硅策略周报

光大证券2020年半年度业绩1 EVERBRIGHTSECURITIES 光期研究见微知著 硅策略周报 2025年6月8日 工业硅多晶硅：边际承压，延续弱势 总结 1、供给：据百川，工业硅周度产量环比增加310吨至701万吨，周度开炉率下滑013至289，周内开炉数量下滑1台至229台。北方少量调产，新疆维持运行112台矿热炉，甘肃关停2台硅炉；西南地区，四川新开1台硅炉生产，云南新开3台硅炉，贵州关停1台硅炉；其他地区，黑龙江新关1台硅炉。 2、需求：多晶硅P型周内持稳在322万元吨，N型下跌500元吨至36万元吨。晶硅产业链进去全面主动降库存阶段，自下而上接货意愿持续走低，导致各环节排产下滑。拉晶端采购多倾向于低品位低价位硅料，库存周转拉大到1个半月。有机硅周度下跌400元吨至1100012000元吨，关税带动下有机硅出口周转稳步提升，企业复产增加，挺价底气较高。内需恢复相对偏弱，维持外增内减态势。多晶硅周度产量持稳在22万吨，DMC周度产量增长1300吨至467万吨。 3、库存：交易所方面，工业硅周度整体去库9720吨至3065万吨，多晶硅周度累库468万吨至609万吨。社库方面，工业硅周度累库 7900吨至4288万吨，其中厂库累库6900吨至2588万吨；黄埔港累库500吨至54万吨，天津港持稳在665万吨，昆明港累库500吨至49万吨。多晶硅周度去库100吨至268万吨。 4观点：西南丰水电价全面下调，叠加硅煤和电极不断下移，工业硅成本重心持续回调，硅厂丰水季开工水平压产到极限，仍未能扭转当前过剩状态。需求端变量不多，后续只能仰仗中大型减产动态，工业硅短期延续探底节奏。多晶硅延续全面降负荷，后续仍有行业自律扩大限产额度可能。新一轮签单落地，量级有限且现货交易角度引导低品相对高品更抗跌。多晶硅延续弱势调整，周内多家企业大量交仓后，盘面正套挤仓逻辑退出。 工业硅多晶硅：边际承压，延续弱势 目录 1、期货价格：多晶硅震荡偏弱，6日主力2507收于34740元吨，周度跌幅242；工业硅期货震荡偏强，主力 2507收于7305元吨，周度涨幅188。 2、现货价格：延续回调，其中不通氧553持稳在8450元吨，通氧553下调200元吨至8250元吨，421下调250元 吨至8400元吨。 3、价差：本周553牌间价差收窄，高低牌号价差收窄，553地域价差走扩，421地域价差走扩。 4、供应：据百川，工业硅周度产量环比增加310吨至701万吨，周度开炉率下滑013至289，周内开炉数量 下滑1台至229台。 5、需求：多晶硅周度产量持稳在22万吨，DMC周度产量增长1300吨至467万吨。 6、库存：交易所方面，工业硅周度整体去库9720吨至3065万吨，多晶硅周度累库468万吨至609万吨。社库方面，工业硅周度累库7900吨至4288万吨，其中厂库累库6900吨至2588万吨；黄埔港累库500吨至54万吨，天津港持稳在665万吨，昆明港累库500吨至49万吨。多晶硅周度去库100吨至268万吨。 多晶硅主连 多晶硅连一 46000 44000 42000 40000 38000 36000 34000 21000 工业硅主力 工业硅连一 19000 17000 15000 13000 11000 9000 7000 5000 图表1：工业硅多晶硅期货价格（单位：元吨） 资料来源：ifind，GFE，光大期货研究所 单位：元吨 2025530 202566 涨跌 涨跌幅 工业硅主力 7170 7305 135 188 工业硅近月 7155 7310 155 22 近月主力 15 5 20 单位：元吨 2025530 202566 涨跌 涨跌幅 工业硅连一 7170 7305 135 19 工业硅连二 7200 7305 105 15 连一连二 30 0 30 单位：元吨 2025530 202566 涨跌 涨跌幅 多晶硅主力 35600 34740 860 242 多晶硅近月 37395 37000 395 106 单位：元吨 2025530 202566 涨跌 涨跌幅 多晶硅连一 35600 34740 860 242 多晶硅连二 34740 33645 1095 315 连一连二 860 1095 235 2733 2020年 2021年 2022年 2023年 2024年 2025年 70000 60000 50000 40000 30000 20000 10000 0 图表2：工业硅价格（单位：元吨） 资料来源：百川盈孚，光大期货研究所 单位：元吨 2025530 202566 涨跌 涨跌幅 不通氧553 8450 8450 0 00 通氧553 8450 8250 200 24 421 8650 8400 250 29 2020年 2021年 2022年 2023年 2024年 2025年 5000 4500 4000 3500 3000 2500 2000 1500 1000 500 0 图表3：421553牌号价差（单位：元吨）图表4：通氧553不通氧553牌号价差（单位：元吨） 资料来源：百川盈孚，光大期货研究所 单位：元吨 2025530 202566 涨跌 涨跌幅 通氧553不通氧553 0 200 200 DIV0 421通氧553 200 150 50 250 单位：元吨 2025530 202566 涨跌 涨跌幅 通氧553天津港昆明港 300 200 100 333 421天津港昆明港 50 0 50 1000 多晶硅 2025530 202566 涨跌 期货结算价（元吨） 主力 35600 34740 860 近月 37395 37000 395 多晶硅现货价格 （元吨） N型多晶硅料 36500 36500 0 致密料单晶用 32000 32000 0 菜花料单晶用 30000 30000 0 当前最低交割品价格 36500 36500 0 现货升贴水 895 500 395 多晶硅按照广期所替代交割品价差：P型升水12000元吨；不设地区间价差 工业硅 2025530 202566 涨跌 期货结算价（元吨） SIZLGFE 7170 7305 135 SI00GFE 7170 7305 135 不通氧553现货价格（元吨） 不通氧553硅华东 8250 8100 150 不通氧553硅黄埔港 8300 8150 150 不通氧553硅天津港 8100 7950 150 不通氧553硅昆明 8350 8300 50 不通氧553硅四川 8200 8100 100 不通氧553硅上海 8650 8500 150 通氧553现货价格 （元吨） 通氧553硅华东 8300 8150 150 通氧553硅黄埔港 8350 8200 150 通氧553硅天津港 8150 8000 150 通氧553硅昆明 8650 8500 150 通氧553硅新疆 7750 7600 150 421现货价格 （元吨） 421硅华东 8950 8700 250 421硅有机硅用华东 10400 10200 200 421硅黄埔港 10100 9850 250 421硅天津港 9150 8800 350 421硅昆明 10000 9900 100 421硅有机硅用昆明 12250 12100 150 421硅四川 10650 10650 0 421硅新疆 8500 8150 350 421不通氧553421通氧553 700650 600550 100100 不通氧553现货价格（元吨） 不通氧553硅华东 8250 8100 150 不通氧553硅黄埔港 8300 8150 150 不通氧553硅天津港 8100 7950 150 不通氧553硅昆明 8350 8300 50 不通氧553硅四川 8200 8100 100 通氧553硅新疆 7750 7600 150 421现货价格 （元吨） 421硅华东 8150 8700 550 421硅有机硅用华东 9600 10200 600 421硅黄埔港 9300 9050 250 421硅天津港 8350 8000 350 421硅昆明 9200 9100 100 421硅有机硅用昆明 11450 11300 150 421硅四川 9850 9850 0 421硅新疆 7700 7350 350 当前最低交割品价格 7750 7600 150 现货升贴水 580 295 285 工业硅按照广期所替代交割品价差：421升水2000元吨改为升水800元吨；地区间价差：上海、江苏省、浙江省为基准交割区域，天津贴水100元吨，广东（广州、佛山）贴水150元吨，云南（昆明）贴水500元吨，新疆（乌鲁木齐）贴水700元吨，四川（成都）贴水350元吨等设定 现货升贴水 最低交割品价格 14000 2000 13000 1500 12000 1000 11000 500 10000 0 9000 500 8000 7000 1000 6000 1500 5000 2000 图表5：工业硅期现价差（单位：元吨） 资料来源：SMM，ifind，GFE，光大期货研究所 图表6：硅石价格（单位：元吨）图表7：精煤价格（单位：元吨） 硅石湖北硅石广西硅石新疆 硅石云南 硅石陕西 硅石江西 硅石河南 700 600 500 400 300 200 100 4000 硅煤贵州 硅煤宁夏 硅煤陕西 硅煤新疆 3500 3000 2500 2000 1500 1000 500 0 资料来源：百川盈孚，光大期货研究所 图表8：金属硅主产地行业电价（单位：元度） 备注黑河 大工业用电 丹东（朝电） 呼伦贝尔鄂尔多斯、包头工厂有自备电厂 常年电价，厂家开工正常 民和 大工业用电大工业用电 德宏怒江保山罗甸德昌阿坝乐山 冕宁石棉（包含基本电价） 重庆郴州怀化株洲 大工业用电 百色桂林 资料来源：百川盈孚，光大期货研究所 图表9：工业硅行业成本结构图表10：工业硅行业成本利润模型（单位：元吨） 类别 单耗t 电力成本 电力kWh 1000013000 原料成本 硅石t 283 石油焦t 0608 精煤t 0823 木片t 03 电极t 01 其他 1 8000 2 金属硅利润金属硅成本 7000 6000 5000 4000 3000 2000 1000 0 1000 2000 资料来源：百川盈孚，光大期货研究所 图表11：工业硅主产地成本（单位：元吨）图表12：工业硅主产地利润（单位：元吨） 20000 新疆成本 云南成本 四川成本 18000 16000 14000 12000 10000 8000 6000 10000 新疆利润 云南利润 四川利润 8000 6000 4000 2000 0 2000 4000 资料来源：百川盈孚，光大期货研究所 图表13：工业硅分省份周度开炉情况（单位：台；） 地区 省份 总炉数 本周开炉（台） 上周开炉（台） 变动 开炉率 西北地区 新疆 231 112 112 0 485 青海 8 2 2 0 250 陕西 12 1 1 0 83 甘肃 55 19 21 2 345 宁夏 19 17 17 0 895 西北合计 325 151 153 2 465 西南地区 云南 147 15 12 3 102 四川 116 29 28 1 250 重庆 20 0 0 0 00 贵州 15 0 1 1 00 西南合计 298 44 41 3 148 其他地区 福建 28 0 0 0 00 内蒙 59 28 28 0 475 湖南 21 1 1 0 48 黑龙江 22 0 2 2 00 广西 17 1 1 0 59 吉林 8 1 1 0 125 河南 5 0 0 0 00 辽宁 6 2 2 0 333