外汇总结：美元走弱为2025年下半年前景带来顺风

仙荣朱 * | 股权助理+1 (212) 778-8742 | xzhu@jefferies.com丹尼尔·里佐* | 股权分析师(212) 336-6284 | drizzo@jefferies.com蒋Carol * | 股权助理+1 (212) 284-1714 | cjiang@jefferies.com劳伦斯·亚历山大* | 股权分析师(212) 284-2553 | lalexander@jefferies.com凯文·埃斯托克* | 股权高级分析师(212) 778-8516 | kestok@jefferies.com .-75-252575125.-40%-30%-20%-10%0%10%20%30%40%50%来源：FactSet，Jefferies图2 - 欧盟化学品NTM回归跟踪IFO内部，尤其自2015年以来图3 - MSCI EU周期与防御性指数 vs IFO商业预期12月09日 12月10日 12月11日 12月12日 12月13日 12月14日 12月15日 12月16日来源：彭博，杰弗里请参阅本报告第11-16页的重要披露信息。本报告仅供杰弗里客户使用。禁止未经授权的传播。 .0%5%10%15%20%25%30%35%40%45%.-35-30-25-20-15-10-50510来源：FactSet，Jefferies图表5 - 比利时工业信心指数与欧盟综合领先指标(CLI)图4 - 摩根大通覆盖公司中欧盟销售额占比来源：FactSet，JefferiesAZZCBUSDNAGPRE请参阅本报告第11-16页的重要披露信息。本报告仅供杰弗里客户使用。禁止未经授权的传播。 .-40-35-30-25-20-15-10-50510.-0.3-0.2-0.100.10.20.30.4图6 - 比利时工业信心与STPXX 600 NTM EPS图7 - 贸易加权美元百分比同比 与 欧元/美元百分比同比来源：FactSet，Jefferies 估计来源：FactSet，Jefferies1月-00 1月-01 1月-02 12月-02 12月-03 12月-04 12月-05 12月-06 12月-07 12月-08 12月-09 12月-10 12月-11 12月-12 12月-13 12月-14 12月-15 12月-16 12月-17 12月-18 12月-19 12月-20 12月-21 12月-22 12月-23 12月-24请参阅本报告第11-16页的重要披露信息。本报告仅供杰弗里客户使用。禁止未经授权的传播。 .708090100110120130140.-60%-40%-20%0%20%40%60%80%100%120%图表 8 - 总加权美元 vs 总赤字，18 个月平均图9 - MSCI周期指数年增长率 与 标普500年增长率 对比贸易加权美元年增长率来源：FactSet，Jefferies 估计来源：FactSet，Jefferies 估计请参阅本报告第11-16页的重要披露信息。本报告仅供杰弗里客户使用。禁止未经授权的传播。 .-15%-10%-5%0%5%10%15%20%.-40%-30%-20%-10%0%10%20%30%40%50%来源：彭博社，杰弗里估计图10 - MSCI周期 - 标普500年同比增长% 与 贸易加权美元年同比增长%图11 - 标普（除金融和公用事业）销售额同比增长% 与 贸易加权美元同比增长%来源：FactSet，Jefferies 估计请参阅本报告第11-16页的重要披露信息。本报告仅供杰弗里客户使用。禁止未经授权的传播。 .-15%-10%-5%0%5%10%15%20%25%.-15%-10%-5%0%5%10%15%图表12 - 贸易加权美元百分比年增长率 与 标普500百分比年增长率 - 除美国以外的世界非美国NTM每股收益百分比年增长率来源：FactSet，Jefferies 估计图表13 - 出口/进口价格比率%年同比 vs 美元%年同比（领先2个月）来源：FactSet，Jefferies 估计12月8日12月10日请参阅本报告第11-16页的重要披露信息。本报告仅供杰弗里客户使用。禁止未经授权的传播。 .-40%-30%-20%-10%0%10%20%30%40%50%60%.-30%-20%-10%0%10%20%30%40%50%来源：FactSet，Jefferies 估计来源：FactSet，Jefferies 估计图15 - 美国实际进口YoY% 与美国实际零售和食品服务销售额YoY%对比图表14 - 美国名义进口同比增长% 对比 美国名义零售和食品服务销售额同比增长%请参阅本报告第11-16页的重要披露信息。本报告仅供杰弗里客户使用。禁止未经授权的传播。 .-20%-10%0%10%20%30%40%50%60%70%.-30%-20%-10%0%10%20%30%40%50%来源：FactSet，Jefferies图16 - 美国名义零售销售额 - 名义进口同比增长% 对比 美国制造业工业产出同比增长% + 美国制造业生产者价格指数同比增长%美国名义零售销售额 - 名义进口同比增长%（左侧）来源：FactSet，Jefferies图表17 - 美国实际零售销售额-实际进口同比增长% 与美国制造业工业生产同比增长%请参阅本报告第11-16页的重要披露信息。本报告仅供杰弗里客户使用。禁止未经授权的传播。 .-4,000-2,00002,0004,0006,0008,000图18 - 累计进口减去销售额，实际来源：FactSet，Jefferies 估计请参阅本报告第11-16页的重要披露信息。本报告仅供杰弗里客户使用。禁止未经授权的传播。 公司特定披露投资推荐记录公司估值/风险分析师认证：(MAR第3条第1款e项和第7条)在过去十二个月内，Jefferies金融集团股份有限公司和/或其附属公司因非投资银行业务而获得报酬非投资银行业务、证券相关为客户提供给阿什兰公司服务的报酬。我，丹尼尔·里佐，证明本研究报告中所表达的所有观点准确反映了我对所涉证券(或公司)的个人看法。我还证明我的任何部分报酬都不直接或间接地与本研究报告中所表达的具体建议或观点相关。杰弗瑞斯金融集团股份有限公司及其关联公司或子公司正在作为管理人或共同管理人，参与阿克苏拉涂层系统公司或其关联公司的证券承销或配售。在过去十二个月内，Cibus一直是Jefferies Financial Group Inc.及其附属公司或子公司的客户，投资银行服务正在提供或已提供。在过去12个月内，Jefferies Financial Group Inc.及其附属公司或子公司已从Cibus获得投资银行服务的报酬。Jefferies Financial Group Inc.及其附属公司或子公司正在作为管理人或共同管理人，参与Cibus或其某一附属公司的证券承销或配售。和所有Jefferies员工一样，负责本报告所述金融工具的分析师(s)的薪酬部分基于公司的整体业绩，包括投资银行业务收入。我们力求根据适当情况更新我们的研究，但各种法规可能阻止我们这样做。除了定期发布的某些行业报告外，大多数报告将在分析师判断适当的时机以不规则间隔发布。推荐已发布 推荐已分发杰弗里金融集团公司、其附属公司或子公司在过去十二个月内曾作为管理人或共同管理人，参与对Cibus或其附属公司证券的承销或配售。史蒂文·德桑蒂斯持有Chemours公司普通股。本报告封面所列的分析师或其家庭成员持有该公司证券的多头头寸。劳伦斯·亚历山大或其家庭成员持有3M公司证券的多头头寸。Jefferies金融集团及其附属公司或子公司在Ashland公司证券或美国存托凭证上进行做市。Jefferies金融集团及其附属公司或子公司在Orion工程碳素公司证券或美国存托凭证上进行做市。在过去十二个月内，Jefferies金融集团公司及其附属公司从其非投资银行业务、与证券相关的非投资银行业务中，就其为Quaker Houghton提供的服务获得了报酬。我，朱献尧，证明本研究报告中所表达的所有观点准确地反映了我对所涉证券（及公司）的个人观点。我还证明，我的任何报酬都不直接或间接地与本研究报告中表达的具体建议或观点相关。对于本报告中推荐的公司的重要信息披露信息，请访问我们的网站：https://javatar.bluematrix.com/sellside/ Disclosures.action或者拨打212.284.2300。我，凯文·埃斯托克，证明本研究报告中所表达的所有观点准确地反映了我对相关证券及公司事项的个人观点。我还证明，我没有任何部分薪酬与本研究报告中所表达的具体建议或观点直接或间接相关。我，姜曹，证明本研究报告中所表达的所有观点准确地反映了我个人对相关证券（及公司）的看法。我还证明，我没有任何部分的报酬直接或间接地与本研究报告中表达的具体建议或观点相关。请参阅本报告第11-16页的重要披露信息。本报告仅供杰弗里客户使用。禁止未经授权的传播。杰弗瑞斯金融集团股份有限公司、其附属公司或子公司预计将在未来三个月内从Cibus获得投资银行服务的报酬或意图寻求此类报酬。我，劳伦斯·亚历山大，证明本研究报告中所表达的所有观点准确地反映了我对所涉证券（或公司）的个人观点。我还证明，我的任何部分报酬都不直接或间接地与本研究报告中表达的具体建议或观点相关。 2025年6月12日 17:48 晚上2025年6月13日 凌晨0:00 11 杰斐逊评级解释杰弗里特许经营选择CS - 覆盖暂停。Jefferies 已暂停对该公司的覆盖。可能阻碍我们实现价格目标的風險估值方法论本报告中提到的其他公司在过去十二个月内，LSB Industries Inc一直是Jefferies Financial Group Inc.、其关联公司或子公司的投资银行服务客户正在被提供或已被提供。NC-未覆盖。Jefferies不覆盖该公司。买入 - 描述了我们预期在12个月内提供总回报（价格上涨加上收益）达到15%或更高的证券。持有 - 描述了我们预期在12个月内提供总回报（价格上涨加上收益）达到+15%或-10%的证券。表现不佳 - 描述了我们预期在12个月内提供总回报（价格上涨加上收益）达到-10%或更低的证券。对于评级为买入且平均证券价格持续低于10美元的证券，预期的总回报（价格上涨加上收益）在12个月内为20%或更高，因为这些公司通常比整体股市波动更大。对于评级为持有且平均证券价格持续低于10美元的证券，预期的总回报（价格上涨加上收益）在12个月内为+/-20%。对于评级为表现不佳且平均证券价格持续低于10美元的证券，预期的总回报（价格上涨加上收益）在12个月内为-20%或更低。NR - 投资评级和价格目标已被暂时暂停。此类暂停是遵守相关法规和/或Jefferies政策的。杰弗里斯特许经营权选择包括我们股票分析员在12个月内提供的最佳股票建议中的股票选择。股票选择基于基本面分析，并可能考虑分析师信心、差异化分析、有利风险/回报比以及杰弗里斯分析员推荐的投资主题等因素。杰弗里斯特许经营权选择将仅包括买入评级股票，数量会根据分析师纳入建议而变化。随着新机会的出现，股票将被添加；当纳入原因改变、股票达到预期回报、不再被评为买入或/和触发止损时，股票将被移除。标准普尔股票120天波动率处于最低四分之一的股票将继续保持15%的止损，其余股票将保持20%的止损。特许经营权选择并非旨在代表推荐的股票组合，也不是基于行业，但我们可能会指出我们认为选择属于投资风格（如成长或价值）中的哪个领域。本报告为一般分发而准备，并不提供针对个别投资者的投资建议。因此，本报告中讨论的金融工具可能不适合所有投资者，投资者必须根据其特定的投资目标和财务状况，并视需要利用其自身的财务顾问，自行做出投资决策。本报告中推荐的金融工具的过往业绩不应被视为对未来