锂电行业2025年中期投资策略：板块景气度回暖，固态电池、钠电有望迎来规模化应用节点

电气设备 2025-06-12 洪一,吴征洋,侯河清东兴证券 John

锂电板块在经历2024年筑底调整后，整体景气度有所回升，25Q1产业链终端需求维持较高增长，电池等环节盈利向上，收入端回暖。
固态电池和钠电等新技术在2024年下半年出现多次催化，推动行业行情逐步产生升力，预计25~26年新技术商业化进程将持续，板块有望迎来利润端修复和估值提升。
当前板块业绩稳健且兼具弹性，具备一定的配置价值，25H2板块格局趋稳，有望迎来基本面重归上升的机遇，固态电池等新技术商业化提速以及低空、机器人等新应用领域增量需求将形成持续催化。

中国市场：以旧换新政策有效拉动需求，新能源商用车销量快速增长。25年1~4月新能源车累计销量同比+46.3%，渗透率42.7%，同比+10.4pct。商用车销量表现亮眼，Q1新能源重卡销量达3万辆，同比+176%。
海外及全球市场：政策不确定性扰动需求端增长。欧洲市场补贴退坡冲击逐步消除，25Q1销量同比+20.1%，渗透率24.9%，同比+4.2pct。美国市场需求不足，25Q1销量同比+12.4%，渗透率9.7%，同比+0.7pct。
展望：预计2025年国内新能源车渗透率维持稳定增长，全年销量望达1,595-1,646万辆；欧洲新能源车销量增速有望保持同比+15%~18%，对应销量有望达339~348万辆；美国市场将维持低位增长，全年销量同比+8%~12%，对应销量有望达169~175万辆。

电池环节：总量维持高增，铁锂持续主导。25年1~4月国内动力电池累计装机规模184.4GWh，同比+52.8%，增速高于新能源车销量。铁锂装机规模达150.0GWh，同比+88.0%。主机厂自供率提升冲击二线厂商份额，25Q1宁德时代份额42.7%，同比-4.5pct；国轩高科与瑞浦兰钧份额增长显著，分别实现5.2%/2.2%。
正极材料：价格维持低位稳定。25年1~4月磷酸铁锂材料出货76万吨，同比+94%，占正极材料总出货量比例高达75.8%。三元份额持续萎缩，预计未来磷酸铁锂系路线或将继续占据较大市场份额。
负极材料：利润平稳。25Q1中国负极材料出货量62万吨，同比+49%。多数负极厂商利润率基本平稳，贝特瑞一家独大，占据了行业近四分之一的份额。
电解液：头部企业地位巩固。25Q1国内电解液总产量达43.6万吨，同比+75.9%。头部企业产量增速显著，广州天赐Q1产量同比+61%。
隔膜：格局开始松动。25Q1中国隔膜材料出货量64.5亿㎡，同比+64%。恩捷股份市占第一，星源材质、中材科技分列第二梯队。

固态电池：新领域应用催生锂电需求增长，固态电池技术应用加速落地。低空经济与具身智能市场关注度持续提升，eVTOL与人形机器人等领域的产品应用正逐步进入快速增长阶段。固态电池有望凭借优异的性能被广泛搭载于eVTOL与人形机器人产品。预计全固态电池批量装车时点在2026~2027年，规模化应用集中在2030年左右。
钠电池：钠电产品性能持续提升，规模化应用带动产业链加速降本进程。2024年中国钠离子电池实际出货量超1.5GWh，远高于2023年的0.7GWh。预计2025年中国钠离子电池出货将超过7GWh，2030年超过200GWh。产业链降本速度或超预期，预计25年钠电芯价格将进一步下降。