公司首次覆盖报告：玻璃组件龙头，产能扩张+新业务布局助力成长
2026年05月06日 ——公司首次覆盖报告 邓健全（分析师）dengjianquan@kysec.cn证书编号：S0790525090003 投资评级：买入（首次） 赵悦媛（分析师）zhaoyueyuan@kysec.cn证书编号：S0790525100003 王镇涛（联系人）wangzhentao@kysec.cn证书编号：S0790124070021 传统业务根基稳健，穿越周期进入成长通道 公司深耕汽车玻璃总成组件领域，现已发展成为国内规模最大的注塑类和挤出类汽车玻璃总成组件生产企业。公司凭借全方位的平台化供应能力构建了较高的护城河，并深度绑定福耀玻璃、艾杰旭、板硝子、圣戈班等全球前四大汽车玻璃寡头。我们预计公司2026-2028年的归母净利润分别为1.95、2.23和2.37亿元，对应EPS分别为2.05、2.35和2.49元/股，当前股价对应PE分别为20.0、17.4和16.5倍。考虑到公司核心业务稳固、产能扩张放量在即，且新业务成长空间可观，首次覆盖，给予“买入”评级。 汽玻总成打开百亿市场空间，海内外产能双双扩张打破增长瓶颈 在新能源汽车渗透率提升的驱动下，全景天幕、智能辅助驾驶摄像头等高附加值产品广泛应用，推动汽玻总成组件ASP从传统燃油车的120元提升至150-200元，预计2025年全球市场规模将突破百亿元大关。公司募投项目新增6.6万平方米智能化生产厂房已陆续转固投产，全面达产后预计新增年产值约3.6亿元，打破产能天花板。同时，公司通过设立美国及日本控股子公司加速“产能出海”，深度契合核心客户的全球化步伐，打开市场份额的外延空间。 发力纳米涂装新材料，技术闭环构筑强劲第二增长曲线 公司重点布局高附加值的纳米涂装系列新材料，研发的抗VOC污染吸光涂层技术解决汽车辅助驾驶摄像头区域VOC污染及漫反射杂光痛点；同时还推出了替代传统水电镀铬、阳极氧化等环保无污染的高性能表面处理技术。为夯实底层技术，公司于2025年12月控股北京银合汇新材料科技有限公司51%股权。公司抗VOC吸光涂层已成功从摄像头支架切入，获得小米、比亚迪、蔚来、理想等十多款头部新能源汽车定点。此外纳米涂装材料未来还可广泛拓展至机器人、医疗设备及高端3C等非车领域，为公司带来全新的业绩增长点。 风险提示：传统业务需求不及预期；新兴业务拓展不及预期；行业竞争与供应链不及预期等。 目录 1、深耕汽车玻璃总成组件，卡位高壁垒细分赛道.....................................................................................................................31.1、聚焦汽车玻璃总成组件，进军新材料领域..................................................................................................................31.2、财务表现稳健，核心主业贡献持续提升......................................................................................................................52、汽车玻璃总成组件百亿市场空间，平台型供应商稀缺.........................................................................................................72.1、汽玻总成组件中游格局分散、下游寡头集中，平台型供应商稀缺..........................................................................72.2、新能源化带动汽玻组件ASP提升，市场空间超百亿................................................................................................83、产能扩张+产品升级，打开增长天花板................................................................................................................................103.1、绑定全球玻璃寡头，募投产能扩张进入增长通道....................................................................................................103.2、开拓纳米涂装新材料领域，构造第二增长曲线........................................................................................................124、盈利预测与投资建议..............................................................................................................................................................144.1、盈利预测.......................................................................................................................................................................144.2、估值与投资评级...........................................................................................................................................................155、风险提示..................................................................................................................................................................................15附：财务预测摘要..........................................................................................................................................................................16 图表目录 图1：公司2025年进军新材料领域.............................................................................................................................................3图2：公司的主要产品包括风挡玻璃安装组件、侧窗玻璃升降组件等....................................................................................3图3：公司实际控制人为张万武、张子恒、郭艳芝....................................................................................................................4图4：公司2025年实现营业收入6.77亿元.................................................................................................................................5图5：公司2025年实现归母净利润1.55亿元.............................................................................................................................5图6：公司常年维持20%以上的净利率水平...............................................................................................................................5图7：公司整体期间费用管控良好...............................................................................................................................................5图8：风挡玻璃组件为公司的核心营收来源................................................................................................................................6图9：2025年公司风挡玻璃安装组件毛利率为34.2%...............................................................................................................6图10：公司境外业务毛利率高于境内.........................................................................................................................................6图11：公司募投项目逐步转固.....................................................................................................................................................6图12：汽车玻璃总成组件产品多样，多为定制化产品..............................................................................................................7图13：2024年全球汽车玻璃厂商CR4约88%.........................................................................................................................
