氟化工行业月报：制冷剂行业延续高景气

一 、 核 心 观 点二 、 制 冷 剂 跟 踪三 、 含 氟 聚 合 物四 、 行 业 要 闻五 、 投 资 建 议六 、 风 险 提 示证券研究报告HTTP://WWW.LONGONE.COM.CN 目录 核 心 观 点●2 0 2 5年5月 三 代 制 冷 剂 价 格 上 行 ， 含 氟 聚 合 物 价 格 波 动 。截 至2 0 2 5年5月3 0日 ， 根 据 百 川 盈 孚 数 据 ， 三 代 制 冷 剂R 3 2、R 1 2 5、R 1 3 4 a产 品 价格 分 别 为5 1 0 0 0元/吨 、4 5 5 0 0元/吨 和4 8 5 0 0元/吨 ， 较4月 底 分 别 上 涨4 . 0 8 %、1 . 11 %、2 . 11 %。R 2 2价 格 为3 6 0 0 0元/吨 ， 较 上 月 保 持 稳 定 ，较2 0 2 4年5月3 0日 上 涨2 4 . 1 4 %； 含 氟 聚 合 物 价 格 回 升 后 出 现 波 动 ，截 至2 0 2 5年5月3 0日 ， 我 国P T F E悬 浮 中 粒 、 分 散 乳 液 、 分 散 树 脂 价 格 分别 为4 1 0 0 0元/吨 、3 0 0 0 0元/吨 、4 2 0 0 0元/吨 ；P V D F粒 料 、 粉 料 、 锂 电 级 价 格 分 别 为6 2 0 0 0元/吨 、6 0 0 0 0元/吨 、5 5 0 0 0元/吨 ；H F P价 格 为3 7 0 0 0元/吨 。●6月 空 调 排 产 维 持 同 比 增 长 态 势 ，7月 、8月 排 产 量 同 比 预 计 持 续 增 长 。根 据 产 业 在 线 数 据 ，2 0 2 5年6月 到2 0 2 5年8月 ， 我 国 家 用 空 调 排 产 总 量分 别 为2 0 5 0万 台 、1 7 1 3 . 1 3万 台 、1 2 0 8 . 8 8万 台 ， 同 比 增 速 分 别 为11 . 5 0 %、6 . 3 0 %和2 . 7 0 %。 家 用 空 调 和 冰 箱 排 产 量 处 于 近 几 年 相 对 高 位 ，对 制 冷 剂 需 求 起 到 支 撑 作 用 。●投 资 建 议 ：2 0 2 5年 二 代 制 冷 剂 配 额 削 减 ， 三 代 制 冷 剂 生 产 配 额 总 量 保 持 在 基 线 值 ，二 代 、三 代 制 冷 剂 供 需 关 系仍 然趋 紧。6-8月 下 游 空 调 行 业排 产 维 持 同 比 增 长 态 势 ， 需 求 旺 盛 ， 为 制 冷 剂 价 格 提 供 支 撑 ，2 0 2 5年 以 来 制 冷 剂 价 格 稳 步 上 行 。制 冷 剂 行 业 有 望 维 持 高 景 气 度 ，相 关 生 产 企业 盈 利 能 力 有 望 大 幅 提 升 。建 议 关 注 制 冷 剂 行 业 龙 头 和 拥 有 较 完 善 产 业 链 的 氟 化 工 生 产 企 业 ，如巨 化 股 份 、 三 美 股 份 ，以 及 氟 化 工 原 料 相 关 的金 石 资 源等 企 业 。●风 险 提 示 ：制 冷 剂 配 额 政 策 变 化 的 风 险 ； 原 材 料 价 格 变 化 的 风 险 ； 需 求 不 及 预 期 的 风 险 。 3 一 、 核 心 观 点二 、 制 冷 剂 跟 踪三 、 含 氟 聚 合 物四 、 行 业 要 闻五 、 投 资 建 议六 、 风 险 提 示证券研究报告HTTP://WWW.LONGONE.COM.CN 目录 三 代 制 冷 剂 价 格 稳 步 上 行●2 0 2 5年5月 三 代 制 冷 剂 价 格 上 行。截 至2025年5月30日 ， 根据 百 川 盈 孚 数 据 ， 三 代 制 冷 剂R 32、R 125、R 1 3 4 a产 品 价格 分 别 为51000元/吨 、45 500元/吨 和48500元/吨 ，较4月底 分 别 上 涨4. 08%、1. 11%、2. 11%。●三 代 制冷 剂 价 差 处 于 近5年 来 高 位 。资料来源：百川盈孚，东海证券研究所-1000001000020000300004000050000600002018-082019-082020-082021-082022-082023-08R32价差参考价格:R32中国:参考价格:二氯甲烷参考价格:无水氢氟酸 2024-08 65月 三 代 制 冷 剂 月 度 产 量 同 比 环 比 涨 跌 不 一资料来源：同花顺，东海证券研究所●2 0 25年5月 ， 国 内R 32、R 13 4a产量同比上 升，R 125月 度 产 量同 比 下 降。 根 据 百 川 盈 孚 数 据 ，2025年5月 ， 国 内R 32、R 1 3 4 a、R 125产 量 分 别 为28 071吨 、13780吨 、10020吨， 同比分别 变 动29. 18%、12. 67%、-16. 92%， 环 比 分 别 变 动8 . 9 8%、-8. 31%、-2. 87%。国内三代制冷剂月度产量（吨）050001000015000200002500030000中国:产量:制冷剂R32:当月值中国:产量:制冷剂R134A:当月值 中国:产量:制冷剂R125:当月值 三 代 制 冷 剂 库 存 环 比 涨 跌 不 一●2 0 2 4年以 来， 我 国 三 代 制 冷 剂工厂 总库存保持下 降趋势，2 0 2 5年1月 环 比 开 始 出 现 回 升。根据 百川盈孚数据 ，截至5月30日 ，R32、R134a、R1 25工厂总库 存分别为4042吨 、3 3 8 0吨 、2623吨 ， 较 上 月 底 分 别变 动0. 22%、-3.1 0%、-0 . 76%。资料来源：百川盈孚，东海证券研究所0200040006000800010000中国:工厂总库存:制冷剂R32 8二 代 制 冷 剂R 2 2价 格 较 上 月 保 持 稳 定 ， 价 差 小 幅 上 行●2024年 以来 ， 二 代 制 冷 剂R22价格快速 上行，带动产品 价差快速提升 至 近5年 新 高 。根 据 百 川 盈 孚 数 据 ，截 至2025年5月3 0日 ，R 2 2价 格为36000元/吨 ， 较 上 月保持稳定， 较2024年5月30日 上 涨24. 14%； 价 差 为27408. 5元/吨 ， 较 上 月 底 上 涨4. 24%。我国R22价格与价差（元/吨）资料来源：百川盈孚，东海证券研究所0500010000150002000025000300003500040000R22价差参考价格:R22中国:参考价格:三氯甲烷参考价格:无水氢氟酸 5月R 2 2产 量 同 比 下 滑 ， 环 比 回 升●5月R 2 2产量 为3 2 0 8 2吨 ， 同 比下降15. 19%， 环 比 回 升9. 94%。中国二代制冷剂R22月度产量（吨）资料来源：Wind，百川盈孚，东海证券研究所01000020000300004000050000600002017-052017-072017-092017-112018-012018-032018-052018-072018-092018-112019-012019-032019-052019-072019-092019-112020-012020-032020-052020-072020-09中国:产量:制冷剂R22:当月值 92020-112021-012021-03 5月R 2 2库 存 同 比 下 降 ， 环 比 上 升●根 据 百 川 盈 孚 数 据 ， 截 至2025年5月30日 ， 我 国R 22工 厂总库存为3 857吨， 较 上 月 环比上 涨5. 30%， 同 比 下 降了1. 61%。中国R22工厂总库存（吨）资料来源：Wind，百川盈孚，东海证券研究所0200040006000800010000120002017-052017-072017-092017-112018-012018-032018-052018-072018-092018-112019-012019-032019-052019-072019-092019-112020-012020-032020-052020-072020-09中国:工厂总库存:制冷剂R22 102020-112021-012021-032021-052021-072021-092021-112022-012022-032022-052022-072022-092022-112023-012023-032023-052023-072023-092023-112024-012024-032024-052024-072024-092024-112025-012025-032025-05 115月 成 本 端 萤 石 和 无 水 氢 氟 酸 市 场 价 格 小 幅 回 落●全国矿 山低 开 工 率 ， 萤 石 供 给 收紧，近 年来价格震荡走 高，5月同比环 比 均 出 现 回 落 。根 据 百 川 盈 孚 数 据 ， 截 至2025年5月30日 ，萤 石 湿 粉 和 萤 石 干 粉 价 格 分 别 保持3495元/吨 和3695元/吨 ，月环比分 别 下 降4. 51%和4. 27%。●根 据 百 川 盈 孚 数 据 ， 截 至2025年5月30日，我国无 水氢氟酸市场 价格 为10646元/吨 ， 月 环 比 下 降6. 07%。资料来源：Wind，百川盈孚，东海证券研究所资料来源：Wind，百川盈孚，东海证券研究所0500100015002000250030003500400045002017-092018-092019-092020-092021-092022-092023-092024-09中国:参考价格:萤石(97,湿粉)中国:参考价格:萤石(97,干粉)0200040006000800010000120001400016000 中国无水氢氟酸价格（元/吨）中国萤石价格（元/吨）中国:参考价格:无水氢氟酸 125月 甲 烷 氯 化 物 、 三 氯 乙 烯 、 四 氯 乙 烯 价 格 涨 跌 不 一●5月 二 氯 甲烷 、 三 氯 乙 烯 价 格 环比上 涨，三氯甲烷 及四氯乙烯价 格环比 下 滑 。●截 至2 02 5年5月3 0日 ， 我 国 二氯甲烷 、三氯甲烷价 格分别为241 6元/吨 、2 1 7 9元/吨 ， 分 别 较 上 月 底 变 动4. 91%和-19. 09%； 三氯 乙 烯 和 四 氯 乙 烯 价 格 分 别 为5025元/吨 、4314元/吨，分 别较上月底 变 动0. 50%和-15. 11%。三氯乙烯及四氯乙烯价格（元/吨）甲烷氯化物价格（元/吨）资料来源：Wind，百川盈孚，东海证券研究所资料来源：Wind，百川盈孚，东海证券研究所01000200030004000500060007000800090002017-092018-092019-092020-092021-092022-092023-092024-09中国:参考价格:二氯甲烷中国:参考价格:三氯甲烷05000100001500020000250002017-092018-092019-09中国:参考价格:三氯乙烯 2020-092021-092022-092023-092024-09中国:参考价格:四氯乙烯 136月 空 调 排 产 维 持 同 比 增 长 态 势 ，7月 、8月 排 产 量 同 比 预 计 持 续 增 长●6月 我 国 家用 空 调 排 产 量 同 比 提升11. 50%， 预 计7月 同比增长6. 30%。根 据 产 业 在 线 数 据 ，2025年6月 到2025年8月 ， 我 国 家 用空 调 排 产 总 量 分 别 为2050万 台 、17 13.1 3万 台 、1208. 88万 台，同比 增 速 分 别 为11.50 %、6.