【PVC周报】近端去库，但预期偏弱

综合分析与交易策略【综合分析】PVC绝对价格低位，利润亏损，估值偏低。近端行业库存继续去库，社会库存维持去库，检修有所增多。但后续预期仍旧偏弱，供应端，检修装置预期环比减少，开工存回升预期，当前利润尚不足以驱动PVC大规模减产。需求端，PVC终端主要用在房地产，当前PVC下游制品开工同比偏弱，1-4月PVC出口同比高增长，但印度反倾销和6月底印度BIS认证存不确定性可能拖累出口。PVC中长期仍是供需过剩格局，反弹沽空思路。【策略】1.单边：PVC中长期仍是供需过剩格局，反弹沽空思路。2.套利：暂时观望；3.期权：暂时观望。(观点仅供参考，不作为买卖依据) GALAXYFUTURES 第二章核心逻辑分析第二章周度数据追踪 PVC绝对价格低位资料来源：隆众、卓创、银河期货4500550065007500850095001050011500125001350014500155002014-01-022015-01-022016-01-022017-01-02上周华东PVC现货价格下降70元/吨至4670元/吨，2012年PVC价格低点出现在2015年12月份，当时华东现货价格最低为4600元/吨。 GALAXYFUTURES2018-01-022019-01-022020-01-022021-01-022022-01-022023-01-022024-01-022025-01-02PVC华东现货价格 PVC利润低位，但尚不足以驱动装置大规模减产资料来源：隆众、卓创、银河期货(668)(1118)1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/1 11/1 12/1西北外购电石法利润2022202320242025(725)(1260)(736)-1500-1000-5000500100015002000250030001/12/13/14/15/16/17/18/19/110/1 11/1 12/1西北自产电石法PVC利润2022202320242025(623)(352)2/13/14/15/16/17/18/19/110/1 11/1 12/1华东乙烯法生产利润2022202320242025(449)(800)(600)(400)(200)02004006008001,0001/12/13/14/15/16/17/18/19/110/1 11/1 12/1内蒙电石利润2022202320242025本周PVC利润环比有所下降，但仍旧亏损，仍处在以碱补氯当中，当前利润尚不足以驱动PVC大规模减产。 -768-2000-1000010002000300040001/12/13/12020(406)-1000-5000500100015002000250030001/12/13/1 4月出口高位，后续出口存不确定性资料来源：隆众、银河期货4月PVC出口量36万吨，环比下降1.7%，同比增长50%，累计同比增长54%。本周PVC生产企业样本出口签单总量环比增加11.93%在3.19万吨，同比增加46.66%，交付量环比减少37.52%在2.09万吨，待交付量环比增加12.40%在9.97万吨，同比增加65.77%；周内市场价格重心企稳为主，电石法商谈价格重心在600-610美元/吨，乙烯法在615-625美元/吨主港离岸价。贸易商签单持续减少，华东贸易商样本总量在0.15万吨，环比下降，市场报价稳定。本周PVC生产企业新单主发欧洲、中亚地区及东南亚、中东、非洲地区等方向，离岸报价电石法/乙烯法集中在600-610/615-625美元/吨区间，高价成交放缓。近期又到了关注印度反倾销和BIS的时间点，政策不确定性可能不利于PVC粉的出口。3月印度反倾销公布日期延期到4月30号，目前无最新消息。印度BIS认证两次延期后将于2025年6月24号执行，届时需要关注政策是否继续延期。0100002000030000400005000060000700001/12/1 3/1 4/1 5/1 6/1 7/1 8/1 9/110/111/112/1出口新签单量-新20232024123456789101112PVC出口季节性202120222023202420250%10%20%30%40%50%60%70%80%123456出口至印度占比2019202020232024 0.55.510.515.520.525.530.535.540.5 本周PVC社库去库，上游去库，行业整体去库资料来源：隆众、银河期货0200004000060000800001000001200001-12-1 3-1 4-1 5-1 6-1 7-1 8-1 9-1 10-111-112-1PVC仓单202020212022202320242025本周PVC行业库存（41家社会+全样本上游库存）在106.58万吨，环比减少3.57%，同比去年减少15.78%；本周国内全样本生产企业库存环比减少4.58%在44.25万吨，同比去年增加16.01%（上期修正为10.41%）；本周PVC社会库存新样本统计环比减少2.84%至62.33万吨，同比减少29.49%；其中华东地区在56.61万吨，环比减少3.04%，同比减少29.94%；华南地区在5.72万吨，环比减少0.82%，同比减少24.74%。小样本停止发布，数据图正常更新见文中。020406080100120140160(15)5254565851051/12/13/14/15/16/17/18/19/110/1 11/1 12/1PVC社会库存20192020202120222023旧-202420242025010203040506070801/12/1 3/1 4/1 5/1 6/1 7/1 8/1 9/1 10/111/112/1  开工环比下降，但存回升预期资料来源：卓创、隆众、银河期货606570758085901/12/13/1 4/1 5/1 6/1 7/1 8/1 9/110/111/112/1PVC开工2021202220232024202560657075808590951/12/13/1 4/1 5/1 6/1 7/1 8/1 9/110/111/112/120214月PVC产量192.6万吨，日均产量环比下降2.5%，同比增长3.4%，累计同比增长1.1%。4月PVC检修偏多，月度开工75.5%，环比下降1.9个百分点，检修损失量28.2万吨，环比增加3.5万吨，5月检修较此前预期增多，检修损失预估与4月相当。本周PVC生产企业产能利用率在76.19%环比减少1.51%，同比增加0.67%；其中电石法在74.81%环比减少2.88%，同比增加0.03%，乙烯法在79.78%环比增加2.05%，同比增加2.10%。6570758085901/12/1 3/1 4/1 5/1 6/1 7/1 8/1 9/1 10/111/112/12020 下游开工环比有所回升，同比仍弱资料来源：隆众、银河期货4月PVC消费177万吨，日均消费环比增长2.2%，同比增长4.7%，累计同比下降2.2%。本周下游制品企业开工率在46.93%，环比增加0.48%，同比减少8.34%。型材开机率39.60%，环比增加3.7%，同比减少9.84%；管材开机率45.31%，环比减少3.75%，同比减少5.94%。1/12/1 3/1 4/1 5/1 6/1 7/1 8/1 9/1 10/111/112/1PVC下游开工2019202020212022202320242025010203040506070801/12/1 3/1 4/1 5/1 6/1 7/1 8/1 9/1 10/111/112/1PVC管材开工20212022202313014015016017018019020012345678PVC需求季节性202120222023  作者承诺本人具有中国期货业协会授予的期货从业资格证书，本人承诺以勤勉的职业态度，独立、客观地出具本报告。本报告清晰准确地反映了本人的研究观点。本人不曾因，不因，也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接接收到任何形式的报酬。免责声明本报告由银河期货有限公司（以下简称银河期货，投资咨询业务许可证号30220000）向其机构或个人客户（以下简称客户）提供，无意针对或打算违反任何地区、国家、城市或其它法律管辖区域内的法律法规。除非另有说明，所有本报告的版权属于银河期货。未经银河期货事先书面授权许可，任何机构或个人不得更改或以任何方式发送、传播或复印本报告。本报告所载的全部内容只提供给客户做参考之用，并不构成对客户的投资建议。银河期货认为本报告所载内容及观点客观公正，但不担保其内容的准确性或完整性。客户不应单纯依靠本报告而取代个人的独立判断。本报告所载内容反映的是银河期货在最初发表本报告日期当日的判断，银河期货可发出其它与本报告所载内容不一致或有不同结论的报告，但银河期货没有义务和责任去及时更新本报告涉及的内容并通知客户。银河期货不对因客户使用本报告而导致的损失负任何责任。银河期货不需要采取任何行动以确保本报告涉及的内容适合于客户。银河期货建议客户独自进行投资判断。本报告并不构成投资、法律、会计或税务建议或担保任何内容适合客户，本报告不构成给予客户个人咨询建议。银河期货版权所有并保留一切权利。 25GALAXYFUTURES 银河期货微信公众号 从业资格证号：F3076447投资咨询证号：Z0015943北京市朝阳区建国门外街道8号北京IFC国际财源中心A座31/33层(100020)Floor 11,China Life Center, No.16ChaoyangmenwaiStreet, Beijing, P.R. China (100020)上海市虹口区东大名路501号上海白玉兰广场28层28thFloor,No.501DongDaMingRoad,SinarMasPlaza,HongkouDistrict,Shanghai,China全国统一客服热线：400-886-7799公司网址：www.yhqh.com.cn 周琴