晨报摘要

國泰君安晨報摘要 2024.02.02 國泰君安證券股份有限公司研究所 丁丹 電話：0755-23976735 郵箱：dingdan@gtjas.com資格證書：S0880514030001 目錄 今日重點推薦2 行業一般研究：醫藥《機遇和挑戰並存》2024-02-012 今日報告精粹2 公司更新報告：永輝超市（601933）《23年減虧14.2億，持續推進門店優化調整》2024-02-012 公司更新報告：宋城演藝（300144）《花房減值階段性落地，關注核心主業進展》2024-02-013 公司研究（海外）：中國東方航空股份（0670）《機隊增速理性放緩，國際增班改善供需》2024-02-013 公司更新報告：百納千成（300291）《兩部短劇望登陸抖音，內容儲備豐富期待定檔》2024-02-013 公司更新報告：盛新鋰能（002240）《礦鹽價格跌勢錯配，公司業績下行》2024-02-013 公司更新報告：中國東航（600115）《2023年國際恢復緩慢，2024年增班改善供需》2024-02-014 公司更新報告：歌力思（603808）《國內業務表現良好，海外業務拖累業績》2024-02-014 公司更新報告：博菲電氣（001255）《業績預告略低於預期，部分募投專案擬進行延期》2024-02-014 公司更新報告：眾信旅遊（002707）《運力瓶頸拖累恢復，管道產品加速發力》2024-02-015 公司更新報告：家家悅（603708）《業績預增122-196%，多業態聯動優勢提升》2024-02-015 公司研究（海外）：東方甄選（1797）《集團與董事增持股份，體現長遠信心》2024-02-015 表1.行業配置評級建議表（2024/2）6 表2.策略團隊每週市場觀點（最後更新時間：2024.01.28）6 本報告內容譯自同日發佈的簡體中文報告《國泰君安晨報》，報告觀點及內容如有任何不一致的地方，一律以該簡體中文版報告為准。 今日重點推薦 行業一般研究：醫藥《機遇和挑戰並存》2024-02-01 丁丹（分析師）0755-23976735、唐玉青（研究助理）021-38031031 近期美國《生物安全法案》草案事件引發相關板塊波動。根據藥明康得1月27日 公告：在一項2024年1月25日提交給美國眾議院的《生物安全法案》草案版本，提出擬限制聯邦資助的醫療服務提供者使用外國對手生物技術公司的設備或服 務，其中，中國企業藥明康得、華大智造被提及。 預計大部分領域和公司實際影響很小。根據中國醫藥保健品進出口商會資料，中國醫藥產品出口規模2023H1為520億美元，其中出口美國為85.6億美元，對美國出口占整體出口比例僅約17%，其中相當部分為大宗中間體、原料藥、低值耗材等。從細分領域看，以美國為主要收入來源的細分領域有部分CDMO公司，其他如器械、制藥企業占比都非常小（大多數公司小於10%）。 中國醫藥製造業整體影響有限。2018年至今，中美貿易中，中國醫藥企業涉及的一些美方貿易政策主要是加征關稅、出口管制（實體清單、未證實清單）等。其中：①加征關稅涉及的面相對較大，但部分產品企業可以申請豁免，尤其新冠期間特朗普政府宣佈了相關醫藥產品豁免，其後拜登政策期間也可申請豁免；②出口管制和金融措施有極少數個案，迄今未發生大面積實質影響，根據上市公司公告，包括：2022年2月藥明生物一度被美國商務部列入UVL（未經證實清單），但僅8個月後即移除，對經營基本無明顯影響；2022年3月SEC（美國證券交易委員會）將幾家公司列入“臨時退市清單”，相關公司也通過更換美國本土會計事務所、或中國審計師通過PCAOB（美國公眾公司會計監督委員會）核查，最終亦無影響。 具備國際競爭優勢的本土醫藥企業仍具中長期發展空間。無論是產品還是技術的國際貿易，基於“比較優勢”的交易，底層邏輯依然有效。中國本土完善的製造業供應鏈、龐大成熟的產業工人、高學歷工程師、綜合成本優勢、巨量臨床資源，全球難找“代餐”，中長期仍具發展空間。未來龍頭企業可以憑藉競爭優勢在國際市場發展中持續獲益。 今日報告精粹 公司更新報告：永輝超市（601933）《23年減虧14.2億，持續推進門店優化調整》2024-02-01 本次評級：增持上次評級：增持目標價：3.60元 上次目標價：4.20元 現價：2.41元總市值：21871百萬 維持增持。考慮到適當調整開店速度，下調23/24/25年EPS為-0.15/0.04/0.08元（前值為0.02/0.05/0.09元），給予略低於2024年行業平均的0.36xPS估值，下調目標價為3.6元（前值為4.2元），維持增持。 公司更新報告：宋城演藝（300144）《花房減值階段性落地，關注核心主業進展》2024-02-01 本次評級：增持上次評級：增持目標價：14.30元 上次目標價：14.30元 現價：9.00元總市值：23581百萬 投資建議：考慮到花房減值與佛山項目開業預期，下調2023年、上調2024-2025年EPS至-0.04（由盈轉虧）/0.51（+6%）/0.62（+7%）元，參考景區行業22xPE平均估值，因公司異地擴張能力更強，給予公司2024年28xPE，維持目標價14.3元，維持增持評級。 公司研究（海外）：中國東方航空股份（0670）《機隊增速理性放緩，國際增班改善供需》2024-02-01 本次評級：增持上次評級：增持現價：1.91元 總市值：42576百萬 維持增持。2023年航空國內航線需求恢復快速，國際恢復緩慢致國內供給過剩。預計2024年航空需求韌性仍將良好，盈利中樞上升可期。考慮23Q4量價回落，下調2023年歸母淨利預測至-75（原-35）億元人民幣，維持2024/25年歸母淨利潤預測 95/105億元人民幣。2024年春運表現有望催化市場預期改善，維持目標價5.00港元。 公司更新報告：百納千成（300291）《兩部短劇望登陸抖音，內容儲備豐富期待定檔》2024-02-01 本次評級：增持上次評級：增持目標價：7.84元 上次目標價：10.80元 現價：4.87元總市值：4587百萬 檔期和排播影響業績，仍為內容儲備最豐富公司之一。公司計畫于2023年賀歲檔上映的電影《敦煌英雄》撤檔，劇集未到業績確認階段，同時計提資產減值準備，因此，我們調低2023年的EPS預期至-0.16元（前值為0.11元）。同時考慮電影上映的檔期和劇集排播的時間具有不確定性，因此調低2024-2025年EPS預測至0.39/0.47元（前值為0.49/0.61元），參考可比公司2024年平均估值，下調目標價至 7.84元，維持“增持”評級。 公司更新報告：盛新鋰能（002240）《礦鹽價格跌勢錯配，公 司業績下行》2024-02-01 本次評級：增持上次評級：增持目標價：26.25元 上次目標價：32.12元 現價：19.96元總市值：18399百萬 維持“增持”評級。盛新鋰能公告，2023年預計實現歸母淨利潤7.0~8.0億元(同比 -85.59%~-87.39%)，其中四季度預計歸母淨利潤-4.0~-3.0億元。業績不及預期。基於對鋰行業中長期供需格局判斷，下調預測公司2023-2025年EPS分別至0.81/1.75/2.13元（原2.37/2.51/3.24元）。參考行業均值和公司擴產的長期成長性帶來的估值溢價，給予2024年公司15倍PE估值，下調目標價至26.25元，維持“增持”評級。 公司更新報告：中國東航（600115）《2023年國際恢復緩慢， 2024年增班改善供需》2024-02-01 本次評級：增持上次評級：增持目標價：6.97元 上次目標價：6.97元 現價：3.67元總市值：81809百萬 維持增持。2023年航空需求恢復快速，國內供需承壓影響盈利恢復。預計2024年需求韌性仍將良好，國際增班將改善供需，盈利中樞上升可期。考慮23Q4量價回落，下調2023年歸母淨利預測至-75（原-35）億元，維持2024/25年95/105億元。維持目標價6.97元。 公司更新報告：歌力思（603808）《國內業務表現良好，海外業務拖累業績》2024-02-01 本次評級：增持上次評級：增持目標價：10.20元 上次目標價：14.74元 現價：7.55元總市值：2787百萬 投資建議：根據業績預告，公司計提商譽減值導致業績低於預期，下調2023-2025年EPS預測至0.33/0.85/0.98元（此前為0.82/1.10/1.38元），給予2024年行業平均的12倍PE，下調目標價至10.2元，維持“增持”評級。 公司更新報告：博菲電氣（001255）《業績預告略低於預期，部分募投專案擬進行延期》2024-02-01 本次評級：增持上次評級：增持目標價：30.66元 上次目標價：49.36元 公司更新報告：眾信旅遊（002707）《運力瓶頸拖累恢復，管道產品加速發力》2024-02-01 本次評級：增持上次評級：增持目標價：7.92元 上次目標價：9.70元 現價：5.87元總市值：5769百萬 業績符合預期，增持。考慮2023年恢復情況，下調2023/24/25年EPS至 0.03/0.12/0.22(0/-0.08/-0.08)元，考慮出境遊預計2025年恢復至正常，且行業大幅出 清後公司成為行業中稀缺中高端出境游產品供給商，給予2025年高於行業平均的 36xPE，下調目標價至7.92元。 公司更新報告：家家悅（603708）《業績預增122-196%，多業態聯動優勢提升》2024-02-01 本次評級：增持上次評級：增持目標價：14.48元 上次目標價：15.80元 現價：10.43元總市值：6752百萬 維持增持。考慮到23Q4業績承壓，下調23/24/25年EPS為0.22/0.54/0.62元（前值為0.44/0.55/0.65元）。考慮到新業務的貢獻，給予2024年略高於行業平均的27xPE，下調目標價為14.48元（前值為15.8元），維持增持。 公司研究（海外）：東方甄選（1797）《集團與董事增持股份，體現長遠信心》2024-02-01 本次評級：增持上次評級：增持現價：24.55元 總市值：24956百萬 維持增持評級。考慮到公司尚未明確的商業模式及保留出海預期，維持FY2024-26 年Non-GAAP經調整歸母淨利潤為9.96/10.93/12.91億元，維持增持評級。 表1.行業配置評級建議表（2024/2） 配置評級行業 增持建材綜合金融保險商業銀行煤炭食品飲料醫藥房地產機械製造業運輸建築工程業有色金屬 中性家用電器業運輸設備業傳播文化業農業紡織服裝業批零貿易業電氣設備社會服務公用事業鋼鐵 注：本表格為策略團隊觀點，因考慮重點和時間期限有所不同，可能與行業研究員觀點有一定差異 資訊技術資訊科技 減持 表2.策略團隊每週市場觀點（最後更新時間：2024.01.28） 節前“紅包行情”仍在，中期底部待夯實 春節前“紅包行情”動力仍在，板塊擴散但勿追漲；中期底部待夯實。我們在1月21日報告中提出“前期樂觀者的預期逐步出清，巨震之後A股底部特徵正在接近”，1月23日我們判斷修復性的行情將出現。本周滬指在觸及2724點後快速反彈，尤以在全面降准、證監會提出“建設以投資者為本的資本市場”、國資委提出“將市值管理納入央企業績考核”以及住建部“充分賦予城市房地產調控自主權”，配合重要力量借道重要寬基ETF入市，春節前“紅包行情”正在出現。政策密集出臺對市場預期的提振是脈衝式的，新形成的樂觀預期和市場水溫不會驟降，我們預計：1）指數大幅反彈之後，節前看短做短，指數分歧上升震盪為主勿追高，紅包行情進入板塊擴散。2）中期角度增長預期缺乏上修動力和交易結構待出清，底部待夯實。 2014H1對2024H1啟示：樂觀者出清，小盤股補跌，市場將見底。這一階段大盤股占優，低風險特徵股票占優。2