铸造铝合金专题报告：铸造铝合金期货上市首日点评

有色板块研发报告 铸造铝合金专题报告2025年6月10日 目录 第一部分前言概要2 第二部分铸造铝合金期货首日运行情况及行情分析3 第三部分基本面情况4 第四部分后市展望及策略推荐8 免责声明9 第1页共9页 铸造铝合金专题报告 有色板块研发报告 2025年6月10日 铸造铝合金期货上市首日点评 第一部分前言概要 铸造铝合金期货合约上市合约为AD2511、AD2512、AD2601、AD2602、AD2603、AD2604、AD2605合约，挂牌基准价为18365元/吨。上市首日AD2511、AD2512、AD2601合约开盘价为19400元/吨，开盘后大幅下跌，尾盘主力合约收于19190元/吨，相较于挂牌价收涨4.49%。主 力合约AD2511合约成交量52297手，持仓量9723手，成交金额3.36亿； 铸造铝合金加权成交量57279手，加权持仓量11536手，成交金额3.98亿。 交易咨询业务资格： 证监许可[2011]1428号研究员：陈婧 电话：010-68569793 邮箱：chenjing_qh1@chinastock.com.cn期货从业资格证号：F03107034 投资咨询资格证号：Z0018401 铸造铝合金目前处于淡季累库周期，后续四季度虽然处于季节性旺季但上市首日价格更倾向于更具有性价货源的现货市场报价进行估值，市场存在一定分期，但由于四季度废铝供应季节性偏紧、ADC12目前对远月铝价贴水535元/吨，远月精废差的偏窄预期将为ADC12价格带来一定支撑，同时后续关注ADC12与A00铝价价差收窄机会。绝对价方面，后续关注原铝及再生铝合金需求拐点对价格走势的影响。 交易策略： 单边：短期价格锚定具有性价比的现货货源价格，但考虑四季度铸造铝合金需求旺季，建议19100元/吨以下多单持有，20000元/吨以上或存压力。 套利：可考虑做多四季度ADC12及A00铝价差。期权：暂时观望。 作者承诺 本人具有中国期货业协会授予的期货从业资格证书，本人承诺以勤勉的职业态度，独立、客观地出具本报告。作者保证报告所采用的数据均来自合规渠道，分析逻辑均基于本人的职业理解，通过合理判断得出结论，本报告清晰准确地反映了本人的研究观点。本报告所载的全部内容只提供给客户做参考之用，并不构成对客户的投资建议。 第2页共9页 铸造铝合金专题报告 有色板块研发报告 2025年6月10日 第二部分铸造铝合金期货首日运行情况及行情分析 铸造铝合金期货合约上市合约为AD2511、AD2512、AD2601、AD2602、AD2603、AD2604、AD2605合约，挂牌基准价为18365元/吨。上市首日AD2511、AD2512、AD2601合约开盘价为19400元/吨，开盘后大幅下跌，尾盘主力合约收于19190元/吨，相较于挂牌 价收涨4.49%。主力合约AD2511合约成交量52297手，持仓量9723手，成交金额3.36 亿；铸造铝合金加权成交量57279手，加权持仓量11536手，成交金额3.98亿。 图1：铸造铝合金期货首日运行情况 数据来源：文华财经、银河期货 铸造铝合金期货集合竞价开盘价显著高于挂牌价，核心逻辑在于：（1）四季度废铝供应偏紧、精废差收窄导致占再生铸造铝合金成本近90%的废铝原料价格对再生铸造铝合金价格存在一定支撑；（2）四季度是再生铸造铝合金的消费旺季；（3）按目前现货价格考虑套利成本后价格显著高于挂牌价。 铸造铝合金期货早盘开盘后价格下行，最低下跌至19070元/吨，随后在19200元/吨附 近窄幅震荡，收于19190元/吨。核心逻辑在于：（1）目前再生铝合金锭仍处于累库周期，据SMM统计，6月10日佛山、宁波、无锡三地再生铝合金锭社会库存共计15903吨，较前一交易日增加530吨，维持自5月中旬以来的连续累库趋势。（2）现货市场流通货源报价以大中型生产企业为主，考虑标准品产品工艺的区别及运输等综合因素，大型厂家货源价格存一定溢价。若不考虑套利成本，目前期货定价更多锚定更有性价比的国标交割品现货价，符合现货市场情况。 月差方面：AD2511~AD2605合约整体呈现back结构，其中AD2511合约升水幅度最大、较AD2512合约升水60元/吨。考虑四季度为需求季节性旺季，废铝原料供应偏紧等因素，back结构符合现货市场逻辑。 图2：铸造铝合金期货主力合约日内价格走势 第3页共9页 铸造铝合金专题报告 有色板块研发报告 2025年6月10日 数据来源：文华财经、银河期货 图3：保太ADC12报价单位：万吨图4:MysteelADC12报价单位：元/吨 数据来源：保太有色金属数据来源：Mysteel 第三部分基本面情况 一、需求季节性淡季拖累再生铸造铝合金产量边际下降 从再生铸造铝合金产量的季节性走势来看，3-4月与11-12月是产量季节性高位，而再生铝合金的开工率近年来持续下降，近两年处于39%-40%左右的开工水平，所以再生铝合金的产量一方面受占其成本近90%的废铝原料供应影响，另一方面受占其63%的汽车应用影响。 其中，据SMM统计，ADC12品种在4月产量为32.1万吨，占再生铸造铝合金产量的52.6%。 图7：再生铝合金差产量季节性对比单位：万吨图8:再生铝合金开工率走势单位：% 第4页共9页 铸造铝合金专题报告 有色板块研发报告 2025年6月10日 数据来源：SMM、银河期货 数据来源：SMM、银河期货 图9：燃油车产量季节性对比 单位：万吨 图10:废铝精废差 单位：元/吨 数据来源：SMM、银河期货数据来源：Mysteel 二、燃油车产量下降摊平铸造铝合金消费增速 2024年铸造铝合金的应用中，63%为汽车，10%为摩托车，交通运输板块需求量占ADC12应用需求的70%以上。再生铸造铝合金在燃油车中的应用比新能源汽车要高一些，近年来虽然汽车总产量上升，但燃油车产量下降，摩托车产量企稳，铸造铝合金消费增速仅2%左右。 图11：铸造铝合金消费结构单位：%图12:燃油车产量单位：万辆 第5页共9页 铸造铝合金专题报告 有色板块研发报告 2025年6月10日 数据来源：SMM、银河期货数据来源：SMM、银河期货 三、以销定产带动库销比不高 受行业供需及成本等因素影响，再生铸造铝合金企业基本采取“以销定产”模式为主。从有色金属协会再生分会数据来看，30%的铝合金产量在现货贸易市场流通，70%直供下游。从SMM调研数据来看，2025年4月底再生铝合金厂库16.1万吨，社会库存0.96万吨，这一库存结构也说明了上述行业特性。考虑厂库和社库的库销比在20%-30%之间，4月底库销比为26.78%，虽然铸造铝合金开工率偏低、但受“以销定产”模式显示，库销比并不高。在铸造铝合金期货上市后，考虑期货的蓄水池作用，铸造铝合金产量及库存或有提升可能。 图13：铸造铝合金消费结构单位：%图14:燃油车产量单位：万辆 数据来源：SMM、银河期货数据来源：SMM、银河期货 图15：再生铝合金库销比走势单位：% 第6页共9页 铸造铝合金专题报告 有色板块研发报告 2025年6月10日 数据来源：SMM、银河期货 四、废铝供应偏紧带动精废差收窄铝合金维持窄幅利润 我国废铝供应偏紧，供应增速不及需求增速，这主要是为降低成本或降低碳耗为目的添加废铝作为非主要原料的铝初级加工品需求有所增加，而以废铝为主要原料的再生铸造铝合金的价格受占其近90%成本的废铝价格走势影响较为明显，ADC12与A00铝锭价差、和精废差的走势有着明显的相关性。春节前后废铝供应偏紧及二季度、四季度下游需求较好的情况下，带动精废差表现偏低，ADC12价格对A00铝锭升水为主，而其他需求淡季或废铝供应充足的时间ADC12价格对A00铝锭表现贴水。再生铝合金整体理论利润水平相对较低。 图16：废铝的主要应用单位：万吨图17:精废差季节性对比单位：元/吨 数据来源：SMM、银河期货数据来源：SMM、银河期货 图18：我国废铝及再生铝合金锭进口量对比单位：万吨图19:ADC12进口盈亏单位：元/吨 第7页共9页 铸造铝合金专题报告 有色板块研发报告 2025年6月10日 数据来源：SMM、银河期货数据来源：SMM、银河期货 第四部分后市展望及策略推荐 铸造铝合金目前处于淡季累库周期，后续四季度虽然处于季节性旺季但上市首日价格更倾向于更具有性价货源的现货市场报价进行估值，市场存在一定分期，但由于四季度废铝供应季节性偏紧、ADC12目前对远月铝价贴水535元/吨，远月精废差的偏窄预期将为ADC12价格带来一定支撑，同时后续关注ADC12与A00铝价价差收窄机会。绝对价方面，后续关注原铝及再生铝合金需求拐点对价格走势的影响。 中期来看，由于铸造铝合金行业开工率持续偏低，利润空间相对有限，但年底及明年年初期货上市发挥蓄水池作用后，铸造铝合金现货价格或相对坚挺。但长期来看，铸造铝合金新建产能仍较多，开工率偏低市场竞争较大，需求端并无明显亮点，价格重心或再度回落。 交易策略： 单边：短期价格锚定具有性价比的现货货源价格，但考虑四季度铸造铝合金需求旺季，建议19100元/吨以下多单持有，20000元/吨以上或存压力。 套利：可考虑做多四季度ADC12及A00铝价差。期权：暂时观望。 第8页共9页 铸造铝合金专题报告 有色板块研发报告 2025年6月10日 免责声明 本报告由银河期货有限公司（以下简称银河期货，投资咨询业务许可证号30220000）向其机构或个人客户（以下简称客户）提供，无意针对或打算违反任何地区、国家、城市或其它法律管辖区域内的法律法规。除非另有说明，所有本报告的版权属于银河期货。未经银河期货事先书面授权许可，任何机构或个人不得更改或以任何方式发送、传播或复印本报告。本报告所载的全部内容只提供给客户做参考之用，并不构成对客户的投资建议。银河期 货认为本报告所载内容及观点客观公正，但不担保其内容的准确性或完整性。客户不应单纯依靠本报告而取代个人的独立判断。本报告所载内容反映的是银河期货在最初发表本报告日期当日的判断，银河期货可发出其它与本报告所载内容不一致或有不同结论的报告，但银河期货没有义务和责任去及时更新本报告涉及的内容并通知客户。银河期货不对因客户使用本报告而导致的损失负任何责任。 银河期货不需要采取任何行动以确保本报告涉及的内容适合于客户。银河期货建议客户独自进行投资判断。本报告并不构成投资、法律、会计或税务建议或担保任何内容适合客户，本报告不构成给予客户个人咨询建议。 银河期货版权所有并保留一切权利。 联系方式 银河期货有限公司/大宗商品研究所 北京：北京市朝阳区建国门外大街8号北京IFC国际财源中心A座31/33层上海：上海市虹口区东大名路501号上海白玉兰广场28层 网址：www.yhqh.com.cn电话：400-886-7799 第9页共9页