核心观点与关键数据
市场要闻与数据：
- 期货方面：RU主力合约13585元/吨，NR主力合约11930元/吨，均下跌。
- 现货方面：云南全乳胶13600元/吨，青岛泰混13600元/吨，泰国20号标胶1685美元/吨，印尼20号标胶1665美元/吨，中石油BR9000出厂价11600元/吨。
- 进口数据：5月中国进口天然及合成橡胶60.7万吨，同比增长25.2%；1-5月累计进口347.6万吨，同比增长23.5%。
- 出口数据：4月马来西亚天胶出口量35,901吨，同比降24.9%，环比降31.7%，其中33.3%出口至中国。
- 美国轮胎进口：1-4月美国进口轮胎9719万条，同比增6.1%，其中乘用车胎增3%，卡客车胎增5%。
- 中国乘用车市场：5月零售量193.2万辆，同比增长13.3%；1-5月累计零售量881.1万辆，同比增长9.1%。
市场分析：
天然橡胶：
- 现货及价差：RU基差微涨，RU与混合胶价差收窄，烟片胶进口利润亏损，NR基差显著上涨，全乳胶与3L价差缩小，混合胶与丁苯价差扩大。
- 原料价格：泰国烟片、胶水、杯胶价格涨跌互现。
- 开工率：全钢胎开工率58.70%，半钢胎开工率69.98%，均环比上升。
- 库存：天然橡胶社会库存下降，青岛港库存减少，期货库存下降。
- 策略：RU中性，NR中性。受非洲零关税政策影响，天胶供应压力回升；云南降雨限制原料释放，国内胶价短期受支撑；泰国原料价格企稳，但雨水扰动仍存；胶价绝对价格低位，供需驱动偏弱，预计震荡运行。
顺丁橡胶：
- 现货及价差：BR基差扩大，齐鲁石化BR9000报价稳定，浙江传化报价微涨，进口利润微降。
- 开工率：高顺顺丁橡胶开工率微降。
- 库存：贸易商库存微增，企业库存减少。
- 策略：BR中性。供需两弱格局，供应压力偏小，下游订单偏弱，替代需求存在；生产利润估值低位，价格或跟随丁二烯波动。
风险：
美国关税政策变化、天气变化、下游需求波动。
研究结论
- 天然橡胶短期震荡运行，受供需及原料价格多重因素影响，绝对价格低位但驱动偏弱。
- 顺丁橡胶供需矛盾不突出，价格或跟随上游丁二烯波动，生产利润估值低位。
