早晨洞察：2025年6月10日

：商品市场洞察：林林高认证z0002332 gaolinlin@gtjas.com：认证 F03133175 wuyuchen028987@gtjas.com 1 请务必阅读正文之后的免责条款部分原油：可能仍将强劲，挑战每桶80美元为应对疲软的市场状况， Metsä Group 的子公司 Metsä Fibre 正准备暂时关闭其 Joutseno NBSK 制浆厂。根据该公司表示，关闭将使其能够调整浆库存水平，并与亚洲低订单量和不确定的市场状况相匹配。Joutseno 制浆厂雇佣了 190 人，年生产能力约为 690,000 吨软木浆。期货市场对此消息做出了回应，但我们预计上涨空间有限。原油期货，不论国内还是国际，均显示短期强势，布伦特原油仍有机会在第三季度挑战每桶80美元。市场此前预期OPEC+将从4月到7月名义增产超过130万桶/日，这将限制第三季度库存下降的速度。然而，实际情况中，实际月度同比增产幅度远低于市场预期，导致供应端预期修正。六月份通常是下游纸市的淡季，纸品终端市场表现不佳。原生纸价格 unlikely to rise，纸厂对采购原材料的热情不高。此外，一些纸厂逐渐降低开工率，减少废纸消费，对废纸市场的支持有限。截至6月5日当周，中国主要纸浆港口的样本库存仅减少4000吨，周环比下降-——0.2%，总库存量为215.7万吨，仅比历史峰值230万吨低6.2万吨。在高库存压力下，期货市场不太可能超出预期表现。尽管海外供应趋紧，但考虑到国内库存高企和需求疲软的背景，纸浆市场可能在短期内呈现僵持状态，涨跌空间有限。 2 请务必阅读正文之后的免责条款部分3第三，目前尚无形成看涨的共识，而由看跌转为看涨的情绪转变仍在将资金引入市场。在多重因素共振下，股市的 risk appetite 正在温和复苏，导致市场趋势相对较强。因此，从中期到长期来看，油价面临相当大的下行压力，布伦特油价在本年度后期可能测试50美元/桶。从策略上讲，可以策略性地持有多头头寸和日历价差。首先，外部风险扰动有限。中美本周正在伦敦举行新一轮谈判，市场预期相对积极。香港股市充裕的流动性也向内地市场传递着看涨情绪。股票指数期货：风险偏好回升，持续推动股指上涨。此外，伊朗原油供应在美国的持续缩减下继续萎缩。制裁（受美伊关系影响），主要地区的库存 —剔除浮储后，库存绝对值仍相对较低，且美国页岩油产量增长率正在放缓。这些因素仍对价格形成支持。加上中美总统通话后形成的积极情绪，油价可能继续反弹。其次，国内基本面保持稳定，政策预期乐观。尽管昨日发布的通胀、贸易及其他经济数据并不强劲，但提供安全网的坚定政策立场已排除宏观经济急剧下滑的风险。同时，温和的经济复苏增强了进一步政策宽松的信心。昨天，股指期货延续了涨势，上证指数短暂突破3400点。当前市场处于缓慢牛市阶段，结构性机会突出，由多个因素驱动。 请务必阅读正文之后的免责条款部分43855.40.36%2673.60.14%5725.40.80%6100.21.21%119.00.34%108.70.08%105.90.02%102.30.01%020,00040,00060,00080,000100,000120,000140,000160,000180,000010,00020,00030,00040,00050,00060,00070,000图2：IF的持仓量图1：市场快照持仓量： 源 iFind，国台金期货研究图3：IH持仓量市场快照CSI 300指数期货SSE 50指数期货CSI 500指数期货CSI 1000 股指期货30年国债期货10年国债期货5Y 国债期货2Y国债期货IF2506.CFEIF2509.CFEIF2507.CFEIF2512.CFEIH2506.CFEIH2509.CFEIH2507.CFEIH2512.CFE未来，如果涨势加速且交易变得拥挤，或者外部流动性、关税或其他因素出现新变化，市场可能面临波动加剧。：源iFind，国台期货研究：源iFind，国台期货研究 2. 中国的出厂价格指数（PPI），衡量工厂门口商品的成本，据国家统计局（NBS）周一表示，5月份1. 中国2025年前五个月以人民币计价的进出口总额达到17.94万亿元人民币（约合2.5万亿美元），同仅5月，中国以人民币计价的进出口总值同比增长2.7%，数据显示。根据国家统计局数据，5月份，工业生产者出厂价格环比下降0.4%。根据海关总署的数据，增长率比2025年前四个月的记录高出0.1个百分点。2025年前五个月，中国出口同比增长7.2%，达到10.67万亿元人民币，而进口下降3.8%，至7.27上月，货物出口同比增长6.3%，而进口下降2.1%，据数据显示。（来源：新华社） 请务必阅读正文之后的免责条款部分新闻要点：同比下降了3.3%。比增长2.5%，官方数据周一显示。万亿元人民币。 5 请务必阅读正文之后的免责条款部分2025/6/162025/6/272025/6/30来源：中国国家统计局图6：即将发布的重要经济数据日历国民经济绩效工业生产运营月度报告每月能源生产报告固定资产投资月度报告（不包括农村住户）房地产投资开发月度报告月度消费品总零售额报告商业销售价格指数月度报告住宅建筑工业企业利润月度报告超出指定尺寸每月采购经理指数（PMI）报告国家统计局统计师董丽娟将PPI下降归因于国际原油价格下跌，这导致石油相关行业的国内价格下降，同时能源和原材料需求的季节性放缓，煤炭价格缓解，以及南方地区炎热多雨天气导致建筑业活动受阻。5月份，工业生产者出厂价格同比下降3.6%，国家统计局的数据显示。中国居民消费价格指数，一个衡量通货膨胀的主要指标，今年5月同比下降0.1%。 （来源：新华网）3. 中国的居民消费价格指数（CPI），是衡量通货膨胀的主要指标，根据官方数据，在5月份同比下降了0.1%。国家统计局（NBS）数据显示，上月CPI环比下降了0.2%。核心CPI，不包括食品和能源价格，5月份同比上升了0.6%，从4月份的0.5%涨幅加速。根据国家统计局的数据，今年1月至5月，该国的CPI同比平均下降0.1个百分点。（来源：新华社） 请务必阅读正文之后的免责条款部分免责声明版权声明分析师声明国泰君安期货股份有限公司（以下简称“公司”）获中国证监会批准（批准文号：[2011]1449）可在期货市场从事投资咨询服务业务。本报告的作者持有中国期货协会授予的期货投资咨询资格或具备同等专业能力。作者努力确保本报告独立、客观、公正。本报告仅反映作者的各种假设、见解和分析方法。本报告中的观点不代表公司及其任何子公司或关联公司的观点。特此声明。本报告的版权归公司所有。未经书面许可，任何机构或个人不得以任何形式复制、转载、出版或引用本报告。如获得公司同意引用或出版，必须在使用允许范围内，并注明来源为“国泰君安期货研究所”，同时提醒使用本报告的风险。任何与报告原意不符的引用、删节或修改均属禁止。若非公司个人或机构（以下简称“此类个人或机构”）传播本报告，此类个人或机构对此传播行为负全部责任。通过此类方式获取本报告的投资者应直接联系此类个人或机构获取更详细的信息或参与本报告中涉及期货的交易活动。本报告不构成公司向此类个人或机构的客户提供的投资建议，公司、其员工或关联实体对本报告中涉及的客户因使用本报告或其内容所导致的任何损失概不负责。本报告所载的观点和信息仅供国泰君安期货的专业投资者参考。本报告无意针对或违反任何地区、国家、城市或其他司法管辖区的任何法律法规。由于难以限制对本报告的访问，我们为由此可能造成的任何不便表示歉意。如果您不是国泰君安期货的客户中的专业投资者，请不要阅读、订阅或接收公司提供的任何相关信息。本报告不构成对任何特定业务活动的建议，也不应被视为任何投资、法律、会计或税务建议。公司不认为本报告的接收人为公司的自动客户。请根据您自身的风险承受能力自行做出投资决策，并独立承担相应的投资风险。不要依赖本内容进行具体的投资行为。本报告中的信息来源于公开可用的资料，但公司不对此类信息的准确性、一致性和可靠性作出保证。本报告包含的研究、观点和预测反映了公司报告发布日的判断。报告中分析的标的期货价格可能波动，且过往业绩不应被视为未来业绩的指标。由于应用了不同的假设和基准，或由于采用了不同的观点和分析方法，在不同时间范围内，公司可能会发布与本报告包含的研究、观点和预测不同的报告，且无需作出特别事前通知。公司不对本报告包含的信息保持最新状态作出保证。公司可能不事先通知地修改本报告中包含的任何信息，投资者应自行关注相关信息或修改。本报告中提到的研究服务可能不适合个人客户，也不构成对客户的私人咨询建议。客户应在将本报告中的任何观点或建议应用于其具体情况时考虑其是否合适。本报告中的研究或观点在任何情况下都不构成对任何个人的投资建议。公司、其雇员或关联实体在任何情况下都不向投资者承诺保证利润、与投资者分享投资收益或对任何个人使用本报告内容所遭受的直接或间接损失或其他损失承担任何责任。投资者必须意识到基于本报告做出的任何投资决策均与公司、其雇员或关联实体无关。市场存在风险，投资决策应谨慎做出。投资者不应将本报告作为做出投资决策的唯一参考，也不应将本报告视为替代其自身判断。在做出任何投资决策之前，如必要，投资者必须咨询专业人士并做出审慎决策。 7 请务必阅读正文之后的免责条款部分8国泰君安期货研究所29层和30层，华懋大厦，上海市静安区新霞路669号 电话：021-33038635 传真：021-33038762机构融资部工业发展部29层，沪华大楼，上海市静安区新霞路669号区，上海电话：021-33038803 传真：021-3303872029层，华发大厦，新闸路669号，静安区上海电话：021-33038719上海世纪大道销售部上海大连路销售部1003房间，国华人寿保险大楼，1号世纪大道501号，上海市浦东新区电话：021-58385758 传真：021-583850582606单元，0607单元，T2号楼，富民安宁中心，398号霍山路，黄浦区，上海电话: 021-55892500 传真: 021-65447766国际商务系上海中山北路销售部29层，沪华大楼，上海市静安区新霞路669号区，上海电话：021-33038895 传真：021-33038683507和508单元，长城大楼，3000北中山道路，上海电话：021-32522836 传真：021-32522823上海东延安路销售部上海银程路销售部2706单元，88号，英寸中路，上海市浦东新区电话：021-585903681403室和1404室，14号楼，58号，延安东路的黄浦区，上海电话：021-63331738 传真：021-63332282北京分公司浙江分公司六楼，A座，民生金融中心，185号，无锡江干区道路电话: 0571-86809289 传真: 0571-8692251707-08单元，25楼，西塔，双塔，12号建外大街，朝阳区，北京电话：010-58795779 传真：010-58795787辽宁分行吉林分公司A座，大连国际金融中心，汇汇街129号道路，沙河口区，大连1904和1905大连期货大楼电话：0411-84807755 传真：0411-848077592302和2303房间，23楼，1号楼，川宇宏泰国际全球贸易中心，2188号，生态街净月开发区，长春市，吉林省电话: 0431-85918811 传真: 0431-85916622河南分部天津销售部门1105房间，期货大厦，30号，商业外环道路，郑东新区，郑州电话：0371-65600697 传真：0371-6561016801和03号，天津国际金融中心15楼和平区赤峰路136号Building电话：022-23304956 传真：022-23300863山东分部陕西分公司1802号房间，PICC金融大厦，高新三路12号，西安电话：029-88220218 传真：029-630919561107-