有色专题报告：铝合金期货上市首日策略

背景

1. 价格相关性：废铝、电解铝、铝合金价格高度相关，分析铝合金需结合电解铝价格。
2. 电解铝现状：行业利润3000元/吨，成本端氧化铝偏弱，消费端库存去库，但铝棒、铝板带箔产量边际下滑，显示季节性消费淡季迹象。高利润和消费走弱下，铝价进一步上涨缺乏支撑，需宏观因素驱动，低库存背景下铝价以震荡为主，下跌空间有限。
3. 供需情况：再生合金开工率50%，产能过剩；电解铝开工率97%，接近天花板。再生合金消费集中于汽车板块，当前汽车产量良好且轻量化进行中，拉动铝合金消费。长期看，汽车产量及轻量化瓶颈、新能源电车渗透率增加将拖累铝合金消费。

首日策略分享

1. 绝对价格预期：对铝合金绝对价格预期较差，需对比开盘价评估。
2. 相对价格：再生合金冶炼利润和ADC12-A00价差季节性分析显示，当前铝合金相对价格处于较低位置。
3. 保值报价与成本：保太报价19400元/吨，现货成交19200元/吨。按订金模式锁定远期交割货最低成本85元/吨，但行业亏损，企业提前定价销售意愿不强。当前采购持货至卖交割成本420元/吨，若AL2511合约价达19600元/吨，冶炼亏损修复，保值意愿增加。19600元/吨以上价格属高估。
4. 合约价格与套利：AL2511合约价约19800元/吨。若AD2511开盘价低于19000元/吨（价差-800元/吨，历史低），且11合约前无移仓亏损，跨品种套利性价比高，此时开盘价低于19000元/吨属低估。

结论

• 若AD2511开盘价低于19000元/吨，则做多AD2511合约做空AL2511合约。
• 若AD2511开盘价高于19600元/吨，则单边做空AD2511合约。

核心观点与数据

• 电解铝利润高但消费边际下滑，铝价上涨需宏观驱动。
• 再生合金产能过剩，汽车轻量化拉动短期需求，长期受新能源电车影响。
• 铝合金相对价格低，19600元/吨以上属高估，19000元/吨以下属低估。
• 跨品种套利存在，AD2511合约价格策略明确。

研究结论

• 铝合金期货上市首日，建议关注AD2511合约价格，根据开盘价选择做多或做空策略。
• 铝价短期震荡为主，下跌空间有限，需警惕宏观风险。