可转债每周交易分析：市场情绪趋于谨慎，建议节前降低仓位

金工点评 公司研究 财通证券研究所 2019年09月08日 市场情绪趋于谨慎，建议节前降低仓位 计算机软件与服务 证券研究报告 金融工程  转债行情回顾 1. 2019年9月23日至9月27日，股市和可转债市场总体震荡下行。上证综指下跌2.47%，深证成指下跌3.36%，中证转债下跌1.04%。涨幅最高的三支转债分别为万顺转债、中宠转债和大丰转债，涨幅分别为4.71%，3.19%及2.88%。 2. 可转债成交额共计221.15亿元，较前一周253.38亿元有所下降。上周最新的市场余额加权转股溢价率最终为32.10%，较前一周有所上升，纯债溢价率则下行至24.36%。 3. 风向标转债（平价=100）现价111.97,为近期较高点，该价格处于今年以来中位数偏上位置，配置性价比有所降低，而风向标转债价格高位徘徊反映出当下市场情绪趋于谨慎。  待上市转债情况 1. 远东传动和游族网络于2019年9月23日开始申购。 2. 截至2019年9月27日，待发行可转债共计282只。上周新发行远东传动和游族网络。目前，已发行但未上市的可转债数量较少，共有桃李转债、远东转债和游族转债3只，发行规模合计达30.4亿元，本周无新转债开始申购。目前证监会已核准批文的可转债共22支，证监会发审通过的可转债共25支，其余235家仍在排队。  转债正股基投资价值分析 财通金工根据估值水平、盈利能力和成长能力对所有可转债对应的正股的投资价值进行评分。根据综合评分结果，当前正股最具投资价值的转债为拓邦转债、雨虹转债和通威转债。  转债条款触发情况 股市下行，较多可转债触发强赎。上周有触发强赎条件进度的可转债共计18支，其中凯龙转债、特发转债、东音转债和盛路转债共4支可转债的强赎已达100%触发。  可转债投资建议 对已发行可转债的理论价格计算的统计结果如下。根据财通金工计算的理论价格，仅38只转债未被低估, 整个转债市场的市场价格总体低于理论价格。其中泰晶转债、威帝转债及晶瑞转债等低估最为严重。三因素模型推荐的转债组合详情见正文。  风 险提示：本文数据仅供投资参考。 财通证券研究所 可转债每周交易分析 请阅读最后一页的重要声明 以才聚财，财通天下 证券研究报告 联系信息 陶勤英 分析师 SAC证书编号：S0160517100002 taoqy@ctsec.com 相关报告 1 《金融工程：转债投资乐观情绪升温-可转债每周交易分析》 2019-07-30 2 《金融工程：转债转股十有八九，转债指数为何不进反退？》 2019-07-23 22716334/43348/20191007 09:45 谨请参阅尾页重要声明及财通证券股票和行业评级标准 2 证券研究报告 金工点评 内容目录 1、 转债市场行情 ............................................. 4 1.1 规模及成交情况.............................................. 4 1.2 转股溢价率.................................................. 4 1.3 纯债溢价率.................................................. 5 1.4 转债、正股、期权、纯债指数.................................. 6 1.5 转债市场的整体估值水平...................................... 8 2、 待发行转债情况 .......................................... 11 3、 可转债对应正股打分（月度更新） ............................ 13 4、 转债条款触发情况 ........................................ 17 4.1 下修....................................................... 17 4.2 回售....................................................... 19 4.3 强赎....................................................... 19 5、 转债回售收益率情况 ....................................... 20 6、 转债理论价格 ............................................ 21 7、 转债组合推荐 ............................................ 26 7.1 低估值组合................................................. 26 7.2 高转股概率组合............................................. 26 7.3 财通金工推荐组合........................................... 27 图表目录 图 1：转债日成交金额以及成交量 ..................................... 4 图 2：余额加权平均转股溢价率及平价走势 ............................. 5 图 3：纯债溢价率及纯债价值走势 ..................................... 6 图 4：转债指数vs转债正股指数vs纯债指数 ........................... 7 图 5：转债指数及转债期权指数 ....................................... 8 图 6：平价为100的转债估值走势 ..................................... 9 图 7：不同信用评级下平价为100的转债估值走势 ...................... 10 图 8：偏股型可转债对应正股 ........................................ 14 图 9：偏债型可转债对应正股 ........................................ 14 图 10：平衡型可转债对应正股 ....................................... 15 表 1：近日转债日成交金额以及成交量数据 ............................. 4 表 2：近日余额加权平均转股溢价率及平价走势 ......................... 5 表 3：近日纯债溢价率及纯债价值数据 ................................. 6 表 4：近日转债指数正股指数及纯债指数数据 ........................... 7 表 5：近日转债指数及转债期权指数 ................................... 8 表 6:不同信用评级下平价为100的转债估值 ............................ 9 表 7：待发行转债清单 .............................................. 11 表 8：可转债对应正股打分 .......................................... 13 表 9：下修条款触发情况 ............................................ 17 22716334/43348/20191007 09:45 谨请参阅尾页重要声明及财通证券股票和行业评级标准 3 证券研究报告 金工点评 表 10：回售条款触发情况 ........................................... 19 表 11：强赎条款触发情况 ........................................... 19 表 12：转债回售收益率情况 ......................................... 20 表 13：可转债定价信息表 ........................................... 21 表 13：低估值组合 ................................................. 26 表 14：高转股概率组合 ............................................. 26 表 15：财通金工推荐转债组合 ....................................... 27 22716334/43348/20191007 09:45 谨请参阅尾页重要声明及财通证券股票和行业评级标准 4 证券研究报告 金工点评 1、 转债市场行情 1.1 规模及成交情况 上周转债余额总体略有下降，成交金额及成交量较前一周有大幅上升，总体仍维持较高水平。上周成交金额共计221.15亿元。2019年9月27日单日可转债成交金额为40.54亿元，成交量33.68亿。 图 1：转债日成交金额以及成交量 数据来源：财通证券研究所 表 1：近日转债日成交金额以及成交量数据 日期 成交金额(亿元) 债券余额(亿元) 成交量(亿) 2019/9/16 59.53 3785.88 49.65 2019/9/17 56.83 3751.10 46.51 2019/9/18 52.72 3748.26 41.91 2019/9/19 44.85 3747.79 35.19 2019/9/20 39.45 3747.79 31.42 2019/9/23 40.96 3745.86 33.42 2019/9/24 49.89 3743.58 39.84 2019/9/25 43.06 3742.43 33.44 2019/9/26 46.69 3743.69 39.63 2019/9/27 40.54 3743.69 33.68 数据来源：财通证券研究所 1.2 转股溢价率 转股溢价率衡量可转债的股性，平价则代表可转债的转股价值。通常来说，股市上涨时转股溢价率下降，平价上升，可转债股性增强。由总体走势来看，转股溢价率与平价呈反方向变动。上周股市总体下跌，上证综指最终下跌2.47%，加权转股溢价率9月27日最终收于32.10%。 22716334/43348/20191007 09:45 谨请参阅尾页重要声明及财通证券股票和行业评级标准 5 证券研究报告 金工点评 图 2：余额加权平均转股溢价率及平价走势 数据来源：财通证券研究所 表 2：近日余额加权平均转股溢价率及平价走势 日期 平价 加权转股溢价率 2019/9/16 97.17 28.47 2019/9/17 95.06 30.19 2019/9/18 95.20 30.14 2019/9/19 95.99