括投资建议。杰弗里公司特许经营权精选包括我们在过去12个月内从我们的股权分析师提出的最佳股票建议中挑选的股票。股票选择基于基本面分析，并可能考虑分析师信心、差异化分析、有利的风险/回报比以及杰弗里分析师推荐的 инвестиционные темы 等其他因素。杰弗里特许经营权精选将仅包括买入评级股票，数量可能因分析师的纳入建议而有所不同。随着新机会的出现，将增加股票；当纳入原因改变、股票达到预期回报、不再被评定为买入和/或触发止损时，将移除股票。标准普尔股票中120天波动率处于最低四分位的股票将继续保持15%的止损，其余股票将有20%的止损。特许经营权精选并非旨在代表一组推荐的股票组合，也不是按行业分类，但我们可能会标注我们认为某个精选属于投资风格中的成长型或价值型。请参阅本报告第3-9页的重要披露信息。本报告仅供杰富瑞客户使用。禁止未经授权的传播。• Eve Holding, Inc. (EVEX: $5.40, 买入) • Honeywell International Inc. (HON: $227.45, 持平) • Textron Inc. (TXT: $74.49, 买入) • The Boeing Company (BA: $211.98, 买入)本报告是为一般传阅而准备的，并不提供针对个别投资者的具体投资建议。因此，本报告中讨论的金融工具可能并不适合所有投资者，投资者必须根据自己的具体投资目标和财务状况，并视需要利用自己的财务顾问，做出自己的投资决策。本报告中推荐的金融工具的过往业绩不应被视为未来结果的指示或保证。本报告中提到的任何金融工具的价格、价值和收入都可能上涨或下跌，并可能受到经济、金融和政治因素变化的影响。如果金融工具以投资者家乡货币以外的货币计价，汇率变化可能对报告中所描述的金融工具的价格、价值或收入产生不利影响。如价格以非美元货币显示，请注意，我们的当地货币价格目标基于前一个交易日（除非另有注明）的汇率转换。在该日期之后汇率如有波动，将影响非美国目标价格，且不应再被依赖。此外，投资于ADRs等其价值受基础证券货币影响的证券的投资者，实际上承担了货币风险。杰弗里斯分配评级的方法可能包括：市值、到期日、增长/价值、波动性和未来12个月的预期总回报。价格目标是基于几种方法制定的，可能包括但不限于市场风险分析、增长率、收入流、折现现金流（DCF）、EBITDA、EPS、现金流（CF）、自由现金流（FCF）、EV/EBITDA、P/E、PE/增长率、P/CF、P/FCF、溢价（折价）/平均组EV/EBITDA、溢价（折价）/平均组P/E、各部分总和、净资产价值、股息回报以及未来12个月的净资产收益率（ROE）。 11/21/202212/13/202201/09/202301/30/202302/05/202405/02/202409/23/202410/31/202402/14/202504/28/2025截至2025年06月03日的波音公司（BA）评级与目标价历史购买：200.00买入：$225.00购买：240.00购买：$250.001月23日4月23日买入：$300.007月23日10月23日购买：270.001月24日4月24日购买：240.007月24日10月24日购买：200.00买入：$220.00买：$230.00 30025020015010007/31/202301/06/20254购买：275.001月25日4月25日买入：205.00 07/15/202208/08/202208/08/202311/07/202307/12/202212/14/202304/14/202510/31/202205/01/202304/02/2024I:BUY:$7.307月22日10月22日购买：￥10.00持仓：$195.007月22日10月22日持币：$210.00持币:$200.00买入：85.007月22日10月22日购买：110.00请参阅本报告第3-9页的重要披露信息。本报告仅供杰富瑞客户使用。禁止未经授权的传播。 评分分布买入持表现不佳注意：上述评级和目标价历史图表中的每个方框代表分析师在过去三年中对公司采取的行动，包括对公司的评级或目标价进行更改或终止对公司的覆盖。图例：I：启动覆盖D： dropped coverageB：买入H：持有UP：表现不佳请参阅本报告第3-9页的重要披露信息。本报告仅供杰富瑞客户使用。禁止未经授权的传播。 计数 * * *1978621；注册地址：伦敦百富门100号，EC2N 4JL；电话+44（0）20 7029 8000；传真+44（0）20 7029 8010。其他重要披露其他重要披露英国：由金融市场行为监管局授权和监管的Jefferies International Limited，注册于英格兰和威尔士，注册号。香港：获香港证券及期货事务监察委员会许可，许可证号为ATS546的Jefferies Hong Kong Limited，位于香港中环