南华期货丨期市早餐2025.6.13

南华期货 南华期货 南华期货 南华期货 南华期货 南华期货 南华期货 南华期货 南华期货 金融期货早评 人民币汇率：美元指数大跌 【行情回顾】昨日，在岸人民币对美元16:30收盘报7.1824，较上一交易日上涨34个基点，夜盘收报7.1715。人民币对美元中间价报7.1803，较上一交易日调升12个基点。 【重要资讯】1）美国5月PPI同比增长2.6%，符合预期，前值增长2.4%。美国5月核心PPI同比增长3%，低于预期值3.1%，前值为3.1%。2）英国4月GDP环比增速由正转负，萎缩程度达0.3%，远超预期的收缩0.1%。 【核心逻辑】展望后市，我们预计年内美元兑人民币即期汇率大概率将维持在7.0上方波动，除非出现以下突破性情景：中美关系超预期改善或国内经济加速复苏，或推动汇率测试6区间：1）政策锚：中国央行未来调控重心仍将聚焦于汇率弹性增强与超调风险防范 的动态平衡，但非完全放手。即便在特定时点出现即期汇率短暂升破7.0的技术性突破， 南华期货 其本质更可能反映市场微观结构调整或短期资本流动扰动，而非政策框架的根本性转向；2）内部市场锚：从经济周期与金融周期的双重维度考察，当前中国经济正处于周期性筑底阶段，复苏动能的集聚仍需时间窗口的配合，因此或是“宽货币+弱宽信用”下的人民币贬值概率放缓的内部环境；3）外部市场锚：从全球的角度来看，2025年全球经济增长格局呈现 “同步放缓”特征，凸显全球经济在多重约束下的脆弱性。在此宏观环境中，人民币大概率难以维持独立强势行情。从美国的角度来看，美元指数在2025年下半年预计将呈现震荡偏弱格局，但美元兑人民币汇率与美元指数的动态脱钩趋势具有持续性特征。因此，美元兑人民币即期汇率的下行力量也将受到一定程度的限制。短期内，人民币相对于美元微幅偏强运行的概率较大。 【风险提示】海外货币政策调整超预期、地缘政治冲突超预期、特朗普非常规出牌重要声明：以上内容及观点仅供参考，不构成任何投资建议。 股指：中枢难行 【市场回顾】昨日股指涨跌不一，中小盘股指收涨，大盘股指收跌。从资金面来看，两市成交额回升163.1亿元。期指方面，IM放量上涨，其余品种均缩量上涨。 南华期货 【重要资讯】1、外交部：既然达成了共识，双方都应遵守。希望美方同中方一道落实两国元首通话达成的重要共识，发挥中美经贸磋商机制作用，通过沟通对话增进共识、减少误解、加强合作。随后，商务部在谈到中美经贸关系时表示，中方反对单边加征关税措施的立场是一贯的，敦促美方恪守世贸组织规则，与中方按照相互尊重、和平共处、合作共赢的原则，共同推动中美经贸关系稳定、可持续发展。2、新华社评中美经贸磋商机制首次会议称，解决中美经贸关系中长期积累的结构性矛盾和深层次分歧不可能一蹴而就。下一步，双方要按照两国元首通话达成的重要共识和要求，进一步发挥好中美经贸磋商机制作用，不断增进共识、减少误解、加强合作。尤其要指出的是，营造良好的对话氛围至关重要。如果美方一边在谈判桌上寻求合作，一边却在会场外继续对中国企业采取歧视性限制措施，延续其遏制打压的错误做法，无疑会严重侵蚀双方互信，为落实共识制造障碍。3、美国商务部宣布将自6月23日起对多种钢制家用电器加征关税，包括洗碗机、洗衣机和冰箱等 “钢铁衍生产品”。4、美国上周初请失业金人数录得24.8万人，为2024年10月5日当周 以来新高；预期24万人，前值由24.7万人修正为24.8万人。 南华期货 【核心观点】中美本轮磋商，并未消除市场对于后续担忧，且从措辞来看，美国仍有出尔反尔的可能性，短期避险情绪不会明显淡化，意味着股市上方仍承压，同时将一定程度限制市场交易活跃度。近两日受美国通胀数据低于预期，美国就业数据低迷影响，美指走势 南华期货 南华期货 南华期货 南华期货 南华期货 南华期货 南华期货 南华期货 南华期货 偏弱，这一定程度释放外资倾向于流入信号，表现为昨日小盘再度表现偏强，今日或可能延续，但整体股指中枢上行难度仍较大。关注后续月中经济数据以及中美磋商变量。 【策略建议】持仓观望。 集运：中美经贸磋商达成原则一致 【盘面回顾】：昨日集运指数（欧线）期货各月合约价格开盘后不久大幅上行，后震荡回落。截至收盘，除EC2508外，其余各月合约价格仍均有所上涨。 【现货市场】：根据GeekRate所示，6月26日，马士基上海离港前往鹿特丹的船期，20GP开舱报价为$1625，较前一周开舱报价回落$55，40GP开舱报价为$2710，较前一周开舱报价回落$90，后逐渐上涨至1635美元/TEU和2730美元/FEU。 【重要资讯】：商务部新闻发言人何亚东于商务部例行新闻发布会介绍，当地时间6月9 日至10日，中美经贸团队在英国伦敦举行中美经贸磋商机制首次会议。双方就落实两国 南华期货 元首6月5日通话重要共识和巩固日内瓦经贸会谈成果的措施框架达成原则一致，就解决双方彼此经贸关切取得新进展。下一步，双方将进一步发挥好中美经贸磋商机制作用，继续保持沟通对话，不断增进共识、减少误解、加强合作，共同推动中美经贸关系行稳致远。何亚东表示，关于稀土问题，中国作为负责任的大国，充分考虑各国在民用领域的合理需求与关切，依法依规对稀土相关物项出口许可申请进行审查，已依法批准一定数量的合规申请，并将持续加强合规申请的审批工作。 【南华观点】：延续此前逻辑，当前盘面情绪整体仍偏观望，还需等待此次中美经贸磋商机制会议的实质数据结果；昨日马士基6月中下旬欧线开舱报价较前一周有所下调，引领近月合约日内走势触高回落。对于后市而言，可能随上述重要资讯短线回升，但最终应仍以具体数据结果为准，所以期价以震荡为主的可能性仍相对较大。 重要申明：本报告内容及观点仅供学习和参考，不构成任何投资建议。市场有风险，投资需谨慎。 以上评论由分析师俞俊臣（Z0021065）、王映（Z0016367）、周骥（Z0017101）提供。 南华期货 大宗商品早评有色早评 黄金&白银：地缘局势升温黄金受益上涨 【行情回顾】周四贵金属市场黄金和铂金上涨，白银和钯金震荡调整。周四晚间公布的美PPI略低于预期，以及周度初请失业金人数高于预期，推升年内降息预期，美指与美债收益率双双下行，叠加中东地缘局势升温为金价上涨提供重要支持，并伴随油价大涨。周五亚洲早盘时段，以色列对伊朗实施空袭，并引发伦敦金突破3400关口。最终COMEX黄金2508合约收报3406.4美元/盎司，+1.88%；美白银2507合约收报于36.41美元/盎司， +0.41%。SHFE黄金2508主力合约收报785.16元/克，+1.04%；SHFE白银2508合约收 南华期货 8819元/千克，-0.88%。 南华期货 南华期货 南华期货 南华期货 南华期货 南华期货 南华期货 南华期货 南华期货 【降息预期与基金持仓】据CME“美联储观察”数据显示，美联储6月维持利率不变的概率为97.9%，降息25个基点的概率为2.1%；美联储7月维持利率不变的概率为75.6%，累计降息25个基点的概率为23.9%，累计降息50个基点的概率为0.5%；美联储9月维持利率不变的概率23.7%，累计降息25个基点的概率为59.4%，累计降息50个基点的概率为16.6%，累计降息75个基点的概率为0.3%。长线基金看，SPDR黄金ETF持仓增加3.72吨至937.91吨；iShares白银ETF持仓维持在14729.1吨。库存方面，SHFE银库存日减3.6吨至1226.2吨；截止6月6日当周的SGX白银库存周减28.2吨至1319.3吨。 【本周关注】本周数据方面重点关注周五密西根大学消费者信心指数。事件方面，本周进入6月19日美联储FOMC会议前一周的美联储官员噤声期。 南华期货 【南华观点】中长线或偏多，短线走势分化，强弱相互切换，伦敦金关注3400支撑，下一阻力位上移至3438，强阻力3500。伦敦银在冲高后陷入震荡调整，上方目标位虽已打开至40区域，但短线调整压力下，关注支撑35.9-36区域，35.5，关键支撑34.8-35区域。我们仍将贵金属短线回调视为中长期做多机会。 铜：美国通胀预期担忧降低拉低有色 【盘面回顾】沪铜指数在周四小幅回落，报收在7.83万元每吨，成交17万手，持仓57万 手，上海有色现货升水95元每吨。 【产业表现】智利国家铜业委员会（Cochilco）公布的数据显示，2025年4月份智利国家铜业公司(Codelco)铜产量同比增加20.5%至11.46万吨，得益于部分矿山技改完成，巩固了其全球最大铜生产商的地位；必和必拓旗下的Escondida铜矿4月份铜产量同比增长31% 至12.84万吨，这反映高品位矿石的开采效率提升；由嘉能可和英美资源集团联合经营的另一座大型铜矿Collahuasi4月份铜产量同比下降13.5%至3.66万吨，归因于矿石品位下降或运营调整，也凸显全球铜供应格局的分化。 【核心逻辑】5月份美国PPI整体涨幅依然温和，核心PPI创下2024年8月以来的最低水平，关税尚未对消费者和企业造成更高的价格压力。然而美国企业的利润率持续承压，表明企业正在自行消化关税成本。数据公布后，交易员再次完全消化美联储年内两次降息的情景。在这样的宏观背景下，铜价短期止涨。 南华期货 【南华观点】短期止涨。 铝产业链：中美经贸磋商缓解市场担忧情绪 【盘面回顾】昨日夜盘，沪铝收于20420元/吨，环比+0.39%，成交量为6万手，伦铝收于 2519.5美元/吨，环比+0.16%，成交量为2万手，氧化铝收于2837元/吨，环比-1.90%，成 交量为21万手，铸造铝合金收于19370元/吨，环比-0.28%，成交量为5361手。 南华期货 【核心逻辑】铝：供给方面，电解铝供给接近行业上限变化幅度不大。需求方面，据调查终端工厂订单进入淡季下降明显，但加工环节开工率相较而言虽略有下降但幅度与速度均较小，加工环节可能囤积了部分库存，因此电解铝需求表现仍维持坚挺，供需矛盾暂时不强，但后续仍有需求走弱压力。库存方面，部分电解铝厂提高铝水比例，铸锭量下降促进电解铝维持去库状态，但幅度有所减缓。近日华东地区现货偏紧，大户于市场高升水收货推动铝价向上突破，中原地区虽无货源紧张问题，但在当前超低库存的情况下，供货商惜售情绪较强，后续关注地区间调货情况。总的来说铝的基本面处于供给充足，需求逐渐走弱的状态，低库存和持续去库是短期支撑铝价的核心因素，短期或震荡偏强，关注中美最新谈话情况和现货情况，中期偏空看待。氧化铝：几内亚Axis矿区目前仍未有复产消息， 南华期货 南华期货 南华期货 南华期货 南华期货 南华期货 南华期货 南华期货 南华期货 港口库存维持发运但集港逐步受限，政府尚未启动正式谈判，考虑到几内亚9月将开始大选，短期（1-3个月）维持停产概率较高，长期停采风险存疑。利润空间恢复促进了停产企业复产，对未来供应过剩的担忧逐渐成为市场交易的重心，氧化铝库存也已转为累库状态。总的来说，氧化铝转为累库叠加部分地区现货成交价出现回落，氧化铝承压运行，中长期可逢高沽空。铸造铝合金：基本面来看原料端当前市场废铝紧张，原料采购较为困难，费率价格易涨难跌，使得铸造铝合金成本支撑较强，供应产能相对过剩，行业难有较高利润，需求端铝合金主要下游需求是汽车，从4月份数据来看汽车市场总体表现良好，但考虑到下半年即将进入淡季以及美关税及补贴政策对汽车行业的影响，后续铸造铝合金需求增速或将放缓。铝合金供给过剩需求预期走弱的情况使得铝合金期货合约跨月结构为BACK结构。当前市场可能的交易逻辑为品种间套利，由于沪铝和铝合金存在较强相关性，目前市场铝合金交易逻辑很可能铝合金和沪铝的套利，在此基础上可以关注二者价差寻找套利机会。总的来说，考虑到铝合金back结构较为明显可考虑进行正套。 【南华观点】铝：震荡偏强，氧化铝：承压运行，铸造铝合金：正套 锌:库存小幅下降，重心下移 南华期货 【盘面回顾】上一交易日，沪锌主力合约收于22085元/吨，