能源化工-PX&PTA：需求恢复缓慢，上涨缺乏驱动

20250224 能源化工-PX&PTA 宏源期货研究所王江楠010-82295006从业资格证号：F03108382投资咨询证号：Z0021543 一、主要观点二、价格情况三、装置运行情况四、基本面分析 一、主要观点 周内总结 1.周内总结 本周PX价格偏弱震荡，主要原因是基本面无消息引导，跟随原料变动。本周海内外装置基本平稳运行，个别装置计划外停车检修。国内装置基本平稳运行，等待检修开始。PX加工差在缓步修复，但PTA出现计划外检修，削弱了Q2去库的力度。同时，终端纺织需求恢复缓慢，市场信心不足。 本周PTA价格区间运行，主要原因是装置检修计划官宣。本周PTA主力供应商交付较多现货，现货流通量明显增加，加之下游聚酯工厂开工不高且聚酯产销持续平淡，PTA需求恢复不及预期，因此整体基本面依然偏弱，周内现货基差走弱。低加工费使得PTA价格的抗跌性强于PX，市场对计划外的装置检修较为关注。 2.后市预测 •原油方面：预计将区间运行，临近月底，欧美多个经济数据将会公布，需要从经济数据中验证市场预期。PX方面：市场静待亚洲PX装置检修预期兑现，需求端近期PTA工厂亦存在较多停车计划，进而供需前景担忧持续存在。PTA方面：伴随2月交割期结束，市场上低价货源或将减少，下游聚酯产销持续偏弱且终端反馈相对消极，负反馈可能向上游传递。织造方面：多数织造工厂表示节后订单延续性较差，手中未交付订单还能做1-2周，对传统旺季表示谨慎。 •综合来看：PX偏弱运行，运行区间7000-7250元/吨；PTA维持震荡，运行区间4950-5250元/吨。 •策略推荐：逢低做多。 二、价格情况PTAPX 1.1 PX期货：情绪炒作结束后回归基本面 PX主力合约02月21日的收盘价为7196元/吨，较02月14日的收盘价的7234元/吨下跌38元/吨，整体变化幅度为-0.53%。 02月21日结算价为7276元/吨，较02月14日的结算价7236元/吨上涨40元/吨，整体变化幅度为0.55%。 1.2 PX现货：绝对价格窄幅上涨后回调，周均价维持稳定 02.17-02.21： 主力合约基差均值：-124元/吨；PX国内现货均价：7159元/吨，环比上期变化1.20元/吨，变动幅度为0.02%。 1.3 PX现货：周内成交最高价为893，最低价为887（美元/吨） PX自身消息面较为平淡。CFR中国主港周均价为890.3美元/吨，较上一周变化0.12%；FOB韩国周均价为865.2美元/吨，较上一周变化-0.09%。 场内外现货成交积极性均较一般。浮动价整体持稳，4月现货周内在05合约-4/-2商谈，5月在-3/-2商谈，Q2在-2/0商谈。纸货方面，纸货月差再度走扩，5/9月差自上周平水逐步走扩至+3水平。 2.1PTA期货：多空消息交错，价格区间震荡 PTA主力合约2月21日的收盘价为5108元/吨，较2月14日的收盘价5106元/吨上涨2元/吨，整体变化幅度为0.04%。 2月21日的结算价为5148元/吨，较2月14日的结算价5108元/吨上涨40元/吨，整体变化幅度为0.78%。 2.2PTA现货：商谈氛围整体一般，贸易商商谈为主，部分聚酯工厂补货 02.17-02.21，主力合约基差均值为-54元/吨。中国市场PTA到岸周度均价为651美元/吨，较上期下跌2.8美元/吨，变动幅度-0.43%。 华东市场PTA现货价格本期均价为5082.4元/吨，较上期下跌21.2元/吨，变动幅度为-0.42%。 三、装置运行情况 PX装置 1.1PX装置变动情况 1.2亚洲其它PX装置变动情况 1.2亚洲其它PX装置变动情况 1.3镇海炼化、东营威联、福佳大化降负运行 02.17-02.21：88.93%02.10-02.14：88.93% 2.1海南逸盛250万吨，恒力惠州250万吨检修，逸盛新材料360万吨负荷恢复正常，其他个别装置小幅降负 •逸盛新材料：330万吨PTA装置2024年12月30日开始检修。目前负荷5成。•汉邦石化：220万吨PTA装置2025年1月5日晚间停车，目前负荷7-8成。•中泰石化：120PTA装置2024年10月6日停车，2025年1月5日重启，目前负荷5成。•英力士（珠海）：125万吨PTA装置2025年1月13日检修，预计近日重启。•逸盛宁波：200万吨PTA装置2025年1月20日停车检修，重启时间待定。•东营威联：250万吨PTA装置负荷9成运行。•逸盛海南：250万吨PTA装置2月14日起检修3周。•恒力惠州：250万吨PTA装置2月15日-2月25日检修。 2.2装置降负明显，加工费持续低迷 四、基本面分析 •成本：原油、石脑油•供应：加工费、库存•需求：聚酯、织造 1.1原油：影响国际石油市场的因素不确定，周五国际油价回吐了本周以来的全部涨幅 WTI原油2月21日期货结算价70.40美元/桶，较2月14日下跌0.34美元/桶。 布伦特原油2月21日期货结算价74.05美元/桶，较2月14日上涨0.08美元/桶。 1.1原油：市场关注点转向石油供应中断 周一，2月17日美国公众假日，纽约商品期货交易所西得克萨斯轻质原油无结算价。周二，乌克兰无人机袭击了一条从哈萨克斯坦穿越俄南部的原油管道，导致流量减少，国际油价上涨。周三，担心途经俄罗斯的原油管道受损导致流量下降和美国因寒冷气候冻结油田，国际油价保持在一周高点附近。周四，尽管美国原油库存高于预期，但是汽油和馏分油库存下降，加之途经欧洲某国的CPC石油管道仍然因受损而减少流量，布伦特原油期货连续第三天上涨。周五，影响国际石油市场的因素不确定，国际油价盘中跌宕气氛。 1.2石脑油：价格相对强势，欧洲石脑油供需改善导致向亚洲套利量减少 石脑油CFR日本周度均价为677.48美元/吨，石脑油生产利润周度均价为76.40美元/吨。 在当前低迷的烯烃利润以及石脑油实际需求还未有明显起色的情况下，也限制石脑油继续走强的空间。本周乙烯裂解价差有所反弹，周均价环比上涨5.7%至220美元/吨，常规裂解装置依旧处于亏损状态。 2.1 PX加工差：PXN走扩后持稳运行，基本维持在220美元/吨左右 PXN周度均值为221.11元/吨，环比上期变动2.87%。装置检修未能对价格起到持续性的挺价，PXN保持200美元/吨区间运行。 PX-MX保持区间运行，周度均值为72.10美元/吨，上周均值为65.00美元/吨。PX因二季度亚洲装置检修集中且部分大厂公布明确停车时间而表现偏强，周内现金流延续回笼，但整体均处于亏损局面。 2.2 PTA加工费：工厂挺价的选择—计划外的检修计划 02.17-02.21：PTA本周现货加工费均值为259.23元/吨，上周均值为289.21元/吨。低位加工费对价格有一定支撑，但持续性并不明显，等待检修计划的具体落实。 2.3库存：短期出货压力较大，和下游聚酯提负有时间错配 截止2.21，PTA社会库存为544.2万吨，较前一周增加5.1万吨，环比增速的变化为-1.21%。聚酯工厂原料采购比较有限，维持刚需采购或者消化前期备货为主，导致目前整个库存转移阻力增加，工厂码头提货量比较有限，显性库存增加。 2.3库存：PTA工厂库存天数减少0.69天，聚酯工厂库存天数减少2.55天 截至2.20，国内PTA厂家平均库存使用天数为5.82天，聚酯工厂原料库存天数为10.95天。短期由于库存向下转移速度偏慢，出货压力导致PTA市场表现疲软。不过去库预期下存有低价补货情绪，对PTA价格有支撑。 3.1PTA现货价格震荡，并未出现单边行情，对聚酯支撑尚在 本周半光POY150D/48F、DTY150D/48F、FDY150D/96F市场均价参考7300元/吨、8500元/吨、7725元/吨，较上个报告周期分别涨0.17%、涨0.20%、持稳。 涤纶短纤华东市场本期均价6982元/吨，较上期均价跌19元/吨，幅度-0.27%。聚酯瓶片华东地区商谈区间在6300-6360元/吨，本周均价在6320元/吨，较上一报告期涨0.20%。 3.1需求端终端需求低迷，下游开机进度不及预期且补库多谨慎观望 涤纶短纤主流工厂库存天数为14.15天，较上期减少0.07天。供应面，装置检修与重启并存，供应量相对宽松；需求面，下游开工继续提升，但复工节奏较往年略晚，对涤纶短纤刚需乏力。综合来看，本周涤纶短纤成本小幅波动对价格支撑有限，且需求恢复速度较慢拖累价格，因此涤纶短纤市场价格震荡走弱。 聚酯切片工厂库存天数10.55天，较上期增加1.53天。年后聚酯切片工厂陆续开工，下游纺丝以及薄膜厂多对高价切片持谨慎态度，叠加有年前备货库存消耗，对切片需求偏低，阶段性供应过剩弱化价格，切片市场价弱势下滑。 3.2加弹和织机开机率继续提升，适当带动少量刚需成交 2.17-2.21，聚酯产销周内平均估算为5成偏上 聚酯工厂周均负荷为83.46%，江浙织机周均负荷为58.19% 目前终端需求不佳，下游新单较少导致开机率上升受限；节后至今下游基本消化前期备货为主，目前下游原料备货消化至2周以内，因此下周部分下游预计适当刚需补库，产销可能回升。 3.3涤纶长丝工厂持续累库，月底出货压力相对较大 截止2.20，本期长丝库存继续上升 POY平均库存天数为17.60天FDY平均库存天数为23.00天DTY平均库存天数为27.70天 3.4纺织市场需求恢复缓慢，外贸订单局部少量下达 复工较晚的织造工厂也陆续提升开机率至6成附近。因为节后内销市场行情恢复缓慢，所以多数织造工厂表示当前适量生产库存为主。场内常规磨毛布、麂皮绒出货缓慢，但雪纺麻、网眼布等夏季面料出货速度相对较快。 截至2.20，吴江地区喷水织机开机率在69.61%（+9.82%），长兴地区喷水织机开机率在61.80%（+8.25%），萧绍地区圆机开机率在45.06%（+7.30%），海宁地区经编开机率在74%（+4.0%），常熟地区经编开机率在41%（+3.0%）。 免责声明 宏源期货有限公司是经中国证监会批准设立的期货经营机构，已具备期货交易咨询业务资格。本报告分析及建议所依据的信息均来源于公开资料，本公司对这些信息的准确性和完整性不作任何保证，也不保证所依据的信息和建议不会发生任何变化。我们已力求报告内容的客观、公正，但文中的观点、结论和建议仅供参考，不构成任何投资建议。投资者依据本报告提供的信息进行期货投资所造成的一切后果，本公司概不负责。 本报告版权仅为本公司所有，未经书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制和发布。如引用、刊发，需注明出处为宏源期货，且不得对本报告进行有悖原意的引用、删节和修改。 风险提示：期市有风险，入市需谨慎。 THANK YOU！ 致力于成为一流期货及衍生品综合服务商 宏源期货研究所王江楠010-82295006