公司首次覆盖报告：生物柴油龙头朝百万产能进发，减碳背景下成长可期

目录1、生物柴油龙头朝百万产能进发，减碳背景下成长可期.........................................................................................................41.1、生物柴油龙头朝百万产能进发，未来向海外进行产能布局......................................................................................41.2、2024年以来，公司海外销售渠道布局成效显现，业绩底部向上.............................................................................72、生物柴油：中国以UCO为原料的生物柴油降碳属性凸显，未来需求空间广阔...............................................................92.1、中国生物柴油以UCO为原料，减碳属性凸显...........................................................................................................92.2、欧盟对中国反侵销税落地后，中国生物柴油凭借高减碳属性仍有出口欧盟的可能............................................132.3、船舶降碳政策持续推行，有望进一步带动生物柴油需求增长................................................................................182.4、盈利：未来生物柴油需求增加，生物柴油盈利能力有望稳中有增........................................................................183、SAF：SAF行业蓬勃发展，中国企业或凭UCO优势受益.................................................................................................193.1、介绍：HEFA工艺为生产SAF的主流工艺，PtL工艺具有更大发展前景.........................................................193.2、供需：预计到2030年，欧盟、英国、日本等为SAF进口国，而中国、美国、印尼等为SAF供应国............213.2.1、欧盟：SAF行业短期供给稍大于需求，但长期仍有供给缺口.....................................................................213.2.2、英国：对SAF需求增速较快，短期内半数以上需求依赖进口....................................................................223.2.3、中国：充足的原料供应将推动中国SAF产能逐步落地，未来中国SAF行业发展前景广阔...................233.3、小结：未来SAF行业将蓬勃发展，中国有望凭借UCO资源优势成为全球主要的SAF供应国.......................244、公司脂肪醇、甘油等产品景气向上，助力公司业绩增长...................................................................................................254.1、脂肪醇：棕榈仁油价格仍存上涨可能，生物柴油路线的脂肪醇成本优势有望凸显............................................254.2、甘油：未来甘油价格有望高位维持，低成本生产企业有望受益............................................................................275、盈利预测..................................................................................................................................................................................296、风险提示..................................................................................................................................................................................31附：财务预测摘要..........................................................................................................................................................................32图表目录图1：公司加强副产物利用及生物柴油深加工，延伸公司产业链............................................................................................5图2：公司实控人是叶活动和罗春妹夫妇及其女儿叶劭婧，为一致行动人............................................................................7图3：2022年，原油价格高涨推动生物柴油价格上涨...............................................................................................................7图4：营收：2024年公司营收底部向上......................................................................................................................................8图5：毛利：2024年公司毛利同比增长......................................................................................................................................8图6：期间费用率：2015年以来呈下降趋势...............................................................................................................................8图7：归母净利润：2024年公司利润底部向上...........................................................................................................................8图8：截至2024年，公司资产负债率较低..................................................................................................................................9图9：2023年公司产品销售模式改变后，库存金额较高...........................................................................................................9图10：油脂通过酯交换、加氢脱氧、加氢脱氧+异构化可分别得到一代生物柴油、二代生物柴油、SAF.......................11图11：废弃食用油制生物柴油具有最低的单位碳排放值........................................................................................................12图12：中国、马来西亚、印尼为主要UCO出口国家.............................................................................................................12图13：产量：欧盟、美国、印尼为主要生产地........................................................................................................................13图14：需求量：欧盟、美国、印尼为主要需求国家................................................................................................................13图15：进口：美国、欧盟、英国为主要进口国家....................................................................................................................13图16：出口：中国、欧盟、美国为主要出口国家....................................................................................................................13图17：我国国内生物柴油发展进程较慢，开工率常低于50%...............................................................................................14图18：国内生物柴油补贴政策力度较弱，生物柴油使用占比较低........................................................................................15 请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明2/34 请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明3/34图19：2020年以来，中国生物柴油主要向欧盟出口...............................................................................................................15图20：《欧盟海运