乙二醇近端去库，远端累库压力有限

策略摘要 研究院化工组 研究员 MEG中性。供应增量预期下，乙二醇基本面预计四季度有所弱化，但当前港口显性库存绝对量较低、隐性库存中性，短期受台风影响船只滞港，港口维持去库，EG价格下方有一定支撑；EG平衡表9月去库幅度可观，四季度可能转为累库，但幅度相对有限，预计短期EG价格区间震荡为主。海外供应方面，近期马油和美国南亚装置逐步恢复中，实现稳定运行后供应将适度增加，10月后海外供应增加趋势，关注沙特装置恢复情况；国内EG供应方面，7月下旬以来煤制装置检修较多，煤头供应收缩，预计10月后回归高位，但近期检修增加，9月去库幅度增大；需求端，整体呈现季节性好转迹象，刚需支撑尚可，但市场对需求旺季成色预期不强，如若原料价格继续下跌或影响下游订单下达心态和开工恢复进度。 梁宗泰020-83901031liangzongtai@htfc.com从业资格号：F3056198投资咨询号：Z0015616 陈莉020-83901135cl@htfc.com从业资格号：F0233775投资咨询号：Z0000421 联系人 杨露露0755-82790795yanglulu@htfc.com从业资格号：F03128371 核心观点 ■市场分析 吴硕琮020-83901158wushuocong@htfc.com从业资格号：F03119179 基差方面，周五EG基差为29元/吨（+6），周内封航延续，船只滞港持续，乙二醇现货基差表现坚挺。 本周国内乙二醇整体开工负荷在68.01%（环比上期+4.45%），其中煤制乙二醇开工负荷在64.44%（环比上期+6.29%）。本周EG负荷提升明显，主要是浙石化、河南能源永城等装置计划内恢复，后续仍有神华榆林、河南能源濮阳、北方化学等装置恢复，10月国内乙二醇开工率预计将维持在高位。 投资咨询业务资格：证监许可【2011】1289号 需求方面，江浙织造负荷75%（持平），江浙加弹负荷90%（持平），聚酯开工率87.9%（-0.7%），直纺长丝负荷91.5%（+1.8%）。POY库存天数21.7天（+0.2）、FDY库存天数18.0天（-1.5）、DTY库存天数30.3天（-0.2）。涤短工厂开工率78.3%（-3.9%），涤短工厂权益库存天数17.8天（+0.5）；瓶片工厂开工率69.1%（-3.4%）。本周织造以及加弹负荷持稳，上周五在原料价格反弹下，织造集中进行原料备货，长丝库存去化，后半周库存回升；整体受原料持续下跌、前期备货贬值的影响，织造新订单氛围改善不明显、坯布库存仍未开始去化，采购者仍持观望情绪。聚酯方面，本周台风影响下，江阴、太仓等地工厂装置临时短停，短纤、瓶片开工均下降，预计之后逐步重启开车。后续趋势来看，纺服下游季节性明显改善预计在9月下旬，但目前市场对旺季信心普遍不足，具体需求支撑力度也要看旺季成色，如果后期原料价格走势 稳定，随着需求继续改善，预计聚酯还将继续提升，但如若原料价格继续下跌或影响下游订单下达心态和开工恢复进度。 库存方面，本周四隆众华东EG港口库存53.5万吨（-1.3），中秋假期内受台风天气影响，乙二醇船只延误明显，周内封航延续，船只滞港持续，整体主港库存继续去化。 策略 MEG中性。供应增量预期下，乙二醇基本面预计四季度有所弱化，但当前港口显性库存绝对量较低、隐性库存中性，短期受台风影响船只滞港，港口维持去库，EG价格下方有一定支撑；EG平衡表9月去库幅度可观，四季度可能转为累库，但幅度相对有限，预计短期EG价格区间震荡为主。海外供应方面，近期马油和美国南亚装置逐步恢复中，实现稳定运行后供应将适度增加，10月后海外供应增加趋势，关注沙特装置恢复情况；国内EG供应方面，7月下旬以来煤制装置检修较多，煤头供应收缩，预计10月后回归高位，但近期检修增加，9月去库幅度增大；需求端，整体呈现季节性好转迹象，刚需支撑尚可，但市场对需求旺季成色预期不强，如若原料价格继续下跌或影响下游订单下达心态和开工恢复进度。 风险 原油价格波动，煤价大幅波动，下游需求恢复不如预期 目录 策略摘要............................................................................................................................................................................................1核心观点............................................................................................................................................................................................1EG基差结构......................................................................................................................................................................................4EG生产利润及开工率......................................................................................................................................................................4EG进口利润&国际价差..................................................................................................................................................................5下游聚酯情况....................................................................................................................................................................................6EG库存走势......................................................................................................................................................................................8 图表 图1:EG主力合约走势&基差&跨期|单位：元/吨..........................................................................................................................4图2:EG开工率|单位：%.................................................................................................................................................................4图3:EG生产利润（煤炭制）|单位：元/吨...................................................................................................................................5图4:EG生产利润（原油制）|单位：元/吨...................................................................................................................................5图5:中国煤头EG开工率|单位：%...............................................................................................................................................5图6:中国非煤EG开工率|单位：%.............................................................................................................................................5图7:EG进口利润|单位：元/吨.......................................................................................................................................................5图8:EG欧洲CIF-中国CFR|单位：美元/吨.................................................................................................................................5图9:EG美国FOB-中国CFR|单位：美元/吨................................................................................................................................6图10:江浙织机负荷|单位：%........................................................................................................................................................6图11:江浙加弹负荷|单位：%........................................................................................................................................................6图12:POY生产利润|单位：元/吨..................................................................................................................................................7图13:聚酯开工率|单位：%....................................