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锂电行业2025年中期投资策略：板块景气度回暖，固态电池、钠电有望迎来规模化应用节点

电气设备2025-06-12洪一、吴征洋、侯河清东兴证券J***

AI智能总结

核心观点

锂电板块在经历2024年筑底调整后，整体景气度有所回升，25Q1产业链终端需求维持较高增长，电池等环节盈利向上，收入端回暖。
固态电池和钠电等新技术在2024年下半年出现多次催化，推动行业行情逐步产生升力，预计25~26年新技术商业化进程将持续，板块有望迎来利润端修复和估值提升。
当前板块业绩稳健且兼具弹性，具备一定的配置价值，25H2板块格局趋稳，有望迎来基本面重归上升的机遇，固态电池等新技术商业化提速以及低空、机器人等新应用领域增量需求将形成持续催化。

需求端

中国市场：以旧换新政策有效拉动需求，新能源商用车销量快速增长。25年1~4月新能源车累计销量同比+46.3%，渗透率42.7%，同比+10.4pct。商用车销量表现亮眼，Q1新能源重卡销量达3万辆，同比+176%。
海外及全球市场：政策不确定性扰动需求端增长。欧洲市场补贴退坡冲击逐步消除，25Q1销量同比+20.1%，渗透率24.9%，同比+4.2pct。美国市场需求不足，25Q1销量同比+12.4%，渗透率9.7%，同比+0.7pct。
展望：预计2025年国内新能源车渗透率维持稳定增长，全年销量望达1,595-1,646万辆；欧洲新能源车销量增速有望保持同比+15%~18%，对应销量有望达339~348万辆；美国市场将维持低位增长，全年销量同比+8%~12%，对应销量有望达169~175万辆。

板块业绩

电池环节：总量维持高增，铁锂持续主导。25年1~4月国内动力电池累计装机规模184.4GWh，同比+52.8%，增速高于新能源车销量。铁锂装机规模达150.0GWh，同比+88.0%。主机厂自供率提升冲击二线厂商份额，25Q1宁德时代份额42.7%，同比-4.5pct；国轩高科与瑞浦兰钧份额增长显著，分别实现5.2%/2.2%。
正极材料：价格维持低位稳定。25年1~4月磷酸铁锂材料出货76万吨，同比+94%，占正极材料总出货量比例高达75.8%。三元份额持续萎缩，预计未来磷酸铁锂系路线或将继续占据较大市场份额。
负极材料：利润平稳。25Q1中国负极材料出货量62万吨，同比+49%。多数负极厂商利润率基本平稳，贝特瑞一家独大，占据了行业近四分之一的份额。
电解液：头部企业地位巩固。25Q1国内电解液总产量达43.6万吨，同比+75.9%。头部企业产量增速显著，广州天赐Q1产量同比+61%。
隔膜：格局开始松动。25Q1中国隔膜材料出货量64.5亿㎡，同比+64%。恩捷股份市占第一，星源材质、中材科技分列第二梯队。

新技术与行业趋势

固态电池：新领域应用催生锂电需求增长，固态电池技术应用加速落地。低空经济与具身智能市场关注度持续提升，eVTOL与人形机器人等领域的产品应用正逐步进入快速增长阶段。固态电池有望凭借优异的性能被广泛搭载于eVTOL与人形机器人产品。预计全固态电池批量装车时点在2026~2027年，规模化应用集中在2030年左右。
钠电池：钠电产品性能持续提升，规模化应用带动产业链加速降本进程。2024年中国钠离子电池实际出货量超1.5GWh，远高于2023年的0.7GWh。预计2025年中国钠离子电池出货将超过7GWh，2030年超过200GWh。产业链降本速度或超预期，预计25年钠电芯价格将进一步下降。

投资策略

板块基本面走出底部向上的机遇：建议关注欧美产能即将进入收获期的国轩高科，以及宁德时代等头部企业。
新技术对板块的潜在催化：建议关注具有固态电池技术先发优势且应用端领先落地的电池企业，如国轩高科；以及受益于钠电产业化应用快速渗透的企业，如宁德时代、华阳股份。

风险提示

需求端增长不及预期、行业竞争加剧超预期、公司成本/盈利改善不及预期、海外政策/地缘政治影响超预期以及新技术产业化进程不及预期。

锂电行业2025年中期投资策略：板块景气度回暖，固态电池、钠电有望迎来规模化应用节点

东方财智兴盛之源行业报告执业证书编号：S1480516110001执业证书编号：S1480525020001执业证书编号：S1480524040001 评级2027E15.8强烈推荐11.7-8.5-8.2- 目录1.需求端：政策延续拉动国内市场需求维持高增....................................................................................................................51.1中国市场：以旧换新政策有效拉动需求，新能源商用车销量快速增长.......................................................................51.2海外及全球市场：政策不确定性扰动需求端增长.......................................................................................................72.板块业绩：逐步越过周期底部，各环节利润水平有望回归..................................................................................................92.1电池：环节有望迎来量利双升，关注新技术催化.......................................................................................................92.2正极：价格维持低位稳定.........................................................................................................................................132.3负极：利润平稳.......................................................................................................................................................152.4电解液：头部企业地位巩固......................................................................................................................................162.5隔膜：格局开始松动................................................................................................................................................163.新技术与行业趋势：新应用催生锂电需求增长，固态电池/钠电商业化提速......................................................................173.1新领域应用催生锂电需求增长，固态电池技术应用加速落地....................................................................................173.2钠电产品性能持续提升，规模化应用带动产业链加速降本进程................................................................................214.投资策略...........................................................................................................................................................................265.风险提示...........................................................................................................................................................................26相关报告汇总.........................................................................................................................................................................27插图目录图1：中国新能源车月度销量（万辆）..................................................................................................................................5图2：中国新能源车月度销量（万辆）及渗透率....................................................................................................................5图3：中国新能源乘用车月度销量（万辆）...........................................................................................................................6图4：中国新能源乘用车月度销量（万辆）及渗透率.............................................................................................................6图5：中国新能源乘用车动力类型分布..................................................................................................................................6图6：中国新能源商用车月度销量（万辆）及渗透率.............................................................................................................6图7：中国新能源商用车月度销量（万辆）及渗透率.............................................................................................................6图8：新能源车月度出口规模（万辆）及占比.......................................................................................................................7图9：新能源乘用车主要地区出口规模（万辆）及增速.........................................................................................................7图10：欧洲市场新能源乘用车季度销量（万辆）及渗透率....................................................................................................8图11：欧洲市场新能源及混动季度渗透率变化趋势..............................................................................................................8图12：美国市场新能源乘用车季度销量（万辆）及渗透率....................................................................................................8图13：美国市场新能源及混动季度渗透率变化趋势..............................................................................................................8图14：中国动力电池月度装机规模（GWh）........................................................................................................................9图15：分车型单车带电量（kWh）.......................................................................................................................................9图16：中国动力电池月度装机类型分布................................................................................................................................9图17：中国动力电池月度装机份额.....................................................................................................................................10图18：主机厂电池生产与外采份额.....................................................................................................................................10图19：全球动力电池月度装机规模（GWh）......................................................................................................................10图20：全球动力电池月度装机份额..................................................................................................

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