过剩压力下锂价反弹空间有限

研究员：陈婧FRM期货从业证号：F03107034投资咨询资格证号：Z0018401 目录 碳酸锂短期交易逻辑概述 需求端 新能源汽车零售回暖，储能传闻减单，终端动储季节性回暖但不及预期下游刚需采购，等待低价补库 供应端 海外锂矿报价坚挺，近期拍卖价格偏高锂盐厂复产及新增产能爬产，周度产量连续增加，3月供应或超10万吨LCE 交易策略 今年年初延续了去年的以旧换新补贴力度，对全年消费有更强提振。从目前头部正极厂火热的订单来看，3月需求并不过分悲观。下方空间打开需要矿价配合下跌，近期国内拍卖矿价较高，破位仍需等待。但供应排产超过需求，3月仍有数千吨的过剩，SMM统计社会库存本周再度增加3924吨，而产量仅环比增长178吨，反映需求偏弱，累库压力在上游。 单边：震荡偏空思路对待套利：暂时观望期权：考虑继续持有看跌比例期权。 1.1.1新能源汽车——中国零售回暖 乘联分会数据显示，2月1-28日，新能源车市场零售72万辆，同比去年同期增长85%，较上月下降3%，今年以来累计零售146.5万辆，同比增长38%。 新能源汽车受以旧换新政策提振，表现超出年初预估增速，因去年同期没有以旧换新补贴，基数较低。 2025年2月19日，乘联会预计，目前按各地以旧换新2024年的政策、按新标准顶格延续的测算基础，判断2025年国内车市零售2,340万辆，增长2%，新能源乘用车零售1,330万，增长20%，渗透率57%。 动力电芯产量旺季回暖，1-3月产量预计同比增长64.4%至264.7GWh。 1.1.2新能源汽车——海外市场自低谷修复，但隐忧仍存 全球2024年新能源汽车销量同比增长24.4%至1738万辆，去年同期累计同比增长34.5% 美国2024年新能源汽车销量同比增长3.8%至146.2万辆，去年同期累计同比增长48.7% 欧洲2024年新能源汽车销量同比下降0.4%至282.7万辆，去年同期累计同比增长15.6% 海外市场1-3月动力电芯产量45.3GWh，同比增长32.9%，恢复至2023年的水平 德国、意大利、捷克、奥地利等国家领袖，准备在3月的欧盟峰会上发起一项免除汽车业碳排放罚金的动议。 1.2储能市场——取消强制配储 2月9日，国家发改委、能源局发布《关于深化新能源上网电价市场化改革促进新能源高质量发展的通知》，以下简称《通知》，其中对储能：不得将配置储能作为新建新能源项目核准、并网、上网等的前置条件。对光伏：新能源上网电价全面由市场交易竞价形成，在结算环节建立可持续发展价格结算机制，对纳入机制的新能源电量，按机制电价结算。生效时间自2025年6月1日起。 工信部等八部门推出《新型储能制造业高质量发展行动方案》 SMM预计1-3月中国储能电芯产量累计94.53GWh，同比增长125% 1.3排产符合季节性但弱于预期 SMM排产预计：电芯环比增加9-12%磷酸铁锂环比增加10-15%三元排产环比增加7-12%排产数据偏低估，调研约为环比增20-25%SMM预计1-3月动储电芯产量合计同比增77%至359.2GWh下游原料库存不低，客供比例提高，保持刚需采购 2.1碳酸锂周度产量连续大增 锂精矿价格 近期拍卖雅保、宜春矿价均偏高。然而枧下窝复产后，云母价格首先下调，等待澳矿发运增加后价格跟随下调 碳酸锂周度产量连续大幅增加，周度产量已达1.85万吨，月度产量预计至少7.8万吨以上 据了解，由于回收率提高，加工费下降，同样的矿价折锂盐成本低于去年 2.2中国碳酸锂月度分原料产量 2.3碳酸锂3月供应压力较大 据智利海关，2025年1-2月智利碳酸锂出口数量为4.02万吨，同比增加13.3%；其中出口到中国3.116万吨，同比增加20.4%；出口到韩国0.68万吨，同比增加52.7%，出口到日本0.15万吨，同比减少21.3%。这其中未包括大幅增加的硫酸锂，硫酸锂可生产碳酸锂 资料来源：海关总署、SMM 3.1碳酸锂供需由紧转松 3.2碳酸锂库存连续增加数周 碳酸锂库存连续增加数周，已接近12万吨，虽然距离高点13.5万吨尚有2万吨差距，但3-4月过剩可能会导致库存快速累积 广期所仓单3月末也面临集中注销，因03合约价格低于现货和05合约，所以有下游原料使用范围广的企业愿意接仓单。仓单从5万吨以上高位降至4.6-4.7万吨 本周行业新闻 3月5日，雅保锂辉石精矿拍卖活动结束，拍卖标的为近1.6万吨5.61%锂辉石精矿，成交价位为人民币6701元/吨，从镇江港自提。 3月5日，海南矿业公告称，公司投资建设的2万吨电池级氢氧化锂项目治金段已投料试车成功，项目己完成全部土建工程施工、冶金段和湿法段设备安装、全厂建(构)筑物主体结构安装。公司预计将于2025年4月实现项目正式投产及合格产品下线。 3月6日，宜春市矿业有限责任公司锂产品竞价拍卖信息本次拍卖标的分别为2025年3月江西九岭锂业股份有限公司生产的碳酸锂163吨、宜春钽铌矿2025年2月产出的氧化锂品位2.5%的锂云4000吨。 财报： 2024Q4，AMG共售出33492吨锂精矿，较2024Q3的22731吨增长47%，较2023Q4的29706吨高出13%。公司在巴西的锂精矿厂从每年9万吨扩建至13万吨的工程已经完成。 SQM财报显示，2024Q4锂盐销量为5.8万吨，同比增长13%，环比增长13%。2024年锂盐销量为20.5万吨，同比增长21%，其中包括来自Mt. Holland的近4000吨LCE。公司预计2025年的销售量将比2024年增加约15%，其中包括来自Mt. Holland业务的约10000公吨LCE销售量。 作者承诺 本人具有中国期货业协会授予的期货从业资格证书，本人承诺以勤勉的职业态度，独立、客观地出具本报告。本报告清晰准确地反映了本人的研究观点。本人不曾因，不因，也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接接收到任何形式的报酬。 免责声明 本报告由银河期货有限公司（以下简称银河期货，投资咨询业务许可证号30220000）向其机构或个人客户（以下简称客户）提供，无意针对或打算违反任何地区、国家、城市或其它法律管辖区域内的法律法规。除非另有说明，所有本报告的版权属于银河期货。未经银河期货事先书面授权许可，任何机构或个人不得更改或以任何方式发送、传播或复印本报告。 本报告所载的全部内容只提供给客户做参考之用，并不构成对客户的投资建议。银河期货认为本报告所载内容及观点客观公正，但不担保其内容的准确性或完整性。客户不应单纯依靠本报告而取代个人的独立判断。本报告所载内容反映的是银河期货在最初发表本报告日期当日的判断，银河期货可发出其它与本报告所载内容不一致或有不同结论的报告，但银河期货没有义务和责任去及时更新本报告涉及的内容并通知客户。银河期货不对因客户使用本报告而导致的损失负任何责任。 银河期货不需要采取任何行动以确保本报告涉及的内容适合于客户。银河期货建议客户独自进行投资判断。本报告并不构成投资、法律、会计或税务建议或担保任何内容适合客户，本报告不构成给予客户个人咨询建议。 银河期货版权所有并保留一切权利。 陈婧FRM大宗商品研究所 投资咨询资格证号：Z0018401电邮：chenjing_qh1@chinastock.com.cn北京市朝阳区建国门外大街8号北京IFC国际财源中心A座31/33层Floor 31/33,IFC Tower, 8JianguomenwaiStreet,Beijng,P.R.China上海市虹口区东大名路501号上海白玉兰广场28层28thFloor,No.501DongDaMingRoad,SinarMasPlaza,HongkouDistrict,Shanghai,China全国统一客服热线：400-886-7799公司网址：www.yhqh.com.cn