晨报

重点推荐： 1、久立特材，钢铁李鹏飞团队认为，公司聚焦创新发力研发，高端产品占比不断上升。此外公司收购境外复合管资产，拓增量、完善布局，预期未来海外业务将持续增长。 2、中国电建，建筑韩其成团队认为，公司承担了我国80%以上的河流规划及大中型水电站勘测设计任务，承担了我国大中型水电站65%以上的建设施工任务，占有全球50%以上的大中型水利水电建设市场。 3、零售，零售刘越男团队认为，商务部、发改委等9部门发布《关于拓展跨境电商出口推进海外仓建设的意见》，支持跨境电商发展。 4、煤炭，煤炭黄涛团队认为，动力煤：涨价需等7月，大概率旺季不旺；炼焦煤：Q3长协价或为行情催化剂。 5、机械，机械徐乔威团队认为，6月CME预测挖机销量同比正增长，其中内销增速约20%，小挖的更新需求及水利等基建项目助力国内需求复苏。海外市场产品结构切换，国内企业积极出海。6、医药，医药丁丹团队认为，医药板块业绩增速有望走出低谷；政策预期稳定性提升，创新药 支持政策加速落地；预期+估值高位回落三年后，当前PEG处于合理区间。 丁丹 电话：0755-23976735 邮箱：dingdan@gtjas.com登记编号：S0880514030001 今日重点推荐 国泰君安晨报 2024年06月28日 国泰君安证券股份有限公司 研究所 本次评级：增持目标价：30.20元现价：22.92元 总市值：22397百万 公司更新报告：久立特材（002318）《聚焦创新，不断培育盈利增长点》2024-05-08 李鹏飞（分析师）010-83939783、魏雨迪（分析师）021-38674763、�宏玉（分析师）021-38038343 维持“增持”评级。公司2023年及24Q1分别实现营收85.68、23.89亿元，同比分别上升31.07%、42.3%，分别实现归母净利润14.89、3.28亿元，同比分别上升15.58%、40.95%，公司业绩超预期。上调公司2024-25年归母净利润预测为14.72/16.75亿元（原14.72/15.34亿元），新增2026年归母净利润预测为18.86亿元，对应EPS为1.51/1.71/1.93元。参考同类公司，给予公司2024年20倍PE进行估值，上调目标价至30.2元（原22.5元），维持“增持”评级。 聚焦创新，不断培育新增长点。公司不断培育“高精尖”产品，2023年公司高附加值、高技术含量产品收入占比约为22%，同比提高2个百分点。2023年公司研发投入3.39亿元，同比升11.54%，2019年以来公司研发投入持续上升，公司持续向产业链和价值链中高端迈进，不断培育新增长点。 海外布局成果显现。公司通过收购德国EBK公司，进一步向管线钢管业务领域延伸，建立起未来稳健的收入及利润增长源。2023年公司境外销售收入29.45亿元，同比上升83.62%，公司海外中高端市场的开拓成效显著。公司海外布局成果显现，预期未来海外业务将持续增长。 合金公司将逐渐发力。经过前期投入，久立永兴合金子公司正逐渐发力。2023年合金公司棒材及板材销售增加，合金材料销售收入3.9亿元，同比上升108.49%。合金公司特冶二期项目正在建设，我们预期未来将继续贡献利润增量。 风险提示：原材料价格大幅波动。 本次评级：增持目标价：7.50元现价：5.50元 总市值：94744百万 公司事件点评：中国电建（601669）《全球水电建设龙头，新签订单增长稳健》2024-06-26 韩其成（分析师）021-38676162、郭浩然（分析师）010-83939793 总书记座谈会听取电力体制改革建议，国务院发布节能降碳行动方案。(1)维持增持。维持预测2024-2026年EPS0.82/0.91/0.98元增9/10/8%。维持目标价7.5元，对应2024年9倍PE。(2)5月23日总书记主持召开企业和专家座谈会，国电投董事长就深化电力体制改革等提出意见建议。(3)5月 28日国家能源局关于做好新能源消纳工作保障新能源高质量发展的通知要求省级能源部门明确新增抽水蓄能、新型储能和负荷侧调节能力规模。(4)5月29日国务院印发《2024-2025年节能降碳行动方案》提出有序建设大型水电基地，积极发展抽水蓄能、新型储能，到2025年底全国抽水蓄能、新型储能装机分别超过6200万千瓦、4000万千瓦。 中国电建前5月新签4785亿元增7%，能源电力新签2884亿元增28%。(1)中国电建2024年1- 5月新签4785亿元增7%，两年复合增速11%。2024年单5月新签721亿元下降5%。(2)2024年1-5月新签分业务：能源电力新签2884亿元(占比60%)增28%，水资源与环境新签733亿元(占比15%)下降1.3%，基础设施新签972亿元(占比20%)下降30%，其他业务新签196亿元(占比4.1%)增97%。(3)2024年1-5月新签境内订单4046亿元(占比85%)增6%，境外订单739亿元(占比15%)增9%。 承担我国大中型水电站65%以上的建设施工任务，是水电和新能源产业的发起者、推动者。(1)公司承担了我国80%以上的河流规划及大中型水电站勘测设计任务，承担了我国大中型水电站65%以上的建设施工任务，占有全球50%以上的大中型水利水电建设市场。(2)公司是水电和新能源产业的发起者、推动者，创造过全球最高大坝等一系列世界纪录，持续攻克百万千瓦水电机组应用、超长泄洪洞群水力安全等一系列世界级难题。(3)2023年水利工程新签1007亿元增70%。(4)“十四个�年规划和2035年远景目标纲要”提出实施雅鲁藏布江下游水电开发等重大工程。 承担我国抽水蓄能电站78%的建设任务，是我国抽水蓄能建设领域的绝对主力。(1)公司承担了我国抽水蓄能电站90%的勘察设计和78%的建设任务，深化发展“三地一区”抽水蓄能建设技术，成功建造世界最大“超级充电宝”丰宁抽蓄电站。(2)2023年抽水蓄能业务合同金额780.5亿元，同比增长220.6%。(3)截至2023年底，公司控股并网装机容量2719万千瓦增33%，其中风电841万千瓦增10%； 太阳能773万千瓦增190%；水电685万千瓦基本持平；火电365万千瓦增15%；独立储能55万千瓦增 1006%。 风险提示：电力体制改革推进低于预期，重点项目进度缓慢等。 行业更新：批零贸易业《九部门支持跨境电商发展新政策落地》2024-06-12 刘越男（分析师）021-38677706、陈笑（分析师）021-38677906 《关于拓展跨境电商出口推进海外仓建设的意见》正式落地。1)6月11日，商务部、发改委等9部门联合发布《关于拓展跨境电商出口推进海外仓建设的意见》；此前于5月24日，李强总理主持召开的国常会审议通过该《意见》；2)我们认为该《意见》是此前政策的一脉相承，印证政策支持跨境电商及海外仓力度持续提升，后续更多细节政策、各地/各部政策有望进一步落地，进而推动我国外贸高质量发展、更好顺应国际贸易趋势；3)该《意见》提出积极培育跨境电商经营主体、加大金融支持力度、加强相关基础设施和物流体系建设、优化监管与服务、积极开展标准规则建设与国际合作等�方面共15条意见。 该《意见》着重强调产业发展、借展出海、基础设施等关键词。1)积极培育跨境电商经营主体：大力支持跨境电商赋能产业发展，提升服务跨境电商企业能力，支持跨境电商企业“借展出海”等；2)加大金融支持力度：畅通跨境电商企业融资渠道，优化跨境资金结算服务，推动跨境电商供应链 降本增效；3)加强相关基础设施和物流体系建设：推动跨境电商海外仓高质量发展，增强跨境电商物流保障能力等；4)优化监管与服务：优化跨境电商出口监管，提升跨境数据管理和服务水平；5)积极开展标准规则建设与国际合作：加快跨境电商领域标准建设，提升企业合规经营水平，持续深化国际交流合作。 展望未来，跨境出海是一门长期主义的远征。1)复盘近10年来跨境电商行业的成长史，①从粗放式铺货走向精细化管理，反映在存货周转与供应链管理能力的跃升；②从白牌为主走向品牌崛起，部分公司核心品类的知名度、品牌力、份额均增强；③从单一渠道/区域走向多元渠道/区域，新兴市场电商渗透率低、发展空间巨大；因此头部公司的增长韧性与中小公司逐步拉开差距，2025-26年板块内更多上市公司将跨越百亿营收大关；2)Q2以来虽国际物流运输价格显著上涨、美国政策方面存在不确定性，但部分公司通过优化头/尾程配置实现成本费用改善，亚马逊的支持政策亦在一定程度上抵消不利影响；3)随新渠道、新区域等的崛起，我们看好头部公司延续较好表现。 出海长期仍具高景气度，推荐业绩韧性强、受外部风险影响相对低的标的。1)主线一：跨境电商方向，B2B方向推荐小商品城/焦点科技，精品方向推荐安克创新/赛维时代/致欧科技，泛品方向推荐华凯易佰/吉宏股份，受益大健云仓等；2)主线二：推荐名创优品、苏美达、米奥会展等；3)关注新公司上市进展。 风险提示：关税及其它贸易摩擦风险、国际物流价格上行、供应链管理风险、汇率大幅波动的风险、竞争加剧等 行业日报/周报/双周报/月报：煤炭《短期旺季不旺，不改长期供需》2024-06-23 黄涛（分析师）021-38674879、邓铖琦（分析师）010-83939825 投资建议：我们认为煤炭板块估值的重塑正在途中，背后反应的不仅是煤炭行业深刻供需结构变化，逐步“公用事业化”，而且也反映了在资产荒背景下，无风险收益率下行趋势下的高股息资产更加受到市场青睐的投资策略问题，推荐优质的高盈利稳定性与盈利可预见性的龙头：陕西煤业、中国神华；推荐煤电一体的新集能源，受益陕西能源；推荐长协焦煤：恒源煤电、平煤股份、淮北矿业、山西焦煤；推荐国改领先的央企：中煤能源；推荐喷吹煤龙头：潞安环能；推荐基本面拐点的山煤国际。 动力煤：涨价需等7月，大概率旺季不旺。本周（6月17日-6月23日）黄骅港Q5500平仓价 878元/吨，较上周下跌3元/吨，继续显现阴跌态势。虽然本周华南已经逐步走出了连续的阴雨天气， 但是华东开始入梅，整体南部地区日耗判断难出现明显上升，南弱北强的现状不改。同时从5月宏观披露的数据看，5月华南的阴雨带来的水电确定性恢复已经开始压制火电，判断趋势6月延续，预计今夏的价格天花板难以突破950元/吨。 焦煤：Q3长协价或为行情催化剂。京唐港主焦煤库提价（山西产）2020元/吨，环比持平。我们认为市场对于地产及基建的需求依然较为悲观，以此推导6月开始的钢铁需求淡季，预计盈利及产量 会有明显下降压力。但是钢铁铁水产量较上周环比提升近4万吨/天，本周继续提升至240万吨/天，高 于2023年平均238万吨/天的量。从期货端反应的钢铁供需及盈利，市场预期或要调降至今年3月底最差的时候，但当前态势可能优于市场预期。我们认为当前焦煤的催化剂在于6月底的Q3长协价，判断大概率持平/小概率上调，上市焦煤企业利润同比将恢复增长，确定性提升。焦煤的拐点可能出现在8月的淡旺季之交，继续看好Q4的价格弹性。 行业回顾：1）截至2024年6月22日，秦皇岛港库存为596.0万吨（10.4%）。京唐港主焦煤 库提价2020元/吨（0.0%），港口一级焦2027元/吨（0.0%），炼焦煤库存三港合计232.5万吨 （0.0%），200万吨以上的焦企开工率为77.18%（0.00PCT）。2）澳洲纽卡斯尔港Q5500离岸价下跌2 美元/吨（-1.7%），北方港(Q5500)下水煤较澳洲进口煤成本低43元/吨；澳洲焦煤到岸价271美元/ 吨，较上周下跌2美元/吨（-0.7%），京唐港山西产主焦煤较澳洲进口硬焦煤成本低236元/吨。 风险提示：宏观经济增长不及预期；进口煤大规模进入；供给超预期释放。 行业更新：工程机械《6月挖机内销持续正增，更新需求助力复苏》2024-06-26 徐乔威（分析师）021-38676779、刘麒硕（研究助理）0755-2397