宏观数据即时点评：中美第二轮贸易谈判结束，谈判结果整体符合预期

请务必阅读免责条款中美第二轮贸易谈判结束，谈判结果整体符合预期2025-06-11星期三【事件】当地时间6月9日至10日，中美经贸中方牵头人、国务院副总理何立峰与美方牵头人、美国财政部长贝森特及商务部长卢特尼克、贸易代表格里尔在英国伦敦举行中美经贸磋商机制首次会议。双方进行了坦诚、深入的对话，就各自关心的经贸议题深入交换意见，就落实两国元首6月5日通话重要共识和巩固日内瓦经贸会谈成果的措施框架达成原则一致，就解决双方彼此经贸关切取得新进展。何立峰表示，本次会议是在两国元首今年6月5日战略共识指引下开展的一次重要磋商。中方对中美经贸问题的态度和立场是明确的、一贯的。中美经贸关系的本质是互利共赢，中美在经贸领域合则两利、斗则俱伤。贸易战没有赢家，中方不愿打，但也不怕打。双方应通过平等对话、互利合作解决经贸分歧，中方对经贸磋商是有诚意的，也是有原则的。下一步，双方要按照两国元首通话达成的重要共识和要求，进一步发挥好中美经贸磋商机制作用，不断增进共识、减少误解、加强合作。中方重申，双方应相向而行，言必行、行必果，拿出恪守承诺的诚信精神和切实履行共识的努力行动，共同维护来之不易的对话成果，继续保持沟通对话，推动中美经贸关系行稳致远，为世界经济注入更多确定性和稳定性。美方表示，本次会议取得积极成果，进一步稳定了双边经贸关系，将按照两国元首通话要求，与中方相向而行，共同落实好本次会议共识。美国总统特朗普在社交媒体平台表示，美方与中方的“交易（deal）”已经达成，但须得到最终批准。中国将提前提供任何必要的稀土。同样，美国将向中国提供商定的内容，包括访问继续向中国开放留学签证等。本次“交易之后”美国保留当前对中国商品征收55%的关税，中国对美国关税税率维持在10%。（资料来源：WIND、TruthSocial） 研究部 【点评观点】➢双方具有管控分歧的意愿，谈判结果整体符合预期自从日内瓦贸易谈判之后，中美双方的大国博弈并未停止，只是博弈工具更多转向使用出口禁令等非关税壁垒，在此期间美国对中国增加了芯片、航空发动机等多个关键领域的贸易限制或禁令，中方对美方的主要博弈手段则放在稀土出口方面。但是博弈期间双方都没有采取向对方加征关税的措施，一方面显示出双方目前在管控分歧上的共识，另一方面由于这些非关税壁垒具有较大的灵活度，因此也能够帮助双方在贸易谈判中获取更多的收益。上周中美元首通话某种意义上表明谈判前期准备工作的结束，之后双方贸易谈判得以顺利展开。从谈判结果来看，本次谈判成果的主要的利好在于双方均放松了部分关键领域的管制措施，包括中方同意向美国车企等发放6个月有效期的稀土出口临时许可证，重点扩大镝、钪等民用领域供应，同时建立稀土流向追踪系统，而美方则是拟放宽对14纳米以上制程芯片设备、喷气发动机零部件、乙烷等非高端技术的出口限制，但保留AI芯片和先进光刻机的禁令。这些管制措施的放松短期内有助于降低市场不确定性。而关税税率的改动由于是双方谈判的核心议题，难以在短期内达成共识，因此本次伦敦谈判之后双方仍然保持了当前关税水平不变。不过在本次谈判中双方同意将日内瓦协议中的90天关税冻结期延长，并新增新能源汽车、光伏组件等商品的豁免清单。但美方要求设置"触发机制"，若中方未履约可恢复加税。➢中美贸易战局势短期内趋向缓和，深层分歧仍存或导致博弈长期化回顾本轮贸易战开始的原因，美国特朗普政府上台之后希望改善财政赤字状况，因此对内进行联邦机构的精简，对外通过关税手段增加税收收入，同时通过关税杠杆来改变美方认为对美国“不公平”的多边全球贸易体系，关税对美国特朗普政府来说既是目的也是手段。对于中方来说，当前是中方是全球多边贸易体系的主要参与者和维护者，中国经济已经成为全球经济的重要成员，中方致力于维护当前的多边贸易体系。就根本诉求而言，中美双方存在结构性矛盾，这一矛盾经过长期的积累而成，并非短期内的会谈所能改变。而从两次贸易谈判过程来看，双方博弈从最开始的关税税率扩展到包括出口管制、留学签证等在内的一系列非关税领域，显示出双方的分歧不仅限于单一的贸易领域，而是全方位、结 2 3构性的。这种结构性矛盾意味着仅从贸易角度出发并不能带来两国贸易战的结束，而是贸易战的结束需要双方在经历全面博弈之后，最终达成深层次、可执行，且符合双方最佳利益的协议。这或许意味着两国当前的博弈短期内难以结束，而是以“边打边谈“的方式推进（期间双方会管控分歧力度），直至最终达成双方均认可的最佳结果。基于对未来中美贸易战节奏的预判，我们认为除非发生超预期的博弈升级，港股市场投资者的关注点或仍然更多围绕海外利率环境以及国内经济基本面，投资者对于中美谈判的敏感性或更多集中在超预期的谈判利好消息的反应上。 4费者体验的角度看AI对手机行业的影响-YS-20240731.docx免责条款本报告由国元证券经纪（香港）有限公司（简称"国元证券经纪（香港）"）制作，国元证券经纪（香港）为国元国际控股有限公司的全资子公司。本报告中的信息均来源于我们认为可靠的已公开资料，但国元证券经纪（香港）及其关联机构对这些信息的准确性及完整性不作任何保证。本报告中的信息、意见等均仅供投资者参考之用，不构成对买卖任何证券或其他金融工具的出价或征价或提供任何投资决策建议的服务。该等信息、意见并未考虑到获取本报告人员的具体投资目的、财务状况以及特定需求，在任何时候均不构成对任何人的个人推荐或投资操作性建议。投资者应当对本报告中的信息和意见进行独立评估，自主审慎做出决策并自行承担风险。投资者在依据本报告涉及的内容进行任何决策前，应同时考虑各自的投资目的、财务状况和特定需求，并就相关决策咨询专业顾问的意见对依据或者使用本报告所造成的一切后果，国元证券经纪（香港）及/或其关联人员均不承担任何本报告署名分析师与本报告中提及公司无财务权益关系。本报告所载的意见、评估及预测仅为本报告出具日的观点和判断。该等意见、评估及预测无需通知即可随时更改。在不同时期，国元证券经纪（香港）可能会发出与本报告所载意见、评估及预测不一致的研究报告。本报告署名分析师可能会不时与国元证券经纪（香港）的客户、销售交易人员、其他业务人员或在本报告中针对可能对本报告所涉及的标的证券或其他金融工具的市场价格产生短期影响的催化剂或事件进行交易策略的讨论。这种短期影响的分析可能与分析师已发布的关于相关证券或其他金融工具的目标价、评级、估值、预测等观点相反或不一致，相关的交易策略不同于且也不影响分析师关于其所研究标的证券或其他金融工具的基本面评国元证券经纪（香港）的销售人员、交易人员以及其他专业人士可能会依据不同假设和标准、采用不同的分析方法而口头或书面发表与本报告意见及建议不一致的市场评论和/或交易观点。国元证券经纪（香港）没有将此意见及建议向报告所有接收者进行更新的义务。国元国际控股有限公司的资产管理部门、自营部门以及其他投资业务部门可能独立做出与本报告中的意见不一致的投资决策。除非另行说明，本报告中所引用的关于业绩的数据代表过往表现。过往的业绩表现亦不应作为日后回报的预示。我们不承诺也不保证，任何所预示的回报会得以实现。分析中所做的预测可能是基于相应的假设。任何假设的变化可能会显着地影响所预测的回报。本报告提供给某接收人是基于该接收人被认为有能力独立评估投资风险并就投资决策能行使独立判断。投资的独立判断是指，投资决策是投资者自身基于对潜在投资的目标、需求、机会、风险、市场因素及其他投资考虑在法律许可的情况下，国元证券经纪（香港）可能与本报告中提及公司正在建立或争取建立业务关系或服务关系。因此，投资者应当考虑到国元证券经纪（香港）及/或其相关人员可能存在影响本报告观点客观性的潜在本报告的版权仅为国元证券经纪（香港）所有，未经书面许可任何机构和个人不得以任何形式转发、翻版。本人具备香港证监会授予的第四类牌照——就证券提供意见。本人以勤勉的职业态度，独立、客观地出具本报告。本报告清晰准确地反映了本人的研究观点。本人不曾因，不因，也将不会因本报告中的具体推荐意见或观 行业新视角：从消一般声明责任。级或评分。而独立做出的。特别声明利益冲突。复制、刊登、发表或引用。分析员声明点而直接或间接收到任何形式的补偿。 国元国际控股有限公司香港中环康乐广场8号交易广场三期17楼电话：(852) 3769 6888传真：(852) 3769 6999服务热线：400-888-1313公司网址：http://www.gyzq.com.hk