行业研究公司研究宏观策略财报招股书会议纪要 Token 低空经济十五五 AIGC 大模型

美联储降息在即看好金价空间，表需改善与低价减产锂价有限反弹

有色金属 2024-09-01 马越国盛证券肖峰

贵金属

黄金：美PCE数据偏弱强化通胀降温预期，美联储降息在即，看好金价弹性。美通胀降温趋势延续，劳动力市场韧性仍在，强化了美经济“软着陆”预期。市场持续交易美联储货币政策转向预期落地，叠加地缘冲突给予黄金避险溢价。美联储维持高利率宏观环境对经济增长的不利影响将逐步凸显，市场继续对年内美联储实质性降息落地定价。黄金作为非美资产，预计金价中枢仍能保持向上弹性。中远期看，高利率环境不断延续或将放大经济下行压力，为未来降息落地积蓄动能；黄金作为非美资产替代在经济下行压力升温时避险属性将逐渐凸显，全球央行增持黄金预计延续，非投机头寸在美联储宽松不及预期或降息时点后移时为金价提供支撑。建议关注：紫金矿业、山东黄金、赤峰黄金、银泰黄金、招金矿业等。

工业金属

铜：铜价震荡偏弱，期待宏观预期与需求共振下铜价弹性。宏观方面，降息预期升温，宏观利好情绪凸显，可期待海内外宏观利好预期共振；库存方面，全球铜库存仍处于近两年来相对高位，全球去库节奏偏慢，但国内铜库存去库加快，需求复苏预期有所升温；供给方面，海外矿山干扰不断，精矿供应趋向紧张，TC价格维持低位震荡；需求方面，现阶段下游畏高，终端新订单不多，需求暂时偏弱。未来铜价预计维稳偏弱运行，等待宏观催化发酵及下游需求的边际变化。
铝：海外降息预期宏观利好凸显，供给刚性凸显铝价长期向上弹性。库存方面，全球铝库存周度减少，中国社库增长，LME和COMEX库存均减少；价格方面，美联储降息预期再定价下宏观利好情绪凸显，国内制造业经济增长加快，提振市场消费情绪，刺激现货铝价上涨；政策方面，商务部发布《关于进一步做好家电以旧换新工作的通知》，明确补贴品种和补贴标准，同步提振现货铝价。短期铝价预计偏强震荡，等待宏观催化发酵及下游需求的边际变化；中远期看，全球宏观利好情绪催化叠加国内地产利好政策的集中出台，产能刚性凸显下铝价仍有向上弹性。建议关注：洛阳钼业、明泰铝业、紫金矿业、神火股份、金诚信、中国有色矿业、南山铝业、索通发展、中国铝业、云铝股份、天山铝业、中国宏桥等。
镍：月末下游前驱体询盘增加带动硫酸镍排产回暖。价格方面，LME镍和硫酸镍价格持平，高镍铁持平，硫酸镍相较镍铁价差持平，硫酸镍相较金属镍价差跌；供需方面，国内电解镍产量微降，硫酸镍产量微增，镍铁产量企稳运行。硫酸镍方面，开工略有复苏，主因月末备库与下游三元前驱体询单活跃度有所增加，然市场散单成交仍然较少，仍以刚需备库为主，对高价镍盐接受度不高；镍铁方面，本周产量企稳运行，临近月末钢厂原料备库需求释放，但钢厂对高价镍铁接受依然有限，目前市场维持博弈局势。

能源金属

锂：表需改善和低价减产支撑锂价反弹，供给过剩压制锂价反弹空间。价格方面，电碳上涨，电氢下跌，碳酸锂期货主连上涨，成本端锂辉石持平，锂云母下跌；碳酸锂方面，产量微增，环比去库，现价上涨，加工亏损收窄，盐湖最高产阶段已过，9月是季节性生产拐点；氢氧化锂方面，产量下滑，环比累库，加工亏损小幅扩大，四川高温限电，锂盐厂持续减产，现货成交量稀少；需求方面，8月国内新能源车在政策刺激下恢复较好走势，新能源车金九银十旺季临近叠加下半年储能强于预期，9月电池厂排产环比增加。前期“供应过剩，低价促使产能出清”的利空逻辑在长期下跌中或已被充分定价，“旺季表需改善+低价减产”的供应过剩收窄逻辑支撑现阶段锂价反弹，但供给过剩仍未实质逆转，压制锂价反弹空间，预计锂价后期维持震荡走势，过剩收窄下震荡重心上移。
钴：终端需求有限恢复钴盐偏弱运行。价格方面，国内电解钴价格持平，硫酸钴价格跌，MB钴持平，钴中间品持平，折扣系数持平；供给端，四钴主流企业维持满产运作，中小企业谨慎开工，市场总体供给量波动不大，场内开工尚可；硫酸钴头部企业开工维持正常，其他中小型企业大部分选择偏低水平生产，市场整体开工积极性欠佳；需求端，四钴方面，下半年终端新机上市对钴酸锂需求有增，带动四钴需求尚可；硫酸钴方面，前驱体需求有限恢复，对硫酸镍形成偏弱支撑。
金属硅：企业减产无法扭转供需宽松格局，库存高位下短期硅价底部震荡。库存方面，总库存增长；成本方面，金属硅平均成本周跌，利润周度增长；供给端，整体开工企业减少，四川高温持续，乐山地区部分企业受到限负荷管控，其中涉及个别金属硅企业，日产稍有减少，黑龙江地区由于成本压力较大叠加9月上旬环保检查，本周多企业停炉，新疆某工业园区电力出现问题影响周边企业，但已经陆续恢复，个别企业现在仍有炉子保温中，但整体影响产量不大，广西停炉企业手中仍有订单需要交付，检修结束后会尽快恢复生产，内蒙古、甘肃个别新建项目于近期投产，当地产出增加，本周金属硅周度产量减少；需求端，有机硅市场上检修停车情况较多，各单体厂家挺价决心强但是终端无利好消息传出，下游买进多谨慎刚需为主，后期来看，从时间层面来看“金九”将至但是整体氛围还未达，不过市场检修情况较多，市场不乏还有上行可能，本周国内总体开工率在67%左右，湖北兴发，山东东岳等多家企业维持降负生产状态，月内唐山三友老装置停车，浙江新安化工局部装置处于检修状态，内蒙古恒业成部分装置停车，后期内蒙古恒星在9月有停车计划，本周有机硅周度产量减少；多晶硅方面，四川部分地区受高温限电影响，当地多晶硅企业有一定的限电降负荷生产情况，使得供应有所减少，根据目前各硅料厂家生产情况看，行业整体开工率维持在5-6成，本月多晶硅产量预计在13万吨附近，下月，部分硅料企业将结束检修，有提高产出量的预期，因此预计下月多晶硅产量有增加趋势，本周周度产量减少；铝合金方面，铝棒产量增加，开工率大幅提升，主要体现在甘肃、广西、贵州及内蒙古地区，其中甘肃、内蒙古两地大型棒厂库存压力减弱，大量增产铝棒，广西某棒厂前期铝棒加工费价格较低时减产铝棒，现阶段少量增产，贵州某棒厂铝水供应增加，产量稍有抬升，减产方面，广西、山西地区铝水棒厂压产运行，广西棒厂因下游板带增产导致铝水外供增加，自家铝棒产量降低，山西某多元化生产企业增产少量合金锭，铝棒小幅减产。短期来看，供给端，广西、新疆暂时未正常生产企业或于下周恢复，除此之外，近日虽价格稍有反弹迹象，部分观望企业或暂时搁置停炉计划，但前期计划原料消耗完就停炉企业多按计划行事，预计下开工继续减少，下游有机硅企业开工难有明显提升，刚需难放量，多晶硅市场成交欠佳，企业减产进程稳步推进，铝合金个别前期停产检修的棒厂预计9月初恢复生产，广西、山西、贵州地区铝棒企业下周也有增产计划，预计下周铝棒产量增加。整体来看需求有增有减，消耗能力增加可能性不大。综上，随着生产企业不堪压力，减产逐渐提上日程，但需求端难有好转，短期内金属硅供需面仍将维持供大于求的局面，多数硅厂现货存在较大压力。但在期盘及部分厂家情绪带动下，也不排除窄幅回弹可能。预计短期内金属硅价格或小幅震荡，震荡区间不大。中长期看，消费旺季到来硅下游需求有望回暖，另外枯水期期间川云电价将有所上调，金属硅成本中枢上移支撑硅价，需关注供给端开工情况及下游需求复苏情况。