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国泰君安晨报 2023.12.20 国泰君安证券股份有限公司 研究所 1、交运，岳鑫团队认为，红海局势升级可能显著影响集运和油运。油运业运价弹性充足，景气上行趋势提供安全边际。2、有色，于嘉懿团队认为，黄金投机期已过；中重稀土需求端蓄势，刚性供给强化价格弹性；靶材先进制造突围；铝热传输应用场景持续扩张。推荐资金矿业。3、新能源，石岩团队认为，建议关注份额有望提升、降本增效成果显著或产品快速迭代的公司，推荐宁德时代等。4、非银，刘欣琦团队认为，客户保本储蓄需求旺盛，看好24年寿险开门红NBV超预期。5、非银，刘欣琦团队认为，办法出台为加强监管，具备优秀风控能力的公司更为受益。 鲍雁辛 电话：0755-23976830 邮箱：baoyanxin@gtjas.com 资格证书：S0880513070005 今日重点推荐 行业更新：海运《持续性决定影响程度，产能利用率决定弹性》 2023-12-19 岳鑫（分析师）0755-23976758 苏伊士运河是全球航运大动脉，红海局势影响显著。苏伊士运河连通地中海与红海，是欧洲往来远东的最短海运航线。据Clarksons统计，全球近10%的海运货物通过苏伊士运河完成贸易运输。2022年，从苏伊士运河双向通航的货物（载重吨口径）中，集装箱货、LNG、油品、干散货分别占到其全球海运量的45%、10%、9%和4%。其中，集装箱货主要为亚洲至欧洲集运航线大型集装箱船承运，油品主要为中东/亚洲至欧洲成品油轮运输，以及俄罗斯至亚洲及中东至欧洲小型原油轮运输。红海是经苏伊士运河运输的必经之路，红海局势对航运安全与运输效率影响显著。 近期红海局势升级，持续性决定航运业影响程度。据路透社报道，近期也门胡塞武装冲突升级，频繁在红海海域袭扰与以色列有关的船舶，已有多艘商船在红海遭到袭击，导致区域航运安全风险凸显。多家大型集运公司暂停红海航线运行，并计划改绕好望角继续承运亚洲至欧洲集装箱货。与集运定期班轮模式不同，油运为不定期单船模式，因而未有公告，预计亦对效率有所影响。若红海局势持续，预计将导致船舶拥堵与绕道而降低运行效率，将可能引发航运市场紊乱。未来红海局势的持续性将决定航运业影响程度。目前局势仍在发酵中，美国将联合中东国家组建联合护卫以确保红 2023.12.20 晨会纪要 海航行安全，且美舰已在红海海域开火，事件影响持续性难以研判。 航运业产能利用率，将决定运价影响的弹性差异。集运、油运、干散三大航运市场供需独立，景气阶段不同。我们认为产能利用率，将决定意外事件对行业运价影响的弹性差异。1）集运欧线运价已于2023年回落至疫前水平，未来景气将取决于出口复苏与未来两年新船交付压力消化。若红海局势影响持续，欧线大量绕行好望角将有利于淡季运价表现以及2024年度协议运价谈判。2）油运产能利用率已明显提升，且未来数年供需继续向好，运价弹性充足。根据Kpler统计，2023年原油和成品油经苏伊士运河的海运量分别占全球海运量的8%和12%。若红海局势影响持续，或将影响效率而致小型油轮运价上升，并可能导致部分贸易绕行好望角而逐步传导至VLCC运价。 油运仍具超级牛市期权，景气趋势提供安全边际。国君交运2022上半年提出油运超级牛市期权，2023年油运业产能利用率已明显提升。预计未来数年供需将继续向好，油运贸易重构深化且持续，且油轮供给刚性凸显，景气上行与持续将超预期。油运业景气上行趋势将提供安全边际，维持招商南油、中远海能、招商轮船“增持”评级。 风险提示。经济风险、地缘形势变化风险、环保政策执行风险等。 行业策略：新兴能源《直面出清挑战，迎接技术破局》2023-12-19 石岩（分析师）0755-23976068、庞钧文（分析师）021-38674703、牟俊宇（分析 师）0755-23976610、马铭宏（分析师）0755-23976068 新能源汽车行业2024年策略报告 行业事件快评：综合金融《办法出台加强监管，强风控公司更受益》2023-12-19 刘欣琦（分析师）021-38676647、孙坤（分析师）021-38038260 事件：12月18日，国家金融监督管理总局发布《消费金融公司管理办法（征求意见稿）》（以下简称办法）并公开征求意见。 点评： 办法出台是为了加强消费金融公司监管，防范金融风险，优化金融服务。上一版《消费金融公司试点管理办法》2013年修订发布，经过多年发展，消费金融公司行业的业务模式和风险特征均发生显著变化，现行办法已无法满足消费金融公司高质量发展和监管需求。同时，近年来金融监管总局在公司治理、股权管理、消费者权益保护等方面出台了一系列监管制度法规，《征求意见稿》结合消费金融公司行业实际情况，进