乙二醇近端去库，远端累库压力有限

策略摘要 研究院化工组 研究员 MEG中性。供应增量预期下，乙二醇基差支撑有所弱化，但当前港口显性库存绝对量较低、隐性库存中性，短期港口累库压力不大，EG价格下方仍有一定支撑；EG平衡表9月去库幅度可观，四季度可能转为累库，但幅度相对有限，预计短期EG价格区间震荡为主。海外供应方面，近期马油和美国南亚装置逐步恢复中，实现稳定运行后供应将适度增加，10月后海外供应增加趋势，关注沙特装置恢复情况；国内EG供应方面，7月下旬以来煤制装置检修较多，煤头供应收缩，预计10月后回归高位，但近期检修增加，9月去库幅度增大；需求端，整体呈现季节性好转迹象，刚需支撑尚可，但市场对需求旺季成色预期不强，如若原料价格继续下跌或影响下游订单下达心态和开工恢复进度。 梁宗泰020-83901031liangzongtai@htfc.com从业资格号：F3056198投资咨询号：Z0015616 陈莉020-83901135cl@htfc.com从业资格号：F0233775投资咨询号：Z0000421 联系人 杨露露0755-82790795yanglulu@htfc.com从业资格号：F03128371 核心观点 ■市场分析 吴硕琮020-83901158wushuocong@htfc.com从业资格号：F03119179 基差方面，EG基差为18元/吨（-12）,本周乙二醇价格重心呈“V”型走势，近期乙二醇外轮到货逐步增加，外盘货源补充下使得基差支撑弱化。 本周国内乙二醇整体开工负荷在63.56%（环比上期-0.77%），其中煤制乙二醇开工负荷在58.15%（环比上期-5.21%）。国内供应损失明显，浙石化、榆林化学、新疆天业等装置存短停以及降负动作，9月去库幅度扩大。后续国内供应来看，下周起，永城、浙石化、榆林化学恢复后，国内开工率将逐步提升。 投资咨询业务资格：证监许可【2011】1289号 需求方面，江浙织造负荷75%（持平），江浙加弹负荷90%（持平），聚酯开工率88.6%（+0.6%），直纺长丝负荷89.7%（+0.5%）。POY库存天数21.5天（-0.6）、FDY库存天数19.5天（-0.3）、DTY库存天数30.5天（-0.1）。涤短工厂开工率82.2%（+1.6%），涤短工厂权益库存天数17.3天（-1.5）；瓶片工厂开工率72.5%（+1.3%）。本周织造以及加弹负荷持稳，下半周在原料价格反弹下，织造集中进行原料备货，长丝库存小幅去化；但整体受原料持续下跌、前期备货贬值的影响，织造新订单氛围改善不明显、坯布库存仍未开始去化，采购者仍持观望情绪。聚酯方面，本周短纤、瓶片开工小幅提升，后续趋势来看，下游季节性明显改善预计在9月下旬，但目前市场对旺季信心普遍不足，具体需求支撑力度也要看旺季成色，如果后期原料价格走势稳定，随着需求继续改善，预计聚酯还将继续提升，但如若原料价格继续下 请仔细阅读本报告最后一页的免责声明 跌或影响下游订单下达心态和开工恢复进度。 库存方面，本周四隆众华东EG港口库存54.8万吨（-4.2），港口到货提升，但价格低位港口发货也较好，整体主港库存去化。 策略 MEG中性。供应增量预期下，乙二醇基差支撑有所弱化，但当前港口显性库存绝对量较低、隐性库存中性，短期港口累库压力不大，EG价格下方仍有一定支撑；EG平衡表9月去库幅度可观，四季度可能转为累库，但幅度相对有限，预计短期EG价格区间震荡为主。海外供应方面，近期马油和美国南亚装置逐步恢复中，实现稳定运行后供应将适度增加，10月后海外供应增加趋势，关注沙特装置恢复情况；国内EG供应方面，7月下旬以来煤制装置检修较多，煤头供应收缩，预计10月后回归高位，但近期检修增加，9月去库幅度增大；需求端，整体呈现季节性好转迹象，刚需支撑尚可，但市场对需求旺季成色预期不强，如若原料价格继续下跌或影响下游订单下达心态和开工恢复进度。 风险 原油价格波动，煤价大幅波动，下游需求恢复不如预期 目录 策略摘要............................................................................................................................................................................................1核心观点............................................................................................................................................................................................1EG基差结构......................................................................................................................................................................................4EG生产利润及开工率......................................................................................................................................................................4EG进口利润&国际价差..................................................................................................................................................................5下游聚酯情况....................................................................................................................................................................................6EG库存走势......................................................................................................................................................................................8 图表 图1:EG主力合约走势&基差&跨期|单位：元/吨..........................................................................................................................4图2:EG开工率|单位：%.................................................................................................................................................................4图3:EG生产利润（煤炭制）|单位：元/吨...................................................................................................................................5图4:EG生产利润（原油制）|单位：元/吨...................................................................................................................................5图5:中国煤头EG开工率|单位：%...............................................................................................................................................5图6:中国非煤EG开工率|单位：%.............................................................................................................................................5图7:EG进口利润|单位：元/吨.......................................................................................................................................................5图8:EG欧洲CIF-中国CFR|单位：美元/吨.................................................................................................................................5图9:EG美国FOB-中国CFR|单位：美元/吨................................................................................................................................6图10:江浙织机负荷|单位：%........................................................................................................................................................6图11:江浙加弹负荷|单位：%........................................................................................................................................................6图12:POY生产利润|单位：元/吨..................................................................................................................................................7图13:聚酯开工率|单位：%.........................................................................