反弹空间有限，锂价依然承压

反弹空间有限锂价依然承压 研究员：陈婧FRM 期货从业证号：F03107034 投资咨询资格证号：Z0018401 目录 第一章 需求分析 4 第二章 供应分析 8 第三章 供需平衡及库存 11 供需分析： •供应端：6月锂矿到港量预计仍然较高，目前港口库存增加，矿价难有上涨空间。盘面给出套保利润后锂盐厂6月预计 较多复产，月排产接近8万吨。 •消费端：新能源汽车去年同期缺乏以旧换新补贴政策刺激，基数偏低，下半年才真正考验销量增速。下游6月排产暂时与5月持平，有可能下修，6月后进入淡季。电池厂和正极厂有去库的迹象，采购保持谨慎。 •成本端：矿山和盐厂均在降本，成本曲线不断下移，市场心理支撑也不断下移。 行情展望及策略推荐： •1、单边：碳酸锂基本面没有实质性改善，储能抢出口窗口期较短，企业可用库存交付订单。6月正极产量环比持平或小增，但碳酸锂产量环比修复更快，累库预期较强。碳酸锂低价虽然对供应形成一定抑制，且刺激低价囤货需求，但在高供应弹性下，盘面较难长期给出利润空间。反弹给供应端输血，延缓产能出清，反而提供套保机会。建议逢高沽空。 •2、套利：暂时观望。 •3、期权：持有看跌比例期权。(以上观点仅供参考，不作为入市依据) 钴酸锂(60%、4.35V/国产) 六氟磷酸锂(99.95%国产) 磷酸铁锂极片粉 三元极片粉锂 SMM现 期货月 均价：电 均价 6月6日 6月5日 6月4日 6月3日 5月30日 较上周末 较上月末 锂辉石CIF精矿（6%，美元/吨） 626 626 630 645 676 -9.3% -1 锂云母精矿（2-2.5%，元/吨） 1185 1185 1185 1185 1200 -7.4% 碳酸锂期货主力合约10:15收盘价 60900 60340 59820 59420 59640 -2.7% SMM电池级碳酸锂现货平均价 60200 60200 60250 60300 60700 SMM工业级碳酸锂现货平均价 58600 58600 58650 58700 59100 SMM电池级氢氧化锂现货平均价 62120 62270 62420 62820 6312 SMM工业级氢氧化锂现货平均价 56100 56250 56400 56800 三元前驱体522(多晶/消费型) 74775 74795 74995 75045 三元前驱体523(单晶/动力型) 76040 76060 76260 763 三元前驱体622(多晶/消费型) 71080 71090 71310 三元前驱体811(多晶/动力型) 89855 89865 90135 三元材料523(多晶/消费型) 105480 105480 105 三元材料523（单晶/动力型） 114755 114755 三元材料622(多晶/消费型) 111680 111700 三元材料811(多晶/动力型) 144450 144 磷酸铁锂(动力型) 30305 磷酸铁锂(储能型) 26580 锰酸锂(动力型) 3 锰酸锂(容量型) 中汽协数据显示，1-4月，新能源汽车产销分别完成442.9万辆和430万辆，同比分别增长48.3%和46.2%， 中国新能源汽车销量 中国新能源乘用车零售渗透率 单位：万辆单位：% 新能源汽车新车销量达到汽车新车总销量的42.7%。 然而去年同期并无以旧换新补贴政策，因此基数偏低，甚至可以说增量很大程度是靠补贴拉动，因此下半年新能源汽车零售市场将迎来真实考验。 5月1-31日，全国乘用车新能源市场零售105.6万辆，同比去年5月增长30%，较上月增长14%，全国新能 200 150 100 50 0 新能源汽车销量结构 中国动力电芯产量 JanFebMarAprMayJunJulAugSepOctNovDec2022202320242025 60% 50% 40% 30% 20% 10% 0% JanFebMarAprMayJunJulAugSepOctNovDec2022202320242025 源市场零售渗透率53.5%，今年以来累计零售438万辆，同比增长34%。 左轴：万辆右轴：%单位：GWh 动力电芯产量旺季特征不明显，1-5月产量预计同比增长54%至458.6GWh，5月旺季环比仅增加2%左右。 200 150 100 50 0 纯电动插混纯电动占比 90% 80% 70% 60% Jan-21Apr-21Jul-21Oct-21Jan-22Apr-22Jul-22Oct-22Jan-23Apr-23Jul-23Oct-23Jan-24Apr-24Jul-24Oct-24Jan-25 Apr-25 50% 120 100 80 60 40 20 0 JanFebMarAprMayJunJulAugSepOctNovDec202320242025 全球2025年1-4月新能源汽车销量累计同比增长33.9%至597万辆，去年同期累计同比增长26.7% 全球新能源乘用车销量 美国新能源汽车销量 单位：万辆单位：万辆 美国2025年1-4月新能源汽车销量累计同比增长6.7%至52.3万辆，去年同期累计同比增长10.1% 欧洲2025年1-4月新能源汽车销量累 计同比增长24.6%至111.8万辆，去 250 200 150 100 50 0 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 20 15 10 5 0 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 年同期累计同比增长11.3%2022年2023年2024年2025年 欧洲新能源汽车销量 中国2025年1-4月新能源汽车出口量累计同比增长52%至63.9万辆，去 2022年2023年2024年2025年 中国新能源汽车出口量 年同期累计同比增长21% 左轴：万辆单位：万辆 40 30 20 10 0 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 2022年2023年2024年2025年 25 20 15 10 5 0 JanFebMarAprMayJunJulAugSepOctNovDec2022202320242025 西北火电过剩，峰谷电价差与2023年相比大幅下降，风光电及储能需求下滑，同时电价预期下 中国2小时储能项目中标规模 中国储能电芯库存 单位：GWh单位：GWh 跌。 第二轮“抢出口”边际效应递减，环比增量较为有限。 SMM预计1-5月中国储能电芯产量累计166.7GWh，同比增长67%，去年同期增长42%。 30 25 20 15 10 5 0 JanFebMarAprMayJunJulAugSepOctNovDec202320242025 60 50 40 30 20 10 0 JanFebMarAprMayJunJulAugSepOctNovDec202320242025 中国储能电芯月度产量 中国储能电芯库销比 单位：GWh单位：月 50 40 30 20 10 0 JanFebMarAprMayJunJulAugSepOctNovDec2022202320242025 4 3 2 1 0 JanFebMarAprMayJunJulAugSepOctNovDec202320242025 资料来源：SMM SMM6月排产预计：磷酸铁锂环比+2%，三元环比-1.2% 中国动储电芯产量合计 碳酸锂国内消费量 单位：GWh单位：万吨 SMM统计1-5月动储电芯产量合计同比增57%至625.33GWh。 现货市场出货困难。因冶炼厂减产同时减少出货，因此基差较强，但下游承接能力有限，成交清淡。 150 100 50 0 JanFebMarAprMayJunJulAugSepOctNovDec202320242025 12 10 8 6 4 2 0 JanFebMarAprMayJunJulAugSepOctNovDec2022202320242025 磷酸铁锂正极材料产量 三元正极材料产量 单位：万吨单位：万吨 35 30 25 20 15 10 5 0 JanFebMarAprMayJunJulAugSepOctNovDec 8 6 4 2 0 JanFebMarAprMayJunJulAugSepOctNovDec 2022202320242025 2022202320242025 资料来源：SMM (观点仅供参考,不作为买卖依据） GALAXYFUTURES7 锂精矿价格 外采矿提锂毛利 本周碳酸锂周度产量转为增加， 左轴：美元/吨右轴：元/吨单位：万元/吨 随着6月冶炼厂陆续复产，月度产锂辉石6%精矿CIF锂云母精矿2-2.5%3 量预计将创新高。SMM预计6月 2 1 0 -1 -2 碳酸锂产量环比增长9%至7.88万吨。 5月锂矿供应逐渐充足，锂矿价格下跌。预计6月到港继续增加，锂矿价格仍有下跌空间。 据了解，由于回收率提高，加工费下降，同样的矿价折锂盐成本 1200 1100 1000 900 800 700 600 2024-01-02 2024-02-02 2024-03-02 2024-04-02 2024-05-02 2024-06-02 2024-07-02 2024-08-02 2024-09-02 2024-10-02 2024-11-02 2024-12-02 2025-01-02 2025-02-02 2025-03-02 2025-04-02 2025-05-02 2025-06-02 500 2500 2000 1500 1000 碳酸锂周度分原料产量 碳酸锂生产利润及开工率 毛利-锂辉石毛利-锂云母 低于去年同期。 单位：吨左轴：万元/吨右轴：% 11500 9500 7500 5500 3500 1500 20000 15000 10000 5000 2024-01-11 2024-02-11 2024-03-11 2024-04-11 2024-05-11 2024-06-11 2024-07-11 2024-08-11 2024-09-11 2024-10-11 2024-11-11 2024-12-11 2025-01-11 2025-02-11 2025-03-11 2025-04-11 2025-05-11 0 25000080 200000 15000070 100000 60 50000 050 -50200202-04-012023-04-012024-04-012025-04-01 -10000040 总产量盐湖云母辉石回收碳酸锂生产毛利碳酸锂开工率 盐湖提锂产量 锂辉石提锂产量 单位：万吨单位：万吨 1.4 1.2 1 0.8 0.6 0.4 0.2 0 JanFebMarAprMayJunAugSepOctNovDec 5 4 3 2 1 0 JanFebMarAprMayJunAugSepOctNovDec 20222023202420252022202320242025 锂云母提锂产量 回收提锂产量 单位：万吨单位：万吨 2 1.5 1 0.5 1 0.8 0.6 0.4 0.2 0 JanFebMarAprMayJunAugSepOctNovDec 0 JanFebMarAprMayJunAugSepOctNovDec 20222023202420252022202320242025 碳酸锂总产量 电池级碳酸锂产量 工业级碳酸锂产量 单位：万吨单位：万吨 单位：万吨 10 8 6 4 2 0 JanFebMarAprMayJunAugSepOctNovDec 6 5 4 3 2 1 0 JanFebMarAprMayJunAug