氟化工行业月报：制冷剂企业Q1业绩兑现，行业景气持续上行

氟化工行业月报 证券分析师：张晶磊执业证书编号：S0630524090001证券分析师：吴骏燕执业证书编号：S0630517120001 证券分析师：谢建斌执业证书编号：S0630522020001联系方式：zjlei@longone.com.cn 2025年4月15日 一 、 核 心 观 点 二 、 制 冷 剂 跟 踪三 、 含 氟 聚 合 物四 、 行 业 要 闻五 、 投 资 建 议六 、 风 险 提 示 目录 核 心 观 点 ●3月 制 冷 剂 价 格 价 差 延 续 上 行 态 势 ， 含 氟 聚 合 物 价 格 出 现 反 弹 。截 至2 0 2 5年3月3 1日 ， 根 据 百 川 盈 孚 数 据 ， 三 代 制 冷 剂R 3 2、R 1 2 5、R 1 3 4 a产 品 价 格 分 别 为4 7 0 0 0元/吨 、4 5 0 0 0元/吨 和4 6 5 0 0元/吨 ， 较2月 底 分 别 上 涨5 . 6 2 %、2 . 2 7 %、3 . 3 3 %。R 2 2价 格 为3 6 0 0 0元/吨 ， 较 上 月 环比 上 涨5 . 8 8 %， 受 产 能 快 速 提 升 、 需 求 增 速 下 滑 影 响 ， 我 国P T F E、H F P价 格 仍 保 持 低 位 运 行 ，3月P T F E和 六 氟 丙 烯 价 格 出 现 回 升 。 ●4月 空 调 排 产 维 持 同 比 增 长 态 势 ，5月 、6月 排 产 量 预 计 持 续 增 长 ， 当 前 处 于 空 调 排 产 旺 季 ， 需 求 增 速 有 望 维 持 高 位 。根 据 产 业 在 线 数 据 ，2 0 2 5年4月 到2 0 2 5年6月 ， 我 国 家 用 空 调 排 产 总 量 分 别 为2 4 0 0 . 0 0万 台 、2 3 9 4 . 9 2万 台 、2 1 3 0 . 8 9万 台 ， 同 比 增 速 分 别 为9 . 1 0 %、1 3 . 0 0 %和1 5 . 9 0 %。 家 用 空 调 和 冰 箱 排 产 量 处 于 近 几 年 相 对 高 位 ， 对 制 冷 剂 需 求 起 到 支 撑 作 用 。 ●制 冷 剂 空 调 长 协 订 单 价 格 上 涨 ， 为 制 冷 剂 价 格 提 供 支 撑 ，R 3 2和R 4 1 0 a价 格 大 幅 上 涨 。R 3 2与R 4 1 0 a的 长 协 定 价 出 现 了 大 幅 上 扬 。 二 季 度R 3 2承 兑 价 格 飙 升 至4 6 6 0 0元/吨 ， 相 较 于 一 季 度 定 价 ， 上 调 幅 度 高 达6 0 0 0元/吨 ， 环 比 增 长 率 达 到1 4 . 7 7 %；R 4 1 0 a承 兑 价 格 也 不 甘 示 弱 ， 涨 至4 7 6 0 0元/吨 ， 同 样 较 一 季 度 上 调6 0 0 0元/吨 ， 环 比 增 长1 4 . 4 2 %。 空 调 长 协 订 单 价 格 的 落 实 起 到 了 关 键 推 动 作 用 。 随 着 空 调 长 协 订 单 价 格 尘 埃落 定 ， 市 场 信 心 得 到 极 大 提 振 ， 在 市 场 预 期 向 好 的 背 景 下 ， 流 通 渠 道 报 盘 价 格 随 之 水 涨 船 高 。 ●投 资 建 议 ：2 0 2 5年 二 代 制 冷 剂 配 额 削 减 ， 三 代 制 冷 剂 生 产 配 额 总 量 保 持 在 基 线 值 ，考 虑 到 空 调 市 场 的 旺 盛 需 求 ， 三 代 制 冷 剂 配 额 较2 0 2 4年 略有 提 升 ， 结 合 下 游 新 装 机 及 维 修 市 场 需 求 来 看，二 代 、三 代 制 冷 剂 供 需 关 系仍 然趋 紧。2 0 2 5年 以 来 下 游 空 调 行 业 排 产 大 幅 提 升 ， 需 求 旺 盛 ，2 0 2 5年 二 季 度 空 调 长 协 订 单 价 格 落 地 ， 为 制 冷 剂 价 格 提 供 支 撑 ， 推 动 制 冷 剂 价 格 继 续 上 行 ，制 冷 剂 行 业 有 望 维 持 高 景 气 度 ，相 关 制 冷 剂 生 产企 业 盈 利 能 力 有 望 大 幅 提 升 。 近 期 相 关 制 冷 剂 企 业 巨 化 股 份 、 三 美 股 份 一 季 度 业 绩 预 告 亮 眼 ， 行 业 景 气 度 持 续 向 上 。建 议 关 注 制 冷 剂 行 业 龙 头和 拥 有 较 完 善 产 业 链 的 氟 化 工 生 产 企 业 ，如巨 化 股 份 、 三 美 股 份 ，以 及 氟 化 工 原 料 相 关 的金 石 资 源等 企 业 。 ●风 险 提 示 ：制 冷 剂 配 额 政 策 变 化 的 风 险 ； 贸 易 冲 突 及 关 税 政 策 变 化 的 风 险 ； 原 材 料 价 格 变 化 的 风 险 ； 需 求 不 及 预 期 的 风 险 。 一 、 核 心 观 点 二 、 制 冷 剂 跟 踪 目录 三 、 含 氟 聚 合 物四 、 行 业 要 闻五 、 投 资 建 议六 、 风 险 提 示 三 代 制 冷 剂 价 格 持 续 上 行 ， 价 差 再 创 新 高 ●2 0 2 5年3月 三 代 制 冷 剂 价 格 上 行。截 至2025年3月31日 ， 根据 百 川 盈 孚 数 据 ， 三 代 制 冷 剂R 32、R 125、R 1 3 4 a产 品 价格 分 别 为47000元/吨 、45 000元/吨 和46500元/吨 ，较2月底 分 别 上 涨5. 62%、2. 27%、3.3 3%。 ●三 代 制冷 剂 价 差 处 于 近5年 来 高 位 。 3月 三 代 制 冷 剂 月 度 产 量 环 比 大 幅 回 升 ， 同 比 涨 跌 不 一 ●2025年3月 ， 国 内R32、R134 a、R125月 度产量环比大 幅回升，同比 涨 跌 不 一。 根 据 百 川 盈 孚 数 据 ，2 0 2 5年3月 ， 国 内R3 2、R 1 3 4 a、R 125产 量 分 别 为23 925吨 、14671吨 、10776吨， 同比分别 变 动24. 67%、22. 67%、-12. 10%， 环 比 分 别 变 动3 8 . 09%、46. 39%、33. 88%。 三 代 制 冷 剂 库 存 环 比 持 续 回 升 ●2 0 2 4年以 来， 我 国 三 代 制 冷 剂工厂 总库存保持下 降趋势，2 0 2 5年1月 环 比 开 始 出 现 回 升。根据 百川盈孚数据 ，截至3月2 8日 ，R 32、R 134a、R 125工 厂总库存分别 为4140吨 、3 4 6 3吨 、2621吨 ， 较 上 月 底 分 别提 升10. 34%、15. 86%、1 2 . 34%。 二 代 制 冷 剂R 2 2价 格 再 度 上 行 ， 价 差 同 步 上 行 ●2024年 以来 ， 二 代 制 冷 剂R22价格快速 上行，带动产品 价差快速提升 至 近5年 新 高 。根 据 百 川 盈 孚 数 据 ，截 至2025年3月3 1日 ，R 2 2价 格为36000元/吨 ， 较 上 月环比上涨5. 88%， 较2 024年3月29日 上 涨60. 00%； 价 差 为25 867. 5元/吨 ， 较 上 月 底 上 涨7 . 3 2%。 3月R 2 2产 量 同 比 下 滑 ， 环 比 回 升 幅 度 较 大 ●3月R 2 2产量 为2 7 8 7 7吨 ， 同 比下降10. 71%， 环 比 回 升23. 90%。 3月R 2 2库 存 保 持 回 升 态 势 ●根 据 百 川 盈 孚 数 据 ， 截 至2025年3月28日 ， 我 国R 22工 厂总库存为3 668吨 ， 较 上 月 环 比 上 升 了7. 28 %， 同 比 提 升 了1. 52%。 3月 成 本 端 萤 石 和 无 水 氢 氟 酸 市 场 价 格 持 续 小 幅 上 行 ●全 国 矿山 低 开 工 率 ， 萤 石 供 给 收紧 ，价格震荡走 高。根据百川 盈孚数 据 ， 截 至2025年3月3 1日 ， 萤 石 湿 粉 和 萤 石 干 粉 价 格 分 别保 持3 75 2元/吨 和3952元/吨 ， 月环比分别提 升0. 86%和0. 82%。 ●根 据 百 川 盈 孚 数 据 ， 截 至2025年3月31日，我国无 水氢氟酸市场 价格 为11883元/吨 ， 月 环 比 提 升4. 15%。 3月 甲 烷 氯 化 物 价 格 偏 弱 ， 三 氯 乙 烯 、 四 氯 乙 烯 价 格 持 续 上 行 ●3月 二 氯 甲烷 价 格 继 续 下 行 、 三氯甲 烷价格保持稳 定；三氯乙烯 、四氯 乙 烯 价 格 均 上 涨 。 ●截 至2 02 4年3月3 1日 ， 我 国 二氯甲烷 、三氯甲烷价 格分别为255 0元/吨 、2 7 9 4元/吨 ， 分 别 较 上 月 底 变 动-2. 71%和0%； 三 氯 乙烯 和 四 氯 乙 烯 价 格 分 别 为4300元/吨 、5 582元/吨，分别较 上月底上涨8. 31%和7. 20%。 4月 空 调 排 产 维 持 同 比 增 长 态 势 ，5月 、6月 排 产 量 预 计 持 续 增 长 ●4月 我 国 家用 空 调 排 产 量 同 比 提升9. 1%， 预 计5月 同 比 增 长1 3.0 %。根 据 产 业 在 线 数 据 ，2025年4月 到2 0 2 5年6月 ， 我 国 家 用 空调 排 产 总 量 分 别 为24 00.0 0万 台 、2394. 92万 台、2130. 89万台 ，同 比 增 速 分 别 为9. 10%、13. 00%和1 5 . 9 0 %。 4月 冰 箱 排 产 量 同 比 小 幅 下 滑 ， 预 计5月 、6月 产 量 同 比 小 幅 波 动 ●根 据 产 业 在 线 数 据 ，2025年4月我国 冰箱排产量为809. 00万台，同比 下 降6 . 7 %， 预 计5月 、6月 冰 箱 排 产 量 分 别 为806. 83万 台和7 7 7. 19万 台 ， 同 比 分 别 变 动-2. 00%和1. 90%。 一 、 核 心 观 点 二 、 制 冷 剂 跟 踪 目录 三 、 含 氟 聚 合 物 四 、 行 业 要 闻 五 、 投 资 建 议 六 、 风 险 提 示 含 氟 聚 合 物 价 格 有 所 反 弹 ●受 产 能 快 速 提 升、需 求 增 速 下 滑 影 响，2024年 以 来 我 国P TF E、PV D F、H F P价 格 均 保 持低 位 运 行，2月PV D F价 格在 厂 商 长 期 亏 损 的 情 况 下 表 现 略 有 反 弹，3月P TFE和 六 氟丙 烯 价 格 出 现 回 升。根 据 百 川 盈 孚 数 据，截 至2025年3月31日，我 国P TFE悬 浮 中 粒、分 散 乳 液、分 散 树 脂 价 格 分 别为42000元/吨、31000元/吨、43000元/吨 ；P V DF粒 料、粉 料、锂 电 级 价 格 分 别 为62000元/吨、5700 0元/吨、5 4 0 00元/吨 ；H FP价 格 为39000元/吨。 含 氟 聚 合 物 库 存 环 比 继 续 下 滑 ， 产 量 及 开 工 率 涨 跌 不 一 ●2025年3月，我 国PTF E、PV DF、HF P产 量 分 别 为9950吨、9606吨 和5899吨，同 比 分 别 变 动-0.58%、18.00%和7.25%，月 环 比 分 别 变 动12.74%、17.32%、9.81%。 ●2025年3月28日，我 国P TF E、PV D F、HF P工 厂 总 库 存 分 别为520吨、2380吨 和220吨，月 环 比 分