PVC周报：近端去库放缓，预期仍弱

综合分析与交易策略【综合分析】6-7月PVC供需预期仍旧偏弱，供应端，存量装置检修计划偏少，开工存回升预期，尽管当前利润处于亏损状态，但仍在以碱补氯当中，利润尚不足以驱动PVC大量减产，6-7月福建万华、天津大沽、甘肃耀望等PVC装置均有投产预期。需求端，内需仍受房地产拖累，出口面临印度反倾销和BIS认证的不确定性，可能不利于PVC出口。短期低估值下，宏观影响较大，观望为主，PVC中长期仍是供需过剩格局，维持反弹空思路。【策略】1.单边：短期低估值下，宏观影响较大，观望为主，PVC中长期仍是供需过剩格局，维持反弹空思路。2.套利：暂时观望；3.期权：暂时观望。(观点仅供参考，不作为买卖依据) GALAXYFUTURES 第二章核心逻辑分析第二章周度数据追踪 PVC绝对价格低位资料来源：隆众、卓创、银河期货4500550065007500850095001050011500125001350014500155002014-01-022015-01-022016-01-022017-01-02上周华东PVC现货价格上涨40元/吨至4650元/吨，2012年PVC价格低点出现在2015年12月份，当时华东现货价格最低为4600元/吨。 GALAXYFUTURES2018-01-022019-01-022020-01-022021-01-022022-01-022023-01-022024-01-022025-01-02PVC华东现货价格 PVC利润低位，但尚不足以驱动装置大规模减产资料来源：隆众、卓创、银河期货(668)(1118)1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/1 11/1 12/1西北外购电石法利润2022202320242025(725)(1260)(736)-1500-1000-5000500100015002000250030001/12/13/14/15/16/17/18/19/110/1 11/1 12/1西北自产电石法PVC利润2022202320242025(623)(352)2/13/14/15/16/17/18/19/110/1 11/1 12/1华东乙烯法生产利润2022202320242025(449)(800)(600)(400)(200)02004006008001,0001/12/13/14/15/16/17/18/19/110/1 11/1 12/1内蒙电石利润2022202320242025本周电石价格下跌，PVC利润向上修复，目前仍处在以碱补氯当中，当前利润尚不足以驱动PVC大规模减产。 -768-2000-1000010002000300040001/12/13/14/120202021(406)-1000-5000500100015002000250030001/12/13/14/12022 4月出口高位，后续出口存不确定性资料来源：隆众、银河期货4月PVC出口量36万吨，环比下降1.7%，同比增长50%，累计同比增长54%。本周PVC生产企业样本出口签单总量环比增加11.93%在3.19万吨，同比本周PVC生产企业样本出口签单总量环增加11.69%在2.77万吨，同比增加28.08%，交付量环比减少7.42%在2.62万吨，待交付量环比增加1.56%在9.77万吨，同比增加18.17%；周内市场价格维持低位，电石法商谈价格在590-600美元/吨，乙烯法在610-620美元/吨主港离岸价。贸易商签单放缓，华东贸易商样本总量在0.07万吨.本周PVC生产企业出口以刚需或固定客户为主，印度方向几无签单，市场贸易企业价格坚挺少有签单。近期又到了关注印度反倾销和BIS的时间点，政策不确定性可能不利于PVC粉的出口。3月印度反倾销公布日期延期到4月30号，目前无最新消息。印度BIS认证两次延期后将于2025年6月24号执行，届时需要关注政策是否继续延期。0100002000030000400005000060000700001/12/1 3/1 4/1 5/1 6/1 7/1 8/1 9/110/111/112/1出口新签单量-新20232024123456789101112PVC出口季节性202120222023202420250%10%20%30%40%50%60%70%80%123456出口至印度占比2019202020232024 0.55.510.515.520.525.530.535.540.5 本周PVC社库去库放缓，上游累库，行业整体转为累库资料来源：隆众、银河期货0200004000060000800001000001200001-12-1 3-1 4-1 5-1 6-1 7-1 8-1 9-1 10-111-112-1PVC仓单202020212022202320242025本周PVC行业库存（41家社会+全样本上游库存）在104.16万吨，环比增加0.53%，同比去年减少15.99%。本周PVC社会库存新样本统计环比减少1.48%至58.88万吨，同比减少33.83%；其中华东地区在53.65万吨，环比减少1.51%，同比减少34.95%；华南地区在5.23万吨，环比减少1.19%，同比减少19.60%。本周国内全样本生产企业库存环比增加3.27%在45.28万吨，同比去年增加29.36%。0204060801001201401601/12/13/14/15/16/1PVC行业库存201820212024-旧(15)5254565851051/12/13/14/15/16/17/18/19/110/1 11/1 12/1PVC社会库存20192020202120222023旧-202420242025010203040506070801/12/1 3/1 4/1 5/1 6/1 7/1 8/1 9/1 10/111/112/1PVC厂家库存2019202020232024  开工环比上升资料来源：卓创、隆众、银河期货606570758085901/12/13/1 4/1 5/1 6/1 7/1 8/1 9/110/111/112/1PVC开工20212022202320244月PVC产量192.6万吨，日均产量环比下降2.5%，同比增长3.4%，累计同比增长1.1%。本周PVC生产企业产能利用率在80.72%环比增加2.53%，同比增加5.56%；其中电石法在82.31%环比增加4.10%，同比增加8.49%，乙烯法在76.53%环比减少1.59%，同比减少2.56%。 20256065707580859095 PVC新增产能存投放预期资料来源：卓创、隆众、银河期货企业产能工艺镇洋发展30乙烯法金泰化学30电石法2024年合计60新浦化学（泰兴）25乙烯法新浦化学（泰兴）25乙烯法金泰化学30电石法天津大沽40乙烯法福建万华60乙烯法甘肃鸿丰（耀望）30电石法青岛海湾20乙烯法浙江嘉化30外购乙烯2025年合计260 下游开工同比仍弱资料来源：隆众、银河期货4月PVC消费177万吨，日均消费环比增长2.2%，同比增长4.7%，累计同比下降2.2%。本周下游制品企业开工率在46.27%，环比增加0.12%，同比减少8.68%。型材开机率38.05%，环比减少1.20%，同比减少10.84%；管材开机率44.38%，环比增加0.94%，同比减少5.63%。1/12/1 3/1 4/1 5/1 6/1 7/1 8/1 9/1 10/111/112/1PVC下游开工2019202020212022202320242025  作者承诺本人具有中国期货业协会授予的期货从业资格证书，本人承诺以勤勉的职业态度，独立、客观地出具本报告。本报告清晰准确地反映了本人的研究观点。本人不曾因，不因，也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接接收到任何形式的报酬。免责声明本报告由银河期货有限公司（以下简称银河期货，投资咨询业务许可证号30220000）向其机构或个人客户（以下简称客户）提供，无意针对或打算违反任何地区、国家、城市或其它法律管辖区域内的法律法规。除非另有说明，所有本报告的版权属于银河期货。未经银河期货事先书面授权许可，任何机构或个人不得更改或以任何方式发送、传播或复印本报告。本报告所载的全部内容只提供给客户做参考之用，并不构成对客户的投资建议。银河期货认为本报告所载内容及观点客观公正，但不担保其内容的准确性或完整性。客户不应单纯依靠本报告而取代个人的独立判断。本报告所载内容反映的是银河期货在最初发表本报告日期当日的判断，银河期货可发出其它与本报告所载内容不一致或有不同结论的报告，但银河期货没有义务和责任去及时更新本报告涉及的内容并通知客户。银河期货不对因客户使用本报告而导致的损失负任何责任。银河期货不需要采取任何行动以确保本报告涉及的内容适合于客户。银河期货建议客户独自进行投资判断。本报告并不构成投资、法律、会计或税务建议或担保任何内容适合客户，本报告不构成给予客户个人咨询建议。银河期货版权所有并保留一切权利。 26GALAXYFUTURES 银河期货微信公众号 从业资格证号：F3076447投资咨询证号：Z0015943北京市朝阳区建国门外街道8号北京IFC国际财源中心A座31/33层(100020)Floor 11,China Life Center, No.16ChaoyangmenwaiStreet, Beijing, P.R. China (100020)上海市虹口区东大名路501号上海白玉兰广场28层28thFloor,No.501DongDaMingRoad,SinarMasPlaza,HongkouDistrict,Shanghai,China全国统一客服热线：400-886-7799公司网址：www.yhqh.com.cn 周琴