锂价超跌反弹 上方空间有限

锂价超跌反弹上方空间有限 研究员：陈婧FRM期货从业证号：F03107034投资咨询资格证号：Z0018401 目录 碳酸锂短期交易逻辑概述 需求端 美国对等关税预期缓和，欧盟对华进口新能源汽车关税可能转为最低限价新能源汽车零售表现强劲，储能订单相对偏弱低价刺激下游补库，但市场表现偏谨慎 供应端 进口矿价下行，库存下降，碳酸锂成本支撑下移4月产量小幅回升，进口略降，供应保持高位 交易策略 贸易战升级可能影响国内锂电池出口，下游目前分歧较大，部分跌破7万后补库，部分暂停采购观望关税情况，如果贸易战缓和，则市场情绪好转，在当前基差强，仓单低的环境下，有望补缺口测试7.3万一线阻力。5月后供应预计继续创新高，需求可能滑向淡季，则累库对价格形成更大压力，且成本不断下滑，高价给出锂盐厂套保生产的动力，向上空间有限，预计碳酸锂震荡偏弱运行。 1.1.1新能源汽车——中国零售表现强劲 乘联分会数据显示，3月1-31日，全国乘用车新能源市场零售98.8万辆，同比去年同期增长39%，较上月同期增长44%，今年以来累计零售241.4万辆，同比增长37%。 新能源汽车受以旧换新政策提振，表现超出年初预估增速，因去年同期没有以旧换新补贴，基数较低。 3月中旬乘联会预测团队根据2月超预期增量和未来4个月的滚动预测的增量预测，上调了2025年的行业年度预测。预计2025年新能源乘用车批发销量达到1614万台，增32%，预测总量较2月的预测值增49万台，新能源批发渗透率56%。 动力电芯产量旺季回暖，1-4月产量预计同比增长58%至362.5GWh。 1.1.2新能源汽车——海外市场受关税负面影响，对中国影响有限 全球2025年1-2月新能源汽车销量累计同比增长33.7%至250万辆，去年同期累计同比增长24.7% 美国2025年1-2月新能源汽车销量累计同比增长3.3%至21.9万辆，去年同期累计同比增长7.6% 欧洲2025年1-2月新能源汽车销量累计同比增长11.3%至43.4万辆，去年同期累计同比增长22.6% 中国2025年1-2月新能源汽车出口量累计同比增长54%至28.1万辆，去年同期累计同比增长8% 2025年4月，美国总统特朗普宣布对所有进口汽车及零部件加征25%关税，于4月3日午夜生效。 消息称，欧盟与中国已同意为中国制电动汽车制定最低售价，以此替代欧盟去年决定实施的加征关税措施。 1.1.3中美关税对新能源汽车影响 美国对华关税 2024年301关税：新能源汽车进口关税自25%加至100% 2025年2-3月普征关税：+20% 2025年4月232条款：+25% 2024年中国新能源汽车直接出口至美国约2万辆左右，仅占总出口量的1.5%，且主要受特斯拉上海工厂返销美国支撑，美国对华加征关税主要影响美国本土汽车零部件供应链，对中国出口影响有限。 中国对美关税 2025年4月加征关税：+34%，+50%，重新谈2024年中国进口美国新能源汽车0.72万辆，占总进口量的26.5%，国内自有品牌竞争力较强，进口新能源汽车数量已经相比2023年腰斩，加征关税或将进一步减少对美新能源汽车进口量，提高其他品牌市占率。加征关税对碳酸锂消费有间接拖累，但因中美双方新能源汽车进口绝对数量较低，对中美新能源汽车市场均难以产生实质性影响。 1.2储能市场——取消强制配储 2月9日，国家发改委、能源局发布《关于深化新能源上网电价市场化改革促进新能源高质量发展的通知》，以下简称《通知》，其中对储能：不得将配置储能作为新建新能源项目核准、并网、上网等的前置条件。对光伏：新能源上网电价全面由市场交易竞价形成，在结算环节建立可持续发展价格结算机制，对纳入机制的新能源电量，按机制电价结算。生效时间自2025年6月1日起。 工信部等八部门推出《新型储能制造业高质量发展行动方案》 SMM预计1-3月中国储能电芯产量累计94.53GWh，同比增长125% 西北火电过剩，峰谷电价差与2023年相比大幅下降 1.3.1中美关税对锂电池影响 美国对华关税 2024年301关税：动力用锂电池自7.5%加至25%，非动力用锂电池将从2026年1月1日起自7.5%加至25%。 2025年2-3月普征关税：+20% 2025年4月对等关税：+34%，+50%，+61%，重新谈中国化学与物理电源行业协会数据显示，2024年中国锂离子电池出口第一大市场仍为美国，出口额同比增长13%，占我国锂离子电池出口额的25%，占比较2023年提高4.2%。储能电池因2026年之前豁免301关税，因此同比仍有正增长。但今年美国加征对等关税后，原计划下半年或四季度抢出口的储能电池已经来不及执行，因此下半年储能电池出口需求可能低于预期。 中国对美关税 2025年4月加征关税：+34%，+50%，+25%2024年中国进口美国锂电池约3200万只，占锂电池总进口量1.76%，主要集中在高能量密度三元电池和特殊用途电池，进口依赖度较低，加征关税影响有限。 1.3.2 4月排产符合季节性但弱于预期 SMM排产预计：电池环比增加2%磷酸铁锂环比增加1%三元排产环比增加7%SMM预计1-3月动储电芯产量合计同比增77%至359.2GWh。下游趁低价补库，但表现较为谨慎，持货商转向对2507报价，升水出货并不顺畅。市场对4月需求预期转弱，逐步滑向6-7月淡季。 2.1碳酸锂周度产量回升 锂精矿价格 澳矿价格缓步下行，云母矿也逐渐充裕，辉石和云母为原料的碳酸锂周度产量回升。 4-5月头部锂盐厂非洲矿预计回流中国，矿价还有下行空间。 4月头部大厂检修影响产量3000吨，但由其他冶炼厂弥补，排产仍在高位 据了解，由于回收率提高，加工费下降，同样的矿价折锂盐成本低于去年 2.2中国碳酸锂月度分原料产量 2.3碳酸锂4月供应压力仍存 2025年3月智利锂盐出口数量为2.3万吨，环比增加58%，同比增加18%。其中出口到中国1.66万吨，环比增加38%，同比增加3%。 资料来源：海关总署、SMM 3.1碳酸锂供需过剩 3.2碳酸锂库存连续增加数周 碳酸锂库存连续增加数周，已达13.1万吨，虽然距离高点13.5万吨尚有差距，但过剩仍在持续，库存仍有继续增加的趋势。 广期所仓单出库后重新入库，4月以来仓单缓步增加。因当前期限结构未能给出交仓利润，期现商只有现货出不动才选择交仓，可能会看到仓单保持低位。 作者承诺 本人具有中国期货业协会授予的期货从业资格证书，本人承诺以勤勉的职业态度，独立、客观地出具本报告。本报告清晰准确地反映了本人的研究观点。本人不曾因，不因，也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接接收到任何形式的报酬。 免责声明 本报告由银河期货有限公司（以下简称银河期货，投资咨询业务许可证号30220000）向其机构或个人客户（以下简称客户）提供，无意针对或打算违反任何地区、国家、城市或其它法律管辖区域内的法律法规。除非另有说明，所有本报告的版权属于银河期货。未经银河期货事先书面授权许可，任何机构或个人不得更改或以任何方式发送、传播或复印本报告。 本报告所载的全部内容只提供给客户做参考之用，并不构成对客户的投资建议。银河期货认为本报告所载内容及观点客观公正，但不担保其内容的准确性或完整性。客户不应单纯依靠本报告而取代个人的独立判断。本报告所载内容反映的是银河期货在最初发表本报告日期当日的判断，银河期货可发出其它与本报告所载内容不一致或有不同结论的报告，但银河期货没有义务和责任去及时更新本报告涉及的内容并通知客户。银河期货不对因客户使用本报告而导致的损失负任何责任。 银河期货不需要采取任何行动以确保本报告涉及的内容适合于客户。银河期货建议客户独自进行投资判断。本报告并不构成投资、法律、会计或税务建议或担保任何内容适合客户，本报告不构成给予客户个人咨询建议。 银河期货版权所有并保留一切权利。 陈婧FRM大宗商品研究所 投资咨询资格证号：Z0018401电邮：chenjing_qh1@chinastock.com.cn北京市朝阳区建国门外大街8号北京IFC国际财源中心A座31/33层Floor 31/33,IFC Tower, 8JianguomenwaiStreet,Beijng,P.R.China上海市虹口区东大名路501号上海白玉兰广场28层28thFloor,No.501DongDaMingRoad,SinarMasPlaza,HongkouDistrict,Shanghai,China全国统一客服热线：400-886-7799公司网址：www.yhqh.com.cn