能源化工-PX&PTA：下游需求落实减产

1宏源期货研究所王江楠010-82295006从业资格证号：F03108382投资咨询证号：Z0021543 一、主要观点二、价格情况三、装置运行情况四、基本面分析 一、主要观点周内总结后市预测 1.周内总结本周PX偏弱运行，装置逐步重启。本周油价仍在宏观和地缘驱动下反复，成本支撑并不稳固。前期停车的装置在陆续恢复，周内开工有明显提升。但聚酯需求的再度减产使得市场担忧。在宏观和商品整体走势较弱的影响下，PX价格弱势整理。本周PTA价格进入弱势运行，基本面没有重点消息传出。担忧贸易摩擦再现，大宗化工品市场气氛整体偏弱。PTA装置检修高峰已过，PTA新产能计划试车，PTA去库存速度放缓。虽然PX能带来一定支持，但下游聚酯减产降负使得基本面表现疲软。 2.后市预测•原油方面：市场多空交织，油价大概率维持区间波动，美国关税政策反复和沙特增产是潜在风险点。PX方面：在月底新一轮检修到来前，PX维持高负荷运行，海外装置也将提负运行。PTA方面：虹港石化250万吨新装置投产运行，后续检修计划零星，PTA开工将逐渐走高。聚酯方面：长丝负荷没有较大变动，但江苏部分大厂涤纶短纤装置降负荷运行，对市场心态影响较大。织造方面：抢出口订单接近尾声，外贸市场订单下达整体顺畅，但面临激烈的价格竞争。•综合来看：PX偏弱运行，运行区间6300-6600元/吨；PTA偏弱运行，运行区间4400-4700元/吨。•策略推荐：空单可逐步减仓。 二、价格情况PTAPX 1.1 PX期货：没有消息指引，价格区间运行PX主力合约06月06日的收盘价为6556元/吨，较05月29日的收盘价的6788元/吨下跌232元/吨，整体变化幅度为-3.42%。06月06日结算价为6586元/吨，较05月29日的结算价6706元/吨下跌120元/吨，整体变化幅度为-1.79%。数据来源：Wind，宏源期货研究所50005500600065007000750080000500001000001500002000002500003000003500004000004500005000002025-01-272025-02-272025-03-272025-04-272025-05-27PX期货行情成交量持仓量结算价元/吨手 7 1.2 PX现货：市场商谈和成交气氛回落，现货市场整体偏淡85.29-6.06：主力合约基差均值：106元/吨；PX国内现货均价：6655.75元/吨，环比上期变-85.65元/吨，变动幅度为-1.27%。数据来源：CCF，Wind，卓创资讯，宏源期货研究所2025-052025-052025-04石脑油（美元/吨）560565572PX CFR中国（美元/吨）826816757中石化PX合约结算价7000（挂牌价）6850（结算价）6400（结算价）-600-500-400-300-200-10001005000550060006500700075008000PX基差走势基差（右轴）PX期货价格PX现货价格元/吨元/吨 2.1 PTA期货：震荡走弱，价格持续回调PTA主力合约06月06日的收盘价为4652元/吨，较05月29日的收盘价4814元/吨下跌162元/吨，整体变化幅度为-3.45%。06月06日的结算价为4672元/吨，较05月29日的结算价4752元/吨下跌80元/吨，整体变化幅度为-1.70%。数据来源：Wind，宏源期货研究所0.E+005.E+051.E+062.E+062.E+063.E+064,4004,6004,8005,0005,2005,4005,600PTA期货行情持仓量结算价(左轴)成交量元/吨手 9 2.2 PTA现货：商谈氛围整体一般，贸易商商谈为主，部分聚酯工厂补货1006.02-06.06，主力合约基差均值为224元/吨。中国市场PTA到岸周度均价为623.5美元/吨，较上期下跌4.7美元/吨，变动幅度-0.75%。华东市场PTA现货价格本期均价为4874元/吨，较上期下跌28.6元/吨，变动幅度为-0.79%。数据来源：Wind，宏源期货研究所-200-150-100-500501001504,0004,5005,0005,5006,000PTA基差走势基差（右轴）PTA期货收盘价PTA现货价格指数元/吨元/吨 三、装置运行情况PX装置PTA装置 1.1 PX装置变动情况区域企业总产能华东宁波大榭160盛虹炼化400浙江石化900中金石化160扬子石化80镇海炼化80金陵石化60上海石化85九江石化90华北东营威联200恒力石化500青岛丽东100乌鲁木齐石化100天津石化37福佳大化140辽阳石化100华中四川石化75华南中海油惠州245海南炼化160福建炼化100福海创160中化泉州80广东石化260 1.2亚洲其它PX装置变动情况地区企业总产能20250530印尼Pertamina270印尼TPPI780马来西亚Aromatics Malaysia550新加坡Exxon Mobil18040-50%泰国Exxon Mobil500泰国Thai Oil5380-90%泰国PTTG13190-100%文莱恒逸文莱15095-100%韩国GS Caltex13555-65%韩国HC Petrochemical13625-35%韩国Lotte Chemicals7540-50%韩国S Oil18780-85%韩国Hanwha Total19070-75%韩国SKGC8030-40%韩国SKGC13050-60%韩国SKGC/JX10065-75% 1.2亚洲其它PX装置变动情况地区企业总产能20250530中国台湾FCFC19785-95%日本Idemitsu Kosan8825-35%日本Eneos28060-70%印度Indian Oil Corp4070-80%印度OMPL920印度Reliance21070-75%22570-75%伊朗NPC Iran14250-55%科威特Kuwait aromatics8280-90%阿曼阿曼芳烃8275-85%沙特SABIC450沙特SATORP7075-85%沙特Petro Rabigh1340土耳其Petkim1570-80%以色列Gadiv1770-80%越南NSRP7070-80% 1.3装置开工恢复至2022年同期水平，预计月底还有检修计划155.26-5.30：82.11%6.02-6.06：84.97%数据来源：Wind，CCF，宏源期货研究所65707580859095PX国内开工率20212022202320242025% 2.1嘉通能源300万吨重启，逸盛大化225万吨重启中，台化120万吨停车时间推后16•逸盛大连：225万吨PTA装置2025年4月26日左右检修6周，目前重启中。•宁波台化：120万吨PTA装置4.26重启，目前正常运行，停车计划推迟至6月中上旬。•独山能源：270万吨PTA装置5月底停车检修，6月6日已重启升温，目前出料提负荷中。•嘉通能源：250万吨PTA装置2025年5月21日开始检修两周，6月2日重启，目前正常运行。•虹港石化：250万吨PTA新装置6月7日试车，已出料，提负荷中。数据来源：CCF，卓创资讯，宏源期货研究所 2.2PTA新装置投产运行周度开工提高0.99%5560657075808590951001月2日2月2日3月2日4月2日5月2日6月2日7月2日8月2日9月2日10月2日11月2日12月2日PTA日度产能运行效率2021% 四、基本面分析•成本：原油、石脑油•供应：加工费、库存•需求：聚酯、织造 1.1原油：乌克兰袭击俄罗斯重新带高地缘溢价WTI原油6月6日期货结算价64.58美元/桶，较5月30日上涨3.79美元/桶。布伦特原油6月6日期货结算价66.47美元/桶，较5月30日上涨3.69美元/桶。数据来源：Wind，宏源期货研究所500550600650700750PTA原料价格走势日本:CFR现货价(中间价):石脑油中国主港:现货价:(CFR,现货价):对二甲苯6065707580859095100原油期货价格走势期货结算价(活跃合约):NYMEX轻质原油期货结算价(活跃合约):IPE布油美元/桶 19 1.1原油：OPEC+八国继续增产，地缘政治加剧紧张20周一，地缘政治紧张和空头回补抵消OPEC+增产影响，国际油价上涨近3%。周二，关注点转向供应担忧，欧美原油期货继续上涨。周三，对全球经济前景的担忧挥之不去，国际油价下跌。周四，期待贸易局面改善，国际油价上涨。周五，贸易前景乐观及美国就业报告适中，国际油价继续上涨。项目WTI期货BRENT期货上周结算均价61.1263.63本周结算均价63.3565.39周度均价对比2.231.76周内涨跌6.55%6.16%周内高/低价64.80/61.0666.67/63.00国际原油期货周度均价对比（6.02-6.06）单位：美元/桶数据来源：Wind，卓创资讯，宏源期货研究所 1.2石脑油：供需弱化，经济性压缩明显石脑油CFR日本周度均价为567.66美元/吨，石脑油生产利润周度均价为30.39美元/吨。东西套利货物持续增加的同时，中东向亚洲套利量增加令供应端压力陡升，同时LPG替代进料和下游个别裂解装置停车也影响石脑油需求，本周石脑油经济性转弱明显。下游烯烃效益波动不大，但仍旧低于常规裂解装置盈亏线。数据来源：Wind，宏源期货研究所-150-100-5005010015020025013 5 7 911131517192123252729313335373941434547495153石脑油生产利润（美元/吨）2021202213 5 7 9 11131517192123252729313335373941434547495153石脑油CFR日本价格走势（美元/吨）20212022202320242025 21 1.3 PX现货：周内成交最高价为844，最低价为818（美元/吨）22远月PX供需格局环比弱化，现货市场气氛回落。CFR中国主港周均价为826美元/吨，较上一周变化-1.71%；FOB韩国周均价为802美元/吨，较上一周变化-1.86%。周内市场情绪偏空，一方面5月国内PMI数据不佳，商品走势较弱。同时聚酯新增短纤减产，即使聚酯综合开工未有明显下行，也影响PX需求预期。现货月差有所收窄，本周7/8月差收至+7左右，纸货月差同样收窄至+10附近。数据来源：Wind，宏源期货研究所050100150200250芳烃美亚价差MX亚美价差PX美亚价差(右轴)6507007508008509009501000105011001150PX外盘价格美国PX韩国PX台湾PX中国PX美元/吨 2.1 PX加工差：石脑油表现不佳下，PXN相对强势PXN周度均值为261.23元/吨，环比上期变动-5.61%。加工差反弹后部分装置开始重启，在月底新一轮检修到来前，PX维持高负荷运行。PX-MX明显回升，周度均值为100.30美元/吨，上周均值为111.50美元/吨。油价区间震荡，进而PX、MX成本支撑有限，PX因国内开工负荷提升而需求表现尚可而稳中偏弱，周内现金流小幅波动，整体变化不大。数据来源：Wind，宏源期货研究所1月1日2月1日3月1日4月1日5月1日6月1日7月1日8月1日9月1日10月1日11月1日12月1日PXN价差走势对比20212022202320242025美元/吨-500501001502001月1日2月1日3月1日4月1日5月1日6月1日7月1日8月1日PX-MX价差走势对比202120222023美元/吨 23 2.2 PTA加工费：现货加工费屡屡上涨6.03-6.06：PTA本周现货加工费均值为408.32元/吨，上周均值为353.69元/吨。随着前期装置检修落实，PTA上半年集中检修周期接近尾声，后期检修计划十分有限，加工费难以突破