非银板块2025年中报业绩前瞻总结
核心观点与投资建议
- 经济稳增长背景下，利好政策持续加码推动权益市场情绪改善，顺周期金融板块有望受益，建议关注板块投资机会。
- 维持行业“强于大市”评级，推荐个股：新华保险、中国人寿、中国平安、中国太保、中国财险、中国人保、广发证券、中金公司、中信证券、华泰证券、东方证券、东方财富、江苏金租、渤海租赁、中银航空租赁。
券商板块
- 业绩有所回暖，预计2025H1净利润同比增长52.4%。
- 2025H1交投同比改善，二季度权益及债券市场回暖，驱动券商业绩修复。
- 预计2025H1主营收入同比增长22.6%，净利润同比增长52.4%。
- 二季度日均股基成交额1.5万亿，同比增长59%。
- 市场两融余额规模为1.85万亿元，同比增长25%。
- 二季度新发权益基金1459亿份，同比增长160%。
- 预计券商板块2025H1经纪业务收入同比增长37%。
- 预计2025H1投资业务收入同比增长26%。
- 预计2025H1投行业务收入同比增长12%。
- 重点覆盖标的2025H1归母净利润预测（按同比增速排序）：中金公司（+67%）、东方证券（+41%）、华泰证券（+39%）、广发证券（+38%）、中信证券（+26.3%）、东方财富（+25.9%）。
保险板块
- 预计NBV延续向好，COR同比改善，净利润有所分化。
- 寿险NBV Margin有望提升，2025H1各寿险公司NBV增速预计：新华保险（+48%）、中国平安（+38%）、中国太保（+32%）、中国人寿（+15%）。
- 财险COR预计同比改善，2025H1各财险公司COR预计：中国财险（94.7%，同比-1.5PCT）、太保财险（96.1%，同比-1.0PCT）、平安财险（96.5%，同比-1.3PCT）。
- 2025Q2权益市场和债券市场回暖，推动保险公司投资收益同比改善。
- 2025H1各保险公司归母净利润增速预计：中国人寿（+49%）、中国财险（+36%）、中国人保（+35%）、新华保险（+31%）、中国太保（+10%）、中国平安（+2%）。
租赁板块
- 飞机租赁景气度依旧较好，供需差推动飞机租金及价值上行。
- 以A330为例，截至2025年4月末飞机租金同比上涨16%。
- 渤海租赁及中银航空租赁2025Q1均交付11架飞机，增量部分弹性相近。
- 渤海租赁2025年到期租约占比高于中银航空租赁，预计渤海租赁飞机主业业绩优于中银航空租赁。
- 渤海租赁2025Q2出售集装箱资产将对公司产生超30亿元减值，预计整体利润增速低于中银航空租赁。
- 船舶租赁行业周期仍处高点，2025年6月克拉克森指数同比+23.07%、环比+1.39%。
- 中国船舶租赁整体业绩稳健，预计利润维持大个位数增长。
- 江苏金租2025年资产投放更加前置，预计整体利差稳定，业绩维持大个位数增长。
- 利润增速排序：中国船舶租赁>江苏金租>中银航空租赁>渤海租赁。
风险提示
- 经济增长不及预期；权益市场波动加大；长端利率下行；资产质量恶化；政策转向风险；测算误差。
