有色专题报告：铝合金期货上市首日策略

研究院新能源&有色组 背景： 研究员 1、废铝、电解铝、铝合金价格高度相关，对单边价格的分析不能单独分析铝合金供需情况，而需要结合电解铝价格判断。当前铝合金成本端的影响因素主要为废铝价格，废铝价格又受原铝价格的影响。 陈思捷021-60827968chensijie@htfc.com从业资格号：F3080232投资咨询号：Z0016047 2、电解铝方面，目前行业利润3000元/吨处于较高位置，成本端氧化铝价格表现偏弱，消费端当前库存表现依旧去库，但从铝棒、铝板带箔产量表现出现了边际下滑的趋势，有进入季节性消费淡季的迹象。再高利润和消费环比走弱的情况下，进一步做多铝价缺乏基本面支撑，需要额外宏观扰动因素，低库存背景下铝价或以震荡走势为主，偏弱走势为辅，下跌空间较为有限。 师橙021-60828513shicheng@htfc.com从业资格号：F3046665投资咨询号：Z0014806 3、再生合金开工率仅有50%左右，属于产能较为过剩的品种，电解铝开工率97%，临近产能天花板。再生合金消费过度集中于汽车板块，当前汽车产量较好且汽车轻量化仍在进行中，对铝合金消费形成拉动。长久来看，当汽车产量及轻量化发展接近瓶颈，新能源电车渗透率的增加，将会使得汽车结构性问题对铝合金消费形成拖累。 封帆021-60827969fengfan@htfc.com从业资格号：F03139777投资咨询号：Z0021579 首日策略分享： 联系人 1、在上述背景下，站在当前节点，对铝合金绝对价格预期较差，但需要与开盘价格对比进行评估。 王育武021-60827969wangyuwu@htfc.com从业资格号：F03114162 2、从再生合金冶炼利润和ADC12-A00价差季节性分析判断，目前铝合金相对价格处于较低位置。 3、保太报价19400元/吨，现货实际成交价格19200元/吨。按照订金模式锁定远期交割货卖交割最低成本85元/吨，但当前行业面临较大亏损，企业提前定价销售远期货的意愿不强。按照当前采购持货至卖交割的成本为420元/吨，若铝合金2511合约价格达到19600元/吨，铝合金厂冶炼亏损修复，保值意愿增加，贸易商采购现货可覆盖最高卖交割成本，因此19600元/吨以上的价格属于高估位置。 投资咨询业务资格：证监许可【2011】1289号 4、AL2511合约价格约19800元/吨，若AD2511合约开盘价低于19000元/吨，即ADC12-A00价差达到-800元/吨，处于历史较低水平，且11合约之前不需要考虑移仓亏损的问题，跨品种套利性价比体现，因此若开盘价低于19000元/吨的价格处属于低估位置。 结论：若AD2511开盘价低于19000元/吨，则做多AD2511合约做空AL2511合约; 若AD2511开盘价高于19600元/吨，则单边做空AD2511合约 由于电解铝价格存在进一步冲高难度，且存在下跌的风险，因此对铝合金单边做多持有谨慎态度。 目录 背景：当前节点铝价进一步做多难有空间....................................................................................................................................4相较电解铝、铝合金基本面表现更弱............................................................................................................................................4废铝供应将会持续偏紧....................................................................................................................................................................5冶炼利润及价差表现........................................................................................................................................................................6到期仓单模式对买交割不利............................................................................................................................................................6 图表 图1:铝棒产量|单位：万吨.............................................................................................................................................................4图2:铝板带箔产量|单位：万吨......................................................................................................................................................4图3:电解铝行业利润|单位：元/吨................................................................................................................................................4图4:电解铝月度表观消费增速|单位：%........................................................................................................................................4图5:再生合金产量|单位：万吨、%..............................................................................................................................................4图6:再生合金消费分布|单位：%....................................................................................................................................................4图7:国内废铝供应增长预测|单位：%..........................................................................................................................................5图8:废铝消费分布|单位：%............................................................................................................................................................5图9:废铝进口|单位：万吨、%......................................................................................................................................................5图10:旧废铝供应|单位：万吨、%..................................................................................................................................................5图11:行业冶炼利润|单位：万吨....................................................................................................................................................6图12:ADC12-A00价差|单位：万吨................................................................................................................................................6 表1:合约明细对比..........................................................................................................................................................................6 背景：当前节点铝价进一步做多难有空间 数据来源：SMM华泰期货研究院 数据来源：Mysteel华泰期货研究院 数据来源：SMM华泰期货研究院 数据来源：SMM华泰期货研究院 相较电解铝、铝合金基本面表现更弱 数据来源：SMM华泰期货研究院 数据来源：SMM华泰期货研究院 废铝供应将会持续偏紧 数据来源：SMM华泰期货研究院 数据来源：SMM华泰期货研究院 数据来源：SMM华泰期货研究院 数据来源：SMM华泰期货研究院 冶炼利润及价差表现 数据来源：SMM华泰期货研究院 数据来源：SMM华泰期货研究院 到期仓单模式对买交割不利 根据样本矿山统计2025年1季度产量114.2万吨，同比仅增加4.7万吨。 表1:合约明细对比 免责声明 本报告基于本公司认为可靠的、已公开的信息编制，但本公司对该等信息的准确性及完整性不作任何保证。本报告所载的意见、结论及预测仅反映报告发布当日的观点和判断。在不同时期，本公司可能会发出与本报告所载意见、评估及预测不一致的研究报告。本公司不保证本报告所含信息保持在最新状态。本公司对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改，投资者应当自行关注相应的更新或修改。 本公司力求报告内容客观、公正，但本报告所载的观点、结论和建议仅供参考，投资者并不能依靠本报告以取代行使独立判断。对投资者依据或者使用本报告所造成的一切后果，本公司及作者均不承担任何法律责任。 本报告版权仅为本公司所有。未经本公司书面许可，任何机构或个人不得以翻版、复制、发表、引用或再次分发他人等任何形式侵犯本公司版权。如征得本公司同意进行引用、刊发的，需在允许的范围内使用，并注明出处为“华泰期货研究院”，且不得对本报告进行任何有