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东兴晨报P1 2025年6月12日星期四 分析师推荐 【东兴电子】电子行业2025年中期展望：AI浪潮推动电子行业进入新发展阶段，三大核心领域增长动能值得关注（20250612） 年初至2025年6月4日，电子行业指数（中信）跑赢创业板指数。我们分析认为年初受DeepSeek引领的开源模型创新浪潮驱动国内AI大模型产业价值 本期编辑 分析师：程诗月 010-66555458chengsy_yjs@dxzq.net.cn 执业证书编号：S1480519050006 东兴证券研究所金股推荐 证券代码证券简称 重估，叠加终端侧AI应用的持续迭代升级，算力产业链一季度表现相对强劲。后续受特朗普美国关税政策影响，对电子板块形成较大干扰。2025年初至 000881.SZ000975.SZ 中广核技山金国际 2025年6月4日，电子板块指数涨幅在全行业指数（中信）中居前。2025 002891.SZ 中宠股份 年Q1基金持有电子行业总市值为5705.58亿元，占流通A股市值比重下降至 003000.SZ 劲仔食品 4.78%；2025年Q1电子板块基金持仓市值前十的公司其中半导体领域的标的 09992.HK 泡泡玛特 占比高达90%。2025Q1基金持仓电子行业总市值在申万一级行业中排名第二。 600426.SH 华鲁恒升 603565.SH 中谷物流 展望未来，硬件创新周期叠加AI浪潮推动电子行业进入新发展阶段，三大核心领域增长动能明确看好方向如下：（1）晶圆代工（2）SoC（3）热管理材料： （一）晶圆代工：受益于AI发展，服务器、数据中心与存储这成为增长最快的细分市场，全球半导体销售额到2030年总额将超过1万亿美元；芯片需求不断上升带动全球半导体晶圆厂产能持续增长，2024年及2025年增长率分别为6%和7%。2025年全球晶圆月需求量预计达到11.2百万片，到2030年增至15.1百万片。展望未来，受AI需求持续强劲的推动，全球晶圆代工行业有望实现持续增长，此外，消费电子、网络和物联网等非AI半导体应用需求预计将逐步复苏，这将为行业的增长趋势提供支撑。受益标的：中芯国际、华虹公司等。 （二）SoC：当前AI技术成为SoC架构的重要组成部分，为边缘设备提供了更强大的智能处理能力，AI应用也持续向各行各业渗透多领域场景。移动设备、物联网设备和可穿戴设备对能效与紧凑尺寸日益增长的需求，正推动SoC在市场上的普及。随着人工智能（AI）和机器学习算法的不断进步，针对AI优化的SoC的发展势头迅猛。这些针对AI优化的SoC提供了边缘处理能力，即使在网络连接有限的区域，也能提升隐私保护水平并延长电池续航时间。汽车领域对支持高级驾驶辅助系统（ADAS）、自动驾驶和车载信息娱乐系统的SoC需求不断上升，正在显著推动SoC市场的增长。根据MarketandMarket预测，全球SoC市场规模将从2024年的1384.6亿美元增至2029年的2059.7亿美元，2024-2029年复合年增长率（CAGR）为8.3%。受益标的：瑞芯微、恒玄科技、全志科技、乐鑫科技、芯原股份等 （三）热管理材料：热管理材料导热、散热性能的高低很大程度上影响着消 688095.SH福昕软件 688531.SH日联科技 数据来源：《六月金股汇》2025年05月28 日，东兴证券研究所 东兴晨报 东兴证券股份有限公司 费电子产品运行的稳定性及可靠性。自2024年以来，为满足AI大模型的训练与推理需求，AI终端器件算力呈指数级增长，以智能手机笔记本电脑、智能家居等消费电子产品内部器件发热量及散热需求显著提升。当前市场最大且发展最快的是AI手机和AIPC。在端侧AI算力加码的情况下，热管理材料的散热效能对AI性能的稳定性及可靠性起到直接决定性作用。全球热管理市场的规模将从2023年约159.8亿美元增长到2028年的264.3亿美元，年均增长率为10.5%，热管理材料需求有望快速增长。受益标的：思泉新材、领益制造、苏州天脉、飞荣达、中石科技等。 风险提示：产品价格波动、行业景气度下行、行业竞争加剧、中美贸易摩擦加剧。 （分析师：刘航执业编码：S1480522060001电话：021-25102913研究助理：李科融执业编码：S1480124050020电话：021-65462501） 【东兴电力设备及新能源】光伏行业：静待供给侧优化，关注降银金属化新技术——光伏行业2025年中期策略（20250612） 静待行业自律+技术创新助力供给侧优化。抢装带动25年Q1业绩回暖，但全行业仍处于亏损阶段，产能出清仍在进行时。在此背景下，行业自律与技术创新成为破局关键。一方面，头部企业或将牵头建立产能规划协调机制，通过签订自律公约避免恶性竞争，引导资源合理配置；另一方面，新型电池技术量产效率持续提升，去银无银化技术突破，加速推动产线升级迭代。随着自律机制完善与技术革新，光伏行业有望加速淘汰落后产能，优化供给结构。 硅料与电池片环节将成行业供给侧优化的核心抓手。硅料环节一方面生产流程复杂，启停成本高昂，还原炉启停需经过高温冷却、气体置换等一系列操作，若停产时间长，还需进行吹扫排空、氮气保护等维护措施，进一步增加成本。另一方面，硅料行业头部厂商集中，技术实力强、规模大的同时，一体化程度相对低、利益相对一致，面临困境时，头部企业也更容易达成减产协议。电池片环节承担着光伏技术进步的重任，新技术不断涌现，各技术路线均需要持续技术迭代以维持自身产线竞争力。 降银成为光伏行业降本提效的重要方向。目前金属化降本主要包括两个方向： （1）原材料端通过寻找新型导电非贵金属替代银浆达到降本目的，如铜电镀、铜浆料等技术是以低价的铜替代高价的银，从而降低金属化的成本；银包铜并不适用于主流高温工艺，而电镀铜设备投资太大，尚不具备经济性，若能解决好铜氧化、烧结扩散以及附着性问题，纯铜浆或为金属化降本理想方案。 （2）工艺端持续改进减少银浆用量，如0BB和叠栅技术通过调整电极主副栅 的组织形式，减少电池片浆料的使用，从而降低成本并提高效率。叠栅取消了主副栅和焊带，利用三角导电丝和种子层进行导电，改变了传统栅线结构的电流收集路径，作为新一代平台化技术，叠栅的成熟度有望逐步提升。这些金属化新技术的应用，将给辅材环节将带来升级迭代或增量需求。 投资策略：新政驱动了“531”光伏抢装，边际上带动Q1产业链上下游各环节的利润修复。但由于抢装是下半年的需求前置，新政实施后，电价的不确定性叠加整体上网均价的下降预期，或使得下半年分布式项目投资意愿大幅下降，且当前来看，整体产业链仍处于产能过剩的大格局之下，在需求没有大幅增长的背景下，落后产能出清尚待时日，产业链利润修复的力度和持续性仍有待观察。我们认为，一、技术迭代快的电池片和高启停成本的硅料环节，尾部产能有望加速出清；二、随着行业供给侧自律力度加码，优势辅材龙头也将受益；三、关注需求高景气的储能PCS领域。推荐关注阳光电源，相关标的德业股份也有望受益。 风险提示：需求端增长不及预期、行业竞争加剧超预期、公司成本/盈利改善不及预期、海外政策/地缘政治影响超预期。 （分析师：洪一执业编码：S1480516110001电话：0755-82832082分析师：侯河清执业编码：S1480524040001电话：010-66554108分析师：吴征洋执业编码：S1480525020001电话：010-66554045） 重要公司资讯 1.长安汽车：6月12日，在2025年国际汽车及供应链博览会上，长安汽车深蓝汽车CEO邓承浩宣布，公司未来十年将投入超2000亿元，新增超1万人科技创新团队，目标2025年底完成飞行汽车试飞及2028年实现人形机 器人下线应用，以推动智能汽车机器人和海陆空立体出行方案发展。（资料来源：同花顺） 2.盈峰环境：6月12日，盈峰环境在陕西渭南投资成立环境管理服务公司，以扩展其城乡市容管理和环保服务业务。新公司渭南中慧盈联环境管理服务有限公司由李端担任法定代表人，注册资本10万元。其经营范围覆盖城 乡市容管理、环境卫生公共设施安装服务、市政设施管理、城市绿化管理及水污染治理等核心环保领域。（资料来源：同花顺） 3.中广核新能源：公司发布公告，2025年5月公司及其附属公司(集团)按合并报表口径完成发电量1723.3吉瓦时，较2024年同比增加1.7%。其中，中国风电项目增加14.3%，中国太阳能项目增加1.0%，中国热电联产及燃气 项目减少93.1%，中国水电项目减少43.8%及韩国项目减少10.1%。截至2025年5月31日止5个月，集团今年累计完成发电量8171.0吉瓦时，比2024年同比减少0.8%。其中，中国风电项目增加5.5%，中国太阳能项目增加8.0%，中国热电联产及燃气项目减少51.3%，中国水电项目减少31.5%及韩国项目减少10.9%。（资料来源：同花顺） 4.碧桂园：6月12日，碧桂园地产集团有限公司因金融借款合同纠纷等 案件，新增4条被执行人信息，执行标的合计6.1亿余元。执行法院涉及安徽省芜湖市中级人民法院、河北省唐山市中级人民法院及安庆市迎江区人民法院。（资料来源：同花顺） 5.天地在线：深交所官网披露了天地在线发行股份及支付现金购买资产并募集配套资金暨关联交易报告书(草案)(申报稿)，公司并购重组材料被正式受理。据悉，天地在线本次拟向张富、上海极那发行股份及支付现金购买其 持有的佳投集团100%股权。同时上市公司拟向不超过35名符合条件的特定投资者以发行股份的方式募集配套资金，配套资金不超过21,600.00万元。本次交易完成后，上市公司将持有佳投集团100%股权。（资料来源：同花顺） 经济要闻 1.外交部：中国外交部发言人林剑12日主持例行记者会。有记者就美国总统特朗普涉中美关系最新言论提问。林剑：中方一向本着相互尊重、和平共处、合作共赢的精神看待和处理中美关系。我们在对美关系上的立场是一 贯的、明确的。（资料来源：同花顺） 2.国新办：6月11日，由中国商务部主办，中国对外承包工程商会和澳门招商投资促进局承办的第11届中拉基础设施合作论坛在澳门成功举办。论坛开幕式上，中国商务部副部长鄢东，玻利维亚公共工程、服务和住房部部 长EdgarMontaoRojas分别代表中拉双方致辞。本届论坛由“加强基础设施互联互通，共书中拉务实合作新篇章”主题论坛及其他专题活动构成。来自拉美和加勒比地区11个国家主管基础设施合作的16位部长，以及来自中 拉政府部门、金融机构、商协会、承包商、产业链企业共300余人出席。 中拉论坛第四届部长级会议提出“五大工程”，向世界发出了共谋发展振兴、共建中拉命运共同体的“中拉声音”。在基础设施合作领域，中拉双方在高质量共建“一带一路”框架内实施了200多个基础设施建设项目，创造了上百万个就业岗位。随着拉美国家发展绿色和数字基础设施需求持续释放，中拉基础设施合作向可再生能源、智慧交通、数字基建、智慧城市等多领域、多维度全面高质量发展，传统和新型基础设施领域标志性项目不断涌现，持续赋能区域经济复苏与可持续发展。在此背景下，本届中拉基础设施合作论坛聚焦金融创新、绿色转型与科技赋能，与国际金融机构、国际组织深度联动，落实高层共识、强化战略对接，深化中拉在基建领域的战略协同。（资料来源：同花顺） 3.央视网：为做好超长期特别国债资金补助，也就是我们常说的国补支持的住宅老旧电梯更新工作、保障居民安全，6月11日，市场监管总局发布了质量安全专项规定。2024年开始，我国将住宅老旧电梯更新改造纳入超长期 特别国债资金支持范围，对投入使用时间长、配置水平低、运行故障率高、安全隐患突出、群众意愿强烈的住宅电梯，结合隐患排查情况进行更新改造。规定要求对纳入超长期特别国债资金支持的更新电梯，必须要满足有关专项技术要求，确保更新后的电梯具有足够的安全裕量和耐用性。电梯制造单位要为住宅老旧电梯更新提供质量过硬、价格合理、售后优质的电梯产品。检验机构要严格按照新的技术