宏观金融研究：美国4月非农数据不及预期，贸易谈判中美存在较大分歧，期债少量多单持有

1/3 供投教使用 www.cnzsqh.com [Table_main] 衍生品市场类模板 宏观金融研究 宏观金融早报2018年5月7日 美国4月非农数据不及预期，贸易谈判中美存在较大分歧，期债少量多单持有 报告导读 宏观结论 宏观：①贸易摩擦变数仍存。美财长上周四周五访华，并就美中贸易展开谈判，双方充分交换了意见，但仍存在较大分歧。②4月官方PMI数据较符合预期。制造业PMI小幅回落，整体稳定在51%的景气区间。其中新订单和进口指标下滑意味着内需回落，同时出口新订单也继续下滑。库存方面，原材料库存和产成品库存均小幅回落。③资管新规靴子落地。较之征求意见稿有显著宽松，其中过渡期大幅延长了一年半，此外净值化管理标准也有所放宽。 交易策略 股票: ①美国财长与中国进行贸易对话，中美经贸磋商就部分问题达成共识，但预计后续外部环境仍将持续压制风险偏好。②资管新规落地，部分条款宽松或将在短期提振风险偏好，预计后续市场对金融监管关注度降低，关注点将转向经济基本面和政策。③企业盈利来看，尽管高频数据较好但经济数据显示需求回升将大概率不及预期，企业盈利短稳长忧令其对盘面支撑减弱。总体看，警惕近期外部环境对风险偏好的压制，企业盈利短稳长忧对盘面支撑减弱，期指延续调整，暂观望。 债券: ①贸易摩擦变数仍存。美财长上周四周五访华，并就美中贸易展开谈判，双方充分交换了意见，但仍存在较大分歧。②资管新规靴子落地。较之征求意见稿有显著宽松，其中过渡期大幅延长，此外净值化管理标准也有所放宽。③节后流动性或重回宽松。央行降准体现出长期货币政策存边际宽松预期。总体看，海外利率上行压力仍存，但国内资管新规靴子落地，且整体较预期宽松，同时制造业PMI数据显示外需偏弱，期债少量多单持有，预计下半年债券到期收益率区间为3.3%-3.7%。供参考 黄金：鉴于美国内外环境的风险仍然多发，维持黄金看多待涨观点，建议确认金价站稳1350水平后做多；若下破1300点暂观望。 宏观摘要 国际方面，欧盟立场软化,考虑配额“换”关税; 美国4月新增非农就业人数和时薪增长不及预期，失业率创十七年来新低; 美元指数收报92.5797，上行15.69个bp。 国内方面，人民日报：中方坚决捍卫国家利益，回绝了美方的漫天要价; 中国4月财新服务业PMI增速超预期，综合PMI轻微上升；5月4日，人民币兑美元中间价调升211个基点报6.3521，终结四日连贬，且调升幅度创3月27日以来最大。 今日提示 待定 中国4月外汇储备(亿美元) [table_page] 期指研究 www.cnzsqh.com 2/3 供投教使用 市场要点 宏观 1. 欧盟立场软化 考虑配额“换”关税。 彭博援引欧盟官员透露，欧盟正努力就金属关税与美国协商，或考虑用进口配额换取豁免关税。而欧盟针对这一协议的条件是，美国对欧盟28国钢材和铝材实施的任何限制都不得低于2017年其向美国市场的出货量。 2. 美国4月新增非农就业人数和时薪增长不及预期，失业率创十七年来新低。 美国4月新增非农就业者16.4万人，低于预期的19.2万人。4月失业率为3.9%，创2000年年底以来新低。4月平均每小时工资环比增长0.1%，同比增长2.6%，均比预期增速低0.1个百分点。 3. 人民日报：中方坚决捍卫国家利益，回绝了美方的漫天要价。 人民日报5月5日刊文称，此次磋商中，中方坚决捍卫国家利益，绝不拿核心利益做交换，回绝了美方的漫天要价。本着互利共赢的精神，中方就扩大美对华出口、双边服务贸易、双向投资、保护知识产权、解决关税和非关税措施等问题，与美方充分交换了意见，为下一步两国在经贸领域加强对话与合作、最终实现互利共赢奠定了坚实基础。 4. 中国4月财新服务业PMI增速超预期，综合PMI轻微上升。 财新中国综合PMI数据显示，中国经济活动较3月份增速上升，但相比年初仍然偏弱。分析认为，制造业与服务业的生产经营活动皆增速上升，整体用工规模趋稳，通胀压力减弱。 5.汇率: 5月4日，人民币兑美元中间价调升211个基点报6.3521，终结四日连贬，且调升幅度创3月27日以来最大。美元指数收报92.5797，上行15.69个bp。 股指 1.市场综述：上周五两市小幅低开，受石油、钢铁、券商、银行等权重股回调所影响，两市均呈弱势震荡整理走势，中小板表现较强。午后医药、军工、农业股逆势拉升，整体来看两市呈现缩量调整格局。 债市 1.市场综述: 5月4日国债期货全天震荡，尾盘拉升收高，10年期债主力T1806涨0.16%，5年期债主力TF1806涨0.17%。银行间现券跟随期债波动，收益率小幅下行，10年国开活跃券180205下行2.5bp报4.42%，10年国债活跃券180004下行1.25bp报3.6325%。 黄金 1.市场综述：上周五COMEX期金开于1312.8，收于1316，盘中略有震荡。 [table_page] 期指研究 www.cnzsqh.com 3/3 供投教使用 图1：国债收益率历史走势 图2：国债收益率曲线和每日变动 资料来源：Wind，浙商期货研究中心 资料来源：Wind，浙商期货研究中心 图3：期债数据图表 图4：期指数据图表 资料来源：Wind，浙商期货研究中心 资料来源：Wind，浙商期货研究中心 免责声明： 本报告版权归“浙商期货”所有，未经事先书面授权，任何人不得对本报告进行任何形式发布、复制。如引用、刊发，需注明出处为“浙商期货”，且不得对本报告进行有悖原意的删节和修改。本报告基于我公司及其研究人员认为可信的公开资料或实地调研资料，但我公司及其研究人员对这些信息的准确性和完整性不作任何保证。报告中的信息或所表达意见不构成投资、法律、会计或税务的最终操作建议，我公司不就报告中的内容对最终操作建议做出任何担保。我公司的关联机构或个人可能在本报告公开发布前已使用或了解其中信息。