铝：消费和库存预期向好，沪铝旺季预期较好，氧化铝：过剩压力难解，氧化铝价格反弹空间有限

氧化铝：过剩压力难解氧化铝价格反弹空间有限 交易咨询资格号：证监许可[2012]112 铝品种周度报告 2025年1月26日 分析师 彭定桂铝品种分析师期货从业资格：F3051331交易咨询从业证书号：Z0016008联系电话：17727609551E-mail：pengdg@luzheng.com客服电话：400-618-6767公司网址：www.ztqh.com 宏观方面：2025年1月22日，中央金融办、证监会等六部门印发《关于推动中长期资金入市工作的实施方案》，旨在推动中长期资金入市，提升资本市场稳定性，服务经济社会高质量发展。海外方面，特朗普正式上任，签署一系列行政命令，首当其冲是再次退出《巴黎协定》，取消拜登政府的绿色新政，包括撤销电动汽车的强制性规定和补贴政策，终止对可再生能源的补贴，加强对传统能源资源（包括煤炭、石油和天然气）的开发力度，废除拜登政府限制开发美国原油和天然气。受此影响，原油价格应声倒地。 一周市场回顾：本周铝价涨势回调，但整体表现仍显偏强，特别是现货端。一是特朗普上台贸易政策低于市场预期，对市场冲击并不大；二是铝整体预期向好，库存累库不多，供需支撑较强。不过年末资金流出，已经铝价冲至高位，避险情绪较浓，涨势停滞等待节后更多信号突破。现货方面，尽管需求临近假期，但两地现货挺价惜售情绪较浓，基差走强，报价升水偏高，两地报价升水20左右，巩义市场随着周五铝价回调，相对华东贴水缩窄至90，低于周初和上周五120-140。 铝逻辑及交易策略：库存和消费预期偏乐观，特朗普政策虽有不确定性，但关税政策整体低于预期，预计节后铝价偏强，逢低可适当做多。。 氧化铝逻辑及交易策略：供应转向过剩，现货价格大幅回落，建议逢高做空。 铝：消费和库存预期向好沪铝旺季预期较好 氧化铝：过剩压力难解氧化铝价格反弹空间有限 一、宏观面跟踪 1、特朗普上任关税政策低于预期 国内方面，2025年1月22日，中央金融办、证监会等六部门印发《关于推动中长期资金入市工作的实施方案》，旨在推动中长期资金入市，提升资本市场稳定性，服务经济社会高质量发展。市场投资者结构和产品结构持续优化，未来机构投资者和指数化产品市场地位将越来越重。 海外方面，特朗普正式上任，签署一系列行政命令，首当其冲是再次退出《巴黎协定》，取消拜登政府的绿色新政，包括撤销电动汽车的强制性规定和补贴政策，终止对可再生能源的补贴，加强对传统能源资源（包括煤炭、石油和天然气）的开发力度，废除拜登政府限制开发美国原油和天然气。受此影响，原油价格应声倒地。 关税政策上对华反而低于预期60%，更加务实，但仍具有高度不确定性。先是表示设立相当于“准备阶段”的贸易调查；随后表态在2月1日起对华加征10%的关税；在1月24日则又改口“宁愿不必对中国征收关税”。此外特朗普还表示考虑在上任100天内访华，并强调与中国领导人一直保持良好关系。另外，特朗普对加拿大和墨西哥、欧盟已发出关税威胁，2月1日起对所有从墨西哥和加拿大进口的商品征收25%的关税，英国《金融时报》1月25日报道称，加拿大和墨西哥搁置分歧，团结应对特朗普的关税威胁，两国还分别拟定了针对美国的报复性关税清单。 另外，特朗普干扰美联储独立性，特朗普在达沃斯世界经济论坛的视频演讲中表示，随着油价下跌，他会要求立即降低利率，世界各地利率同样应该下降，希望美联储能听取他的意见。 美国1月Markit制造业PMI初值录得50.1，高于市场预期的49.8和前值的49.4。而服务业PMI初值则录得52.8，大幅不及市场预期的56.5和前值的56.8。不过欧洲制造业PMI衰退之势有所缓和，欧元区1月制造业PMI初值录得46.1，超过市场预期的45.4和前值的45.1，服务业PMI初值录得51.4基本符合市场预期的51.5。 二、基本面跟踪 1、沪铝涨势回调整体支撑仍存 本周铝价涨势回调，但整体表现仍显偏强，特别是现货端。一是特朗普上台贸易政策低于市场预期，对市场冲击并不大；二是铝整体预期向好，库存累库不多，供需支撑较强。不过年末资金流出，已经铝价冲至高位，避险情绪较浓，涨势停滞等待节后更多信号突破。现货方面，尽管需求临近假期，但两地现货挺价惜售情绪较浓，基差走强，报价升水偏高，两地报价升水20左右，巩义市场随着周五铝价回调，相对华东贴水缩窄至90，低于周初和上周五120-140。 库存方面，铝棒累库显著，反映假期铝水就地转化率偏高，铝锭累库偏 少，增速低于往年同期（农历年）。截至1月23日周四，根据SMM统计国内主要消费地铝锭库存46万吨，较上周四增加2万吨，高于去年同期2万吨。同期，上海钢联统计国内主要消费地铝棒库存21.6万吨，较上周四增加4.75万吨。1月24日周五，上期所仓单约6.55万吨，较上周五下降0.42万吨；同期，LME铝库存报约59.5万吨，较上周五下降1.4万吨。 供应方面，受成本下移，海外电解铝复产加快，华青铝业启动第三段复产，预计3月底实现达产。国内电解铝产能企稳回升，受成本亏损影响，四川、广西、重庆、贵州、河南等地减产较多，特别是四川和广西两省，累计减产约40万吨，预计随着氧化铝加速下跌，该部分产能节后复产预期将有所加快；另外，中铝青海50万吨技改升级项目12月底启动投产，项目新增10万吨置换产能；新疆准东农六师铝业55万吨置换项目仍在投产中。根据中泰期货截至1月26日，中泰期货调研统计国内电解铝运行4392.85万吨，较上周增加6万吨。产量方面，产量保持稳步提升，阿拉丁（ALD）调研统计，2024年12月中国电解铝产量初值为374万吨，日均产量12.06万吨，同比增长3.87%。 进出口方面，11月铝材出口出现抢出口效益，12月1日起执行新关税政策，出口量下降显著。出口方面，12月未锻轧铝及铝材出口50.6万吨，较上月下降16.3万吨；全年累计未锻轧铝及铝材出口666.5万吨，同比增17.4%。进口方面，2024年12月，中国进口未锻轧铝及铝材30万吨，同比下降8.6%；1-12月累计进口375万吨，同比增长22.5%；其中12月原铝进口16.1万吨，环比增加1.1万吨，全年累计进口213.5万吨，增长38.4%。 铝棒方面，临近年末加工费整体偏低，前期铝价高，受铝价回调影响，加工费小幅回升，部分地区有春节优惠价。截止本周五，佛山市场90-120系列铝棒报价160-120元/吨，均较上周五上调20元/吨；无锡市场棒径90-120系列铝棒报价220-170元/吨，较上周分别上调20-40元/吨；南昌市场棒径均价为90-120系列报价220-170元/吨，均较上周同期上调20元/吨，临沂市场棒径均价为90-120系列均报价320元/吨，较上周持平。 2、氧化铝：现货成交跌幅放缓地区溢价大幅下降 氧化铝方面，近期氧化铝厂出货有所增加，反映了氧化铝厂认可当前现 货价格、看跌后市，以及库存状况有所回升等多重因素。成交价格方面，北方市场降至3800左右，山东最低下探至3700，新疆到厂仍在4000左右，本周南方成交多笔，调降南北价差，贵州成交至3900。受现货不断下探，氧化铝盘面价格整体偏弱，成交量和持仓量也不多，随着烧碱资金不断增多，跨品种套利资金导致两者呈现明显反向波动，氧化铝盘面价格跌破3700，主力02和03合约跌至3600附近，现货成交价仍呈现出一定的高升水，反映市场预期仍较为悲观。氧化铝近期加速下跌，主要是下跌预期形成，同时面临跨年、跨月，贸易商急于高位出货造成踩踏。 截止本周五，氧化铝跌幅有所收窄，地区差价缩窄，山东和南方价格溢价回落。山西地区三网均价报3850元/吨，较上周五下跌527元/吨，山东地区三网均价报3868元/吨，较上周五下跌648元/吨，广西地区三网均价报4183元/吨，较上周五跌750元/吨。澳洲FOB氧化铝报567美元/吨，较上周五下跌32美元/吨。 供需方面，表观供需处于宽松状态，随着新产能逐步达产，过剩压力将逐步上升。需求端减产已结束，中铝青海和信发准东项目投产有些增量，非铝需求进入淡季；供应端保持高产状态，前期新增的晋中希望和山东创新开始测试出产品，预计月底稳定投产。根据阿拉丁（ALD）调研数据，截至1月25日周五，全国氧化铝建成产能10502万吨，运行9070万吨，较上周增50万吨，开工率85.96%。 库存方面，氧化铝库存迅速回升，受氧化铝月结算价格暴跌影响，工厂和贸易商积极发货，铝厂被动补库；1月交割结束，仓单库存流出。阿拉丁(ALD)调研统计，截至本周四(1月23日)全国氧化铝库存量315.6万吨，较上周增加4.3万吨。1月24日周五，上期所氧化铝交割仓库约3.24万吨，较上周五下降1.08万吨，中铝中州厂库3600吨，较上周五下降1500吨。 矿石方面，矿石价格开始松动，受成本亏损影响，部分工厂暂停进口高价矿，国内矿价格略有回调，矿石价格博易加剧。根据海关数据显示，2024年12月，中国进口铝土矿1498万吨，同比增长26.6%，2024年1-12月铝土矿进口总量15877万吨，增长12.4%，几内亚出矿进入高发阶段。 进出口方面，氧化铝进口窗口仍处于关闭中，暂未出现市场化出口情况，预计环比变化不大。根据海外数据显示，12月中国出口氧化铝19万吨，较上月持平，同比增长44.9%；2024年1-12月累计出口179万吨，同比增长42.7%。进口方面，12月进口1.5万吨，环比下降约8.4万吨，同比减少94.3%。2024年1-12月累计进口141.99万吨，同比减少2.3%；12月氧化铝净出口17.3万吨，2024年1-12月累计净出口36.58万吨。 成本方面，12月烧碱现货价格有所回落，矿石现货散单价格虽然有所上涨，但长单整体涨幅有限。根据阿拉丁数据显示，12月全国氧化铝加权平均完全成本为3117.8元/吨，环比下降9.1元/吨，以当月国产现货加权月均价5787元/吨测算，氧化铝行业平均盈利2669元/吨。晋豫地区氧化铝加权完全成本3323元/吨左右，环比下降28元/吨，山东地区氧化铝加权完全成本3085.7元/吨左右，环比增14元/吨左右。 后市展望 铝：消费和库存预期向好沪铝旺季预期较好 氧化铝：过剩压力难解氧化铝价格反弹空间有限 展望下周一及节后市场，特朗普政府在贸易问题上的政策决定比市场此前预期的更为温和，这也缓解了市场对贸易紧张局势的部分担忧，不过极限施压和不按常理出牌（不确定性）是主要特点，因此未来很长一段时间都需要面临这种不确定性因素冲击，但总得来说，关税战造成的市场冲击不仅仅取决于美国反应，也有当事国的反击因素，目前来看相关国家仍在静观其变。国内市场来看，特朗普2.0对中国造成影响远小于上一轮是市场共识，国内市场信心冲击可能比较有限。27日节前最后一个交易日，资金波动影响不可忽视。 基本面方面，市场对节后预期偏乐观，主要基于铝锭库存偏少，今年铝水就地转化偏高，预计本轮春节累库大体上也在80万吨上下，与去年同期相差不多。不过需求分化比较明显，部分地区光伏生产仍在高开工状态，反观广东、江西等地型材则早已放假，显示建材和光伏冷热不均的现状。 铝逻辑及交易策略：库存和消费预期偏乐观，特朗普政策虽有不确定性，但关税政策整体低于预期，预计节后铝价偏强，逢低可适当做多。 氧化铝方面，基本面因素占主导，后期关注贵州、四川、广西等地电解铝产能复产计划；节后第一周现货成交偏少，现货市场估计相对冷淡，整体仍有待现货成交指引，以及氧化铝厂库存的回升状况。目前来看，氧化铝仍维持高产状态，新增产能投产放量，节后预计现货仍然呈现偏过剩状态，下行压力仍然不小。 矿石方面，尽管几内亚再次传出罢工情况，不过目前几内亚处于旱季出矿高位，且矿石价格也有所松动，氧化铝厂高位补矿积极性下降。 盘面上来看，成交量和持仓量回归常态，考虑到烧碱部分相关性，短期仍有受烧碱市场影响，建议关注烧碱市场波动对氧化铝盘面作用机会。 氧化铝逻辑及交易策略：供应转向过剩，现货价格大幅回落，建议逢高做空。 来源：S