能源化工周报（天然橡胶和合成橡胶）：天然橡胶受供给紧张需求恢复缓慢震荡运行 合成橡胶库存累库需求偏弱震荡偏弱运行

天然橡胶受供给紧张需求恢复缓慢震荡运行合成橡胶库存累库需求偏弱震荡偏弱运行 2025年2月21日 宏源期货研究所王文虎（F03087656，Z0019472） 天然橡胶 供给端：供给端：国内，云南、海南地区基本全面停割。国外，主产区泰国正处季节性供应过渡期，产出减少，泰国北部大部分区域天气较好，降水量处于偏低状态，对割胶工作影响减弱，降水量较多区域主要分布在泰国南部、印尼、越南和马来西亚地区。需关注泰国后续的天气变化情况对于天胶产出的影响。全产区原料价格表现疲软，国内停割季叠加产区降水扰动减弱，胶水原料价格数据暂停更新。库存端，总体库存低位，天胶呈现累库态势。截至2025年2月14日，上期所天然橡胶库存量为198.58千吨，较上周增加6.34千吨，截至2025年2月14日，青岛天然橡胶周度社会库存为35.97万吨，较上周减少1.04万吨；保税区库存为7.1万吨，较上周减少0.07万吨，均处同期低位。 需求端：全钢胎开工率及半钢胎开工负荷率均大幅上升。截至2025年2月20日，本周山东全钢轮胎周度开工负荷率为66.67 %，开工率较上周有所上升；本周半钢胎轮胎周度开工负荷率为79.98%，较上周有所上升，保持高位开工，维持排产状态。1月全钢胎企业库存为1241万条，较上月有所增加，半钢胎需求增加，春节后企业陆续开工，需求将逐步恢复。 投资策略：预计近期天然橡胶价格受短期供给紧张，需求恢复缓慢影响，或使天然橡胶价格震荡运行，建议投资者关注附近17000-17300支撑位及附近18300-18600压力位。 合成橡胶 供给端：丁二烯原料价格较前几周略微下降，原油价格近期反弹。截至2025年2月20日，中国丁二烯(99.5%)日度均价为11662.5元/吨，整体较上周略微下降。截至2025年2月19日，中国丁二烯港口周度库存为34.2千吨，较春节前库存明显上升。合成橡胶方面，截至2月20日，中国丁苯橡胶周度产能开工率为79.56%，较上周持平，仍维持高位；顺丁橡胶装置开工率为69.86%，较上周环基本持平。中国丁苯橡胶乳液聚合工艺日度税后装置毛利和中国SBS溶液聚合工艺税后毛利均较上周略微上升；中国顺丁橡胶溶液聚合工艺税后毛利为-699.12元/吨。截至2025年2月20日，顺丁橡胶周度产量为28924吨；周度社会库存为14735吨，库存较上周基本维持不变，国内顺丁橡胶生产产量处于高位。 需求端：截至2025年2月20日，山东全钢胎周度产能开工率由上周的62.43%上升为66.67%，半钢胎开工负荷率由上周的73.48%上升为79.98%，出货逐渐增加，恢复排产状态。目前橡胶下游需求没有亮点，但随着春节假期结束，轮胎检修企业陆续复工复产，节后内外销市场迎来集中备货期，预计2月轮胎企业的新订单将出现明显的恢复性增长。 投资策略：原油价格反弹，轮胎开工恢复但库存累库和需求趋弱支撑，或使合成橡胶价格震荡偏弱。建议投资者关注附近12700-13000支撑位及附近14500-14700压力位。 能源化工周报(天然橡胶) 天然橡胶供给紧张天然橡胶下游需求缓慢上升 天然橡胶基差为负，本周基差呈现震荡走强态势；天然橡胶近月-连一趋于0，连一-连三和连一-连二价差均为负；且均处合理区间。泰国现阶段为天然橡胶的季节性过渡期，泰国近期天气晴朗，降雨量较少，关注泰国产区产量变化，天然橡胶原料胶水价格均处于较高位，预计整体供应量减弱，下游需求表现较为平淡。 不同市场的标准胶SCRWF价差 不同市场标准胶SCRWF日度市场价格较上周有所上升；本周天津-上海和山东-上海标准胶SCRWF市场上的现货价差呈扩大态势，均处在相对合理区间，建议投资者暂时观望价差套利机会。 上期能源20号胶日度库存量持续消耗，截至2025年2月20日，上期能源20号胶库存量为62698吨，较节前2月14日去库1311吨近期呈现累库存状态。 上期能源20号胶近月-连一为负；连一-连二、连一-连三价差均为正，上期能源20号胶连一-连二、连一-连三价差处于相对合理区间； 全球各产区天然橡胶季节性供应 国内，云南、海南地区基本全面停割。国外，泰国、越南、马来西亚正处过渡期，2月份割胶季主要是印度尼西亚。泰国大部分区域降水量处于偏低状态，对割胶工作影响减弱，降水量较多区域主要分布在印尼、马来西亚和越南地区。需关注泰国后续的天气变化情况对于天胶产出的影响。 中国胶水及泰国胶水日度收购价下降 截至2025年2月20日，泰国宋卡府合艾市场胶水收购价格为68泰铢/千克，泰国宋卡府合艾市场杯胶收购价格为61.6泰铢/千克，胶水价格有所降低；海南市场天然橡胶原料(胶水)日度收购价的数据暂停更新，国内云南、海南产区基本全 面停割。 中国全乳胶脱水干燥工艺不含税装置收入上升 本周中国全乳胶脱水干燥工艺不含税装置收入相对上周有所上升。国内云南、海南基本全面停割，中国全乳胶脱水干燥工艺不含税生产成本、中国全乳胶脱水干燥工艺税后生产毛利相关数据暂停更新。 中国标二胶脱水干燥工艺不含税装置收入上升 本周中国标二胶脱水干燥工艺不含税装置收入较上周上升。随着国内停割季到来，国内产区产出降低，而泰国也处季节性生产割胶的过渡期，更多关注泰国原料和产出方面对供应端的影响。 中国天然乳胶浓缩离心工艺日度不含税生产成本数据暂停更新，不含税销售收入较上周略微下降，中国天然乳胶浓缩离心工艺税后生产毛利数据暂停更新。 12月中国天然橡胶月度生产量下降净进口量上升 2024年12月中国天然橡胶月度生产量为86千吨，较11月产量下降15.69%；12月天然橡胶月度净进口量为631.39千吨，环比上涨14.13%。12月中国天然橡胶月度库存为1405.32千吨，12月中国全钢胎天然橡胶需求量为29万吨，半钢胎天然橡胶需求量为15万吨，均处同期高位。 上期所、青岛一般贸易库和青岛保税区小幅累库 截至2025年2月14日，上期所天然橡胶库存量为198.58千吨，较上周增加6.34千吨，库存处同期低位；截至2025年2月14日，青岛天然橡胶一般贸易社会库存量为35.97万吨，较上周下降1.04万吨；青岛保税区天然橡胶库存为7.1万吨，较上周减少0.07万吨，天然橡胶库存处于同期相对低位。 泰国标准胶生产成本较上周有所上升 中国天然乳胶月度净进口量处同期高位 12月中国天然乳胶的净进口量为52.03千吨，处于同期高位，较上月进口量有所增加。12月标准胶月度进口量为182.12千吨，较上月环比下降4.11%。 泰国天然乳胶月度出口量有所提升，处同期低位 12月泰国天然乳胶的出口量为5.49万吨，环比提升10.88%，处同期低位。12月印尼天然乳胶月度出口量为0万吨，处 泰国标准胶的出口量有所上升 12月泰国标准胶出口量为12.8万吨，环比上升27.62%，但处于同期高位。印度尼西亚由于政策引导转向种植单位价值更高的作物，印尼标准胶的出口量目前保持低位，12月印尼标准胶出口量为14.49万吨。 中国烟片胶和混合胶的进口量 12月中国烟片胶进口量为22.58千吨，较上月进口增加5.97千吨；国内混合胶的进口量均呈上升态势，12月中国混合胶月度进口量为379.08千吨，环比增加15.57%。 泰国、印尼烟片胶月度出口量 泰国混合胶月度出口量提升 12月泰国混合胶出口量为17.04万吨，较11月下降6.83%；12月印尼混合胶出口量为0.35万吨，较11月不变，仍处同 能源化工周报(合成橡胶) 合成橡胶库存累库顺丁橡胶溶液聚合工艺税后毛利上升但为负 上期所合成橡胶基差呈现缩小态势且为正；合成橡胶连一--连二价差为负，近月-连一、连一-连三价差均为正，价差均处于合理区间，建议投资者暂时观望。 中国顺丁橡胶溶液聚合工艺不含税生产成本相比上周维持不变，不含税装置收入较上周基本不变，截至2月20日税后生产毛利为-699.12元/吨，且较上周毛利有所上升但为负。 中国顺丁橡胶周度开工率略微上升，库存高位 截至2025年2月20日，国内顺丁橡胶的产能开工率为69.6%，较上周基本维持不变。近期国内顺丁装置开工较为稳定，仍处同期高位；顺丁橡胶的周度社会库存为为14735吨，较上周略有增加，处于同期高位。 中国丁苯橡胶乳液聚合工艺不含税生产成本较上周略微下降，装置收入较上周基本维持不变，截至2025年2月20日丁苯橡胶乳液聚合工艺税后毛利为451.33元/吨，丁苯橡胶乳液聚合工艺税后毛利较上周整体有所上升。 中国丁苯橡胶周度产能开工率处于同期高位 截至2025年2月20日，中国丁苯橡胶周度产能开工率为79.56%，较上周基本维持不变，处于同期高位；1月中国丁苯橡胶月度产量为100.18千吨，较上月上升5.68%，1月中国丁苯橡胶样本企业月度社会库存为18390吨，较上月上升 中国SBS溶液聚合工艺税后毛利为正 中国SBS溶液聚合工艺不含税生产成本较上周略微下降，不含税装置收入较上周基本维持不变，截至2025年2月20日SBS溶液聚合工艺税后生产毛利为610.62元/吨，较上周上升。 中国SBS周度产能开工率上升 截至2025年2月20日，中国合成橡胶SBS周度产能开工率为53.71%，较上周上升1.78%；1月中国合成橡胶SBS月度产量为77千吨，较上月下降2千吨。1月合成橡胶SBS企业库存量为9.7千吨，较上月累库3.1千吨，处于同期低位。 中国SEBS溶液聚合工艺税后毛利为负 中国SEBS溶液聚合工艺不含税产成本较上周下降，不含税销售收入较上周略微下降，税后生产毛利下降，仍为负。 中国SIS溶液聚合工艺不含税生产成本较上周上升，不含税装置收入较有所上升，日度税后装置毛利较上周略有上升， 中国丁腈橡胶橡胶乳液聚合工艺税后毛利为正 中国丁腈橡胶周度产能开工率处于同期高位 截至2025年2月20日，中国丁腈橡胶产能周度开工率为83.61%，较上周上升2.88%，近一月开工率均处在同期高位。12月丁腈乳胶净进口量为8.29千吨，12月丁腈乳胶月度进口量为13.24千吨处历史高位。本周国内各地区市场丁腈胶乳(一次性手套)周度市场价与上周持平，价格处同期低位。 中国丁基橡胶淤浆法聚合工艺不含税生产成本较上周有所下降，不含税装置收入与上周下降，使税后生产毛利较上周有所上升，且由负转正。 中国三元乙丙橡胶溶液聚合工艺税后毛利为正 中国三元乙丙橡胶溶液聚合工艺不含税生产成本较上周基本持平，不含税销售收入与上周持平，税后生产毛利较上周基本持平且为正。 中国异戊二烯橡胶聚合工艺税后毛利为正 中国氯丁橡胶电石乙炔法税后毛利为正 中国氯丁橡胶电石乙炔法不含税生产成本较上周略微下降，不含税销售收入较上周持平，税后生产毛利与上周略微上升，且为正。 中国丁二烯碳四抽提工艺税后毛利为正 中国丁二烯碳四抽提工艺不含税生产成本较上周略有上升，不含税销售收入较上周略有下降，每日税后生产毛利为正且较上周有所下降。 中国丁二烯丁烯氧化脱氢工艺不含税生产成本较上周稍有上升，不含税装置收入较上周略有下降，使每日税后毛利较上周略有下降，毛利为正。 中国丁二烯周度产能开工率上升、库存下降 截至2025年2月20日，中国丁二烯（99.5%）周度产能开工率为77.92%，较上周上升3.01%，开工率相对稳定，预计丁二烯产能维持相对稳定；1月中国丁二烯月度产量为433.6千吨，产量较上月稍有上升，处于同期高位。截至2025年2月19日，中国丁二烯港口库存量为34.2千吨，较上周库存下降0.1千吨。 中国聚四氟乙烯聚合工艺税后毛利为负 中国聚四氟乙烯聚合工艺不含税生产成本较上周维持不变，不含税销售收入与上周略有下降，税后生产毛利较上周下降，毛利为负。 中国炭黑油炉法税后毛利上升 中国炭黑油炉法不含税生产成本较上周略微上升，不含税销售收入较上周上升，税后生产毛利较上周上升 中国橡胶促进剂CZ（CBS）不含税生产成本较上周略有上升，不含税销售收入较上周持平，税后生产毛利