可转债周报：市场情绪回暖，维持中性仓位

请务必阅读正文之后的免责条款部分市场情绪回暖，维持中性仓位可转债周报（6.9-6.13）二 级 市 场 跟 踪 。1）转 债 跟 随 正 股 上 涨 。截至6月6日，上证指数周环比上涨1.13%，收于3385.36点；上证转债周环比上涨0.93%，收于381.97点；中证转债周环比上涨1.08%，收于433.92点；深证转债周环比上涨1.31%，收于311.14点。利 率 债 收 益 率 下 行 。6月6日，1年期国债收于1.41%，周环比下行5BP；10年期国债收于1.65%，周环比下行2BP。2）从 转 债 所 属 行 业 来 看 ，通信、传媒、有色金属等行业表现相对较好，周涨跌幅分别为4.79%、3.52%、3.2%。3）个 券 表 现 。周涨跌幅排名前五位的转债分别为金陵转债、亿田转债、京源转债、华体转债和天阳转债，周涨跌幅分别为24.42%、14.89%、14.85%、13.17%和12.58%；周涨跌幅排名末五位的转债分别为中旗转债、精达转债、东时转债、雪榕转债和川恒转债，周涨跌幅分别为-18.83%、-8.47%、-6.07%、-4.39%和-3.93%。4）转 债 估 值 分 化。截至6月6日，全市场转股溢价率的中位数和算术平均数分别为29.76%和45.74%，周环比分别下跌0.8个百分点和下跌1.32个百分点；其中分平价来看，平价低于100、100-110、110-120、120-130、高于130元的转债的转股溢价率均值分别为69.59%、21.11%、12.88%、9.11%、4.82%，周环比分别上涨0.86、上涨2.08、下跌1.03、上涨0.66、上涨0.3个百分点。一 级 市 场 跟 踪 ：上周（6.3-6.6）无转债发行和上市。截至2025年6月9日，待发新券中证监会同意注册的转债10家，规模共计237.7亿元；已通过上市委的转债5家，规模共计36.78亿元。核 心 观 点 ：市 场情绪回暖，维持中性仓位。上周转债市场与权益市场走势同步，交易情绪有所回暖。正股来看，“类平准基金”作用下，权益市场底部有支撑，但当前中美关税谈判仍存在不确定性、国内经济基本面结构性承压，市场缺乏明确向上动力，股市整体或延续震荡态势，行业及主题轮动或加快，后续关注国内增量政策出台情况。转债估值来看，新券供给依旧缓慢，杭银转债触及强赎，且浦发转债即将到期，大盘银行转债退出下转债市场规模收缩，偏紧的转债供给、低利率背景下固收+产品的转债需求仍对转债估值形成一定支撑。往后看，股市震荡以及转债优质个券稀缺下，转债择券难度较大，建议维持中性仓位，关注结构性机会。建议关注以下几条主线：1）科技板块，如AI、机器人、自主可控等方向；2）中高评级、大盘转债，作底仓配置提升组合防御性；3）扩内需方向，政策支持且有业绩支撑等新消费方向。风 险提示：转债估值回落风险，股市波动风险。 投资要点 刘 文蓉-30%-10%10%30%24-06 内容目录1核心观点..................................................................................................................32重要动态跟踪...........................................................................................................43二级市场..................................................................................................................53.1市场行情..................................................................................................................................................53.2估值分析..................................................................................................................................................74一级市场..................................................................................................................85风险提示..................................................................................................................9图表目录图1：上证指数和转债指数走势（点）.........................................................................5图2：上证指数和转债指数周涨跌幅（%）..................................................................5图3：各期限国债到期收益率走势（%）......................................................................5图4：各期限国开债到期收益率走势（%）..................................................................5图5：利率债期限利差（BP）......................................................................................6图6：中美10Y国债利差（%，BP）...........................................................................6图7：权益市场行业周涨跌幅（%）.............................................................................6图8：可转债行业周涨跌幅（%）................................................................................6图9：全市场转债价格中位数和算术平均数（元，%） .................................................7图10：不同价格转债分布情况（只，亿元）................................................................7图11：全市场转股溢价率走势（%）...........................................................................8图12：全市场转股溢价率中位数和算术平均数（%）...................................................8图13：不同平价转债的转股溢价率变动（%）.............................................................8表1：涨幅前十和跌幅前十的可转债（6.3-6.6）...........................................................7表2：证监会同意注册和上市委通过的转债明细...........................................................9 -2-请务必阅读正文之后的免责条款部分 1核心观点股市：指数仍有向上动能。端午节后市场呈现“逢利空而不跌”的特征，在俄乌冲突加剧、中东局势恶化情况下，A股市场仍有较强韧性。6月5日晚，国家主席习近平应约同美国总统特朗普通电话，为后续中美打开谈判僵局奠定基础；此外，在2025年陆家嘴论坛期间，中央金融管理部门还将发布若干重大金融政策。从节奏来看，目前市场情绪已经出现回暖，预计6月下旬前，市场将在中美关税谈判及金融政策预期利好下延续惯性上涨势头，但短期突破宽幅震荡区间上沿仍有一定难度。债市：建议关注短债和存单。上周央行将买断式逆回购的操作时间前置，由月末提前至月初，同时增设新栏目《中央银行各项工具操作情况》。一方面是应对即将大规模到期的存单以及集中发行的政府债，缓解中大行的负债压力和配合财政发力；另一方面也是增强货币政策操作的透明度，释放稳预期的信号，缓解了市场对于资金面的担忧情绪。往后看，央行呵护流动性的态度明显，不排除6月再次开展买断式逆回购操作，甚至重启国债买卖的可能性；此外，近期大行购入短债较为明显，建议继续关注短端利率债和存单。转债：市场情绪回暖，维持中性仓位。上周转债市场与权益市场走势同步，交易情绪有所回暖。正股来看，“类平准基金”作用下，权益市场底部有支撑，但当前中美关税谈判仍存在不确定性、国内经济基本面结构性承压，市场缺乏明确向上动力，股市整体或延续震荡态势，行业及主题轮动或加快，后续关注国内增量政策出台情况。转债估值来看，新券供给依旧缓慢，杭银转债触及强赎，且浦发转债即将到期，大盘银行转债退出下转债市场规模收缩，偏紧的转债供给、低利率背景下固收+产品的转债需求仍对转债估值形成一定支撑。往后看，股市震荡以及转债优质个券稀缺下，转债择券难度较大，建议维持中性仓位，关注结构性机会。建议关注以下几条主线：1）科技板块，如AI、机器人、自主可控等方向；2）中高评级、大盘转债，作底仓配置提升组合防御性；3）扩内需方向，政策支持且有业绩支撑等新消费方向。 -3-请务必阅读正文之后的免责条款部分 2重要动态跟踪习近平同美国总统特朗普通电话：6月5日晚，国家主席习近平应约同美国总统特朗普通电话。习近平指出，校正中美关系这艘大船的航向，需要我们把好舵、定好向，尤其是排除各种干扰甚至破坏，这尤为重要。根据美方提议，两国经贸牵头人在日内瓦举行会谈，迈出了通过对话协商解决经贸问题的重要一步，受到两国各界和国际社会普遍欢迎，也证明对话和合作是唯一正确的选择。双方要用好已经建立的经贸磋商机制，秉持平等态度，尊重各自关切，争取双赢结果。对此，中方是有诚意的，同时也是有原则的。央行：1）提前公布6月买断式逆回购操作。2025年6月6日，中国人民银行将以固定数量、利率招标、多重价位中标方式开展10000亿元买断式逆回购操作，期限为3个月（91天）。2）创设新栏目《中央银行各项工具操作情况》。央行公布5月各项工具流动性投放情况，包括准备金、中央银行贷款、公开市场业务等工具。科技：Open AI付费企业用户突破300万，预计今年营收为127亿美元。据财联社消息，人工智能初创公司Open AI周三宣布，该公司的付费企业用户已突破300万，较2月份报告的200万实现了爆发式增长，并进行了一些产品的更新与升级。据OpenAI介绍，这300万用户包括Chat GPT企业版、Chat GPT团队版和Chat GPT教育版的客户。一位消息人士证实，Open AI预计今年营收为127亿美元。去年9月份，该公司预计年营收为37亿美元，亏损50亿美元。 -4-请务必阅读正文之后的免责条款部分 3二级市场3.1市场行情转债跟随正股上