氟化工行业月报：氟化工企业业绩预增，制冷剂维持高景气

氟化工行业月报 证券分析师：张晶磊执业证书编号：S0630524090001证券分析师：吴骏燕执业证书编号：S0630517120001 证券分析师：谢建斌执业证书编号：S0630522020001 2025年2月13日 一 、 核 心 观 点 二 、 制 冷 剂 跟 踪三 、 含 氟 聚 合 物四 、 业 绩 预 告五 、 投 资 建 议六 、 风 险 提 示 目录 核 心 观 点 ●1月 制 冷 剂 价 格 价 差 上 行 ， 含 氟 聚 合 物 价 格 保 持 低 位 运 行 。截 至2 0 2 4年1月2 7日 ， 根 据 百 川 盈 孚 数 据 ， 三 代 制 冷 剂R 3 2、R 1 2 5、R 1 3 4 a产 品价 格 分 别 为4 3 5 0 0元/吨 、4 3 0 0 0元/吨 和4 4 0 0 0元/吨 ， 较1 2月 底 分 别 上 涨1 . 1 6 %、2 . 3 8 %、3 . 5 3 %。R 2 2价 格 为3 3 0 0 0元/吨 ， 较 上 月 环 比 持平 。 受 产 能 快 速 提 升 、 需 求 增 速 下 滑 影 响 ，2 0 2 4年 我 国P T F E、P V D F、H F P价 格 均 保 持 低 位 运 行 。 ●2 0 2 5年 度 第 一 季 度 主 流 空 调 厂 商 长 协 订 单 现 金 出 厂 价 环 比 提 升 ， 长 期 来 看 ， 制 冷 剂 价 格 仍 将 保 持 上 行 。根 据 百 川 盈 孚 资 讯 ，2 0 2 5年 度 第 一 季度 主 流 空 调 厂 长 协 订 单 现 金 含 税 出 厂 价 ：R 3 2价 格 为3 9 8 0 0元/吨 ， 环 比 增 长6 . 1 3 %；R 4 1 0价 格 为4 0 8 0 0元/吨 ， 环 比 增 长11 . 7 8 %， 叠 加 外 贸订 单 表 现 较 好 ， 短 期 制 冷 剂 市 场 或 延 续 向 好 趋 势 ， 一 季 度 价 格 有 望 再 度 拉 升 ， 整 体 来 看 ， 行 业 信 心 受 到 提 振 ， 制 冷 剂 景 气 周 期 有 望 延 续。 ●2月 家 用 空 调 及 冰 箱 排 产 量 同 比 增 长 ， 预 计2月 维 持 增 长 态 势 ， 制 冷 剂 下 游 需 求 依 旧 旺 盛 。根 据 产 业 在 线 数 据 ，2 0 2 5年2月 到2 0 2 5年4月 ， 我 国家 用 空 调 排 产 总 量 分 别 为1 5 9 3 . 0 0万 台 、2 4 9 2 . 6 5万 台 、2 4 7 7 . 0 9万 台 ， 同 比 增 速 分 别 为3 5 . 6 4 %、1 4 . 3 0 %和1 2 . 6 0 %，2 0 2 4年 以 来 家 用 空 调和 冰 箱 排 产 量 处 于 近 几 年 相 对 高 位 ， 对 制 冷 剂 需 求 起 到 支 撑 作 用 。 ●投 资 建 议 ：2 0 2 5年 二 代 制 冷 剂 配 额 削 减 ， 三 代 制 冷 剂 生 产 配 额 总 量 保 持 在 基 线 值 ，考 虑 到 空 调 市 场 的 旺 盛 需 求 ， 三 代 制 冷 剂 配 额 较2 0 2 4年 略有 提 升 ， 结 合 下 游 新 装 机 及 维 修 市 场 需 求 来 看，二 代 、三 代 制 冷 剂 供 需 关 系仍 然趋 紧。2 0 2 5年 以 来 下 游 空 调 行 业 排 产 大 幅 提 升 ， 需 求 旺 盛 ，2 0 2 5年 空 调 厂 商 长 协 订 单 价 格 落 地 ， 为 制 冷 剂 价 格 提 供 支 撑 ，制 冷 剂 行 业 有 望 维 持 高 景 气 度 ，相 关 制 冷 剂 生 产 企 业 盈 利 能 力 有 望 大 幅 提 升 。建 议 关 注 制 冷 剂 行 业 龙 头 和 拥 有 较 完 善 产 业 链 的 氟 化 工 生 产 企 业 ，如巨 化 股 份 、 三 美 股 份 ，以 及 氟 化 工 原 料 相 关 的金 石 资 源等 企 业 。 ●风 险 提 示 ：制 冷 剂 配 额 政 策 变 化 的 风 险 ； 原 材 料 价 格 变 化 的 风 险 ； 需 求 不 及 预 期 的 风 险 。 一 、 核 心 观 点 二 、 制 冷 剂 跟 踪 目录 三 、 含 氟 聚 合 物四 、 业 绩 预 告五 、 投 资 建 议六 、 风 险 提 示 三 代 制 冷 剂 价 格 小 幅 上 行 ， 价 差 维 持 高 位 ●2 0 2 5年1月 三 代 制 冷 剂 价 格 上 行。截 至2024年1月27日 ， 根据 百 川 盈 孚 数 据 ， 三 代 制 冷 剂R 32、R 125、R 1 3 4 a产 品 价格 分 别 为43500元/吨 、43 000元/吨 和44000元/吨 ，较12月底 分 别 上 涨1. 16%、2. 38%、3.5 3%。 ●三 代 制冷 剂 价 差 处 于 近5年 来 相对高 位。 1月 三 代 制 冷 剂 月 度 产 量 同 比 下 降 ， 环 比 涨 跌 不 一 ●2 0 25年1月 ， 国 内R 32、R 13 4a、R 125月度产量 同比下降、环 比涨跌 不 一 。 根 据 百 川 盈 孚 数 据 ，2025年1月 ， 国 内R 32、R 1 3 4 a、R 125产 量 分 别 为11661吨 、9 089吨 、7028吨 ，同比分别变 动-4 0 . 9 6 %、-17. 75%、-45. 54%， 环 比 分 别 变 动-2 2 . 15%、-4. 32%、52. 39%。 三 代 制 冷 剂 库 存 环 比 回 升 ●2 0 2 4年以 来， 我 国 三 代 制 冷 剂工厂 总库存保持下 降趋势，2 0 2 5年1月 环 比 出 现 回 升。根 据百川 盈孚数据，截 至1月31日 ，R 3 2、R13 4a、R 125工 厂总 库存分别为3 4 0 2吨 、2305吨 、18 85吨 ， 较 上 月 底 分 别提 升3. 50%、5. 06%、11. 14%。 二 代 制 冷 剂R 2 2价 格 较 上 月 持 平 ， 价 差 有 所 回 落 ●2024年 以来 ， 二 代 制 冷 剂R22价格快速 上行，带动产品 价差快速提升 至 近5年 新 高 。根 据 百 川 盈 孚 数 据 ，截 至2025年1月2 7日 ，R 2 2价 格为33000元/吨 ， 较 上 月环比持平， 较2024年1月31日 上 涨65. 00%； 价 差 为23400元/吨 ， 较 上 月 底 下 降2. 81%。 1 2月R 2 2出 口 量 同 比 环 比 提 升 ， 出 口 价 格 环 比 回 落 ●根 据 百 川 盈 孚 数 据 ，2024年2月以来 ，R 22出口量环比 提升，7月出 口 量 创 年 内 新 高 ， 达 到1062 9.6 6吨 ， 随 后 回 落 ，12月 出 口量 为7 13 5.5 3吨 ， 同 比 提 升64. 31%， 环比提升6. 79%。 ●1 2月R 22出 口 均 价 为2522. 71美 元/吨 ， 同 比 提 升24. 12%， 环比下降7. 96%。 1月R 2 2产 量 保 持 回 落 态 势 ●1月R 2 2开工 率 为51. 33%， 同 比 提 升14. 90pc t， 环比提升19. 51pc t； 产 量 回 落 至6377吨 ， 同 比 下 降7 8.15 %， 环 比 下 降6 9 . 98%。 1月R 2 2库 存 先 降 后 升 ，1月 末 库 存 环 比 保 持 下 降 ●二 代 制冷 剂R 22库 存 自20 19年10月以来 保持长期波动 下降的趋势。2019年10月4日 ， 我 国R 22工 厂 总 库 存 达 到 近 年 高 点9430吨 ， 随 后 快 速 下 降 至4000至5000吨 区间波动，20 22年1月7日达 到近 年 来 最 低2750吨 。 ●根 据 百 川 盈 孚 数 据 ， 截 至2025年1月31日 ， 我 国R 22工 厂总库存为3 113吨 ， 较 上 月 环 比 下 降 了1. 33%， 较1月10日 的 低 点2957吨 提 升 了5. 28%。 1月 成 本 端 萤 石 和 无 水 氢 氟 酸 市 场 价 格 较 稳 定 ●2 0 2 4年2月 以 来 ， 伴 随 全 国 矿 山低开 工率，萤石供 给收紧，价格 震荡 走 高 。根 据 百 川 盈 孚 数 据 ， 截 至202 5年1月27日 ， 萤 石 湿粉 和 萤 石 干 粉 价 格 分 别 保 持3662元/吨 和3862元/吨 。 ●2 0 2 4年1月 以 来 ， 无 水 氟 化 氢 市场走 强，5月下旬 以来，受萤石 粉价格 松 动 的 影 响 有 所 震 荡 ；根 据 百 川 盈 孚 数 据 ， 截 至2025年1月2 7日， 我 国 无 水 氢 氟 酸 市 场价格 为10980元/吨 ， 较12月 底 的1090 6元/吨 小 幅 提 升0. 68%。 1月 二 氯 甲 烷 价 格 回 落 ， 三 氯 甲 烷 、 三 氯 乙 烯 、 四 氯 乙 烯 价 格 上 升 ●1月 二 氯 甲烷 价 格 出 现 回 落 、 三氯甲 烷、三氯乙烯 、四氯乙烯价 格均上 涨 。 ●截 至2 02 4年1月2 7日 ， 我 国 二氯甲烷 、三氯甲烷价 格分别为263 9元/吨 、2 7 4 0元/吨 ， 分 别 较 上 月 底 变 动-10. 45%和18. 41%；三 氯 乙 烯 和 四 氯 乙 烯 价 格 分 别 为35 34元/吨 、4 8 8 9元/吨， 分别较上月 底 上 涨2. 58%和5. 16%。 1月R 2 2表 观 消 费 量 同 比 环 比 保 持 下 滑 ●2 0 2 4年3月 以 来 进 入 维 修 旺 季 ，R 22表观 消费量上升后 于8月开始回 落 ，2024年 表 观 消 费 量 明 显 低 于 去 年 同 期 水 平 。根 据 百 川盈 孚 数 据 ，2025年1月 ，R 22表观消费量 为14106. 47吨， 同比下降56. 06%， 环 比 下 降21. 01%。 2月 家 用 空 调 排 产 同 比 增 长 ，3月 预 计 维 持 增 长 态 势 ●2月 我 国 家用 空 调 排 产 量 同 比 提升3 5.6%， 预 计3月 同 比 增 长14. 30%。根 据 产 业 在 线 数 据 ，2025年2月 到2025年4月 ， 我 国 家 用空 调 排 产 总 量 分 别 为1593. 00万 台 、249 2.6 5万 台 、2477. 09万 台， 同 比 增 速 分 别 为35. 64%、14. 30%和12. 60%。 2月 冰 箱 排 产 量 同 比 提 升 ， 预 计3月 产 量 同 比 保 持 平 稳 ●根 据 产 业 在 线 数 据 ，2025年2月我国 冰箱排产量为632. 00万台，同比 提 升2 9 . 2 4 %， 预 计3月 、4月 冰 箱 排 产 量 分 别 为890. 24万台 和8 91. 94万 台 ， 同 比 分 别 增长1. 80%和2. 90%。 一 、 核 心 观 点 二 、 制 冷 剂 跟 踪 目录 三 、 含 氟 聚 合 物 四 、 业 绩 预 告 五 、 投 资 建 议 六 、 风 险 提 示 含 氟 聚 合 物 价 格 普 遍 保 持 低 位 平 稳 运 行 ●受 产 能 快 速 提 升、需 求 增 速 下 滑 影 响，2024年 我 国P TFE、P V DF、H FP价 格 均 保 持 低 位 运 行。根 据 百 川 盈 孚 数 据，截至20 25年1月27日，我 国PTF E悬 浮 中 粒、分 散