PVC周报：近端去库，但预期偏弱

【PVC周报】近端去库，但预期偏弱 研究员：周琴 期货从业证号：F3076447投资咨询证号：Z00159432025年5月18日 第一章 综合分析与交易策略 2 第二章 核心逻辑分析 4 第二章 周度数据追踪 12 【综合分析】 PVC绝对价格低位，利润亏损，估值偏低。近端行业库存继续去库，社会库存维持去库，检修有所增多，中美关税下降，地板出口有所改善。但后续预期仍旧偏弱，供应端，检修装置预期环比减少，开工存回升预期，当前利润尚不足以驱动PVC大规模减产。需求端，PVC终端主要用在房地产，当前PVC下游制品开工同比偏弱，1-3月PVC出口同比高增长，但印度反倾销和6月底印度BIS认证存不确定性可能拖累出口。PVC短期价格震荡，中长期仍是供需过剩格局，反弹沽空思路。 【策略】 1.单边：PVC短期价格震荡，中长期仍是供需过剩格局，反弹沽空思路。 2.套利：暂时观望； 3.期权：暂时观望。(观点仅供参考，不作为买卖依据) 第一章 综合分析与交易策略 2 第二章 核心逻辑分析 4 第二章 周度数据追踪 12 本周受中美关税大幅下降影响，宏观氛围好转，PVC价格反弹，华东PVC现货价格上涨140元/吨至4740元/吨，2012年PVC价格低点出 现在2015年12月份，当时华东现货价格最低为4600元/吨。 15500 PVC华东现货价格 14500 13500 12500 11500 10500 9500 8500 7500 6500 5500 4500 2014-01-022015-01-022016-01-022017-01-022018-01-022019-01-022020-01-022021-01-022022-01-022023-01-022024-01-022025-01-02 本周随着PVC价格反弹，PVC利润有所回升，但仍旧亏损，仍处在以碱补氯当中，当前利润尚不足以驱动PVC大规模减产。 2300 1800 1300 800 300 -200 -700 -1200 西北外购电石法利润 (668) (1118) 1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 3000 2500 2000 1500 1000 500 0 -500 -1000 -1500 西北自产电石法PVC利润 (736) (725) (1260) 1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 4000 3000 2000 1000 0 -1000 -2000 山东外购电石法利润 -768 -1056 -1123 -1500.5 1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 2022202320242025 2022202320242025202020212022202320242025 3500 3000 2500 2000 1500 1000 500 0 -500 -1000 (352) 华东乙烯法生产利润 (623) 1,000 800 600 400 200 0 (200) (400) (600) (800) 内蒙电石利润 3000 2500 2000 1500 1000 500 0 -500 -1000 (406) 山东氯碱综合利润（碱V） -263(381)(341) (656) (449) 1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 2022202320242025 1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 2022202320242025 1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 2022202320242025 2024年中国PVC地板出口量473万吨，出口至美国的地板为147万吨，占中国地板出口31%。核算到PVC需求，中国地板出口PVC需求量166万吨，占PVC消费的7.9%，出口至美国的地板核算PVC消费52万吨，占中国PVC消费2.5%。前期美国加征关税，利空PVC地板出口。 5月12日下午，中美双方发表中美日内瓦经贸会谈联合声明，承诺于2025年5月14日前，大幅降低过去一个多月来互相加征的对等关税，后续以继续推进谈判。具体而言，双方对对方商品保留10%的对等加征关税，加征的24%关税暂停实施90天，其他新增关税则全部取消，其中并不包括今年美国以芬太尼危机为由对中国两度加征20%关税。这意味着特朗普上台后，今年中国对美新增关税为10%，美国对华新增关税幅度为30%。 据市场了解，本次关税降低，PVC地板大小厂分化，大厂因为有价格优势，抢出口订单，开工订单有轻微好转，小厂开工变化不明显;前期出口美国订单大部分给到东南亚工 厂去做，总体订单变化不大。 700 600 500 34.7% PVC地板�口 22.1% 40.00% 30.00% -9.2% % 20.00% 700 600 500 400 52% 中国PVC年度地板�口 61%57%60% 53% 50% 43% 70% 60% 50% 40% 400 300 200 13.9% 16.3% 10.00% 2.9% 0.00% 300 200 100 31%30% 20% 10% 100 -11.5 -10.00% 00% 0 20172018201920202021202220232024 PVC地板�口增速 -20.00% PVC地板�口美国美国占比 3月PVC出口量36.6万吨，环比增加11.1%，同比增长23.3%，累  本周PVC生产企业样本出口签单总量环比减少8.36%在2.85万吨， 70000 50000 60000 同比增加42%，交付量环比增加5.35%在3.35万吨，待交付量环 50000 40000 比减少5.29%在8.87万吨，同比增加35.78%；周内市场价格重心 40000 30000 震荡上涨，电石法商谈价格重心在590-610美元/吨，乙烯法在 30000 20000 610-630美元/吨主港离岸价。贸易商签单增量有限，华东贸易商 20000 10000 样本总量在0.23万吨，环比下降，市场价格提涨。 10000 0  近期又到了关注印度反倾销和BIS的时间点，政策不确定性可能不 0 1/1 2/1 3/14/15/16/17/1 8/19/110/111/112/1 1/1 2/1 3/1 4/15/16/17/1 8/1 9/110/111/112/1 利于PVC粉的出口。3月印度反倾销公布日期延期到4月30号，目前无最新消息。印度BIS认证两次延期后将于2025年6月24号执行， 20232024 20232024 2025 届时需要关注政策是否继续延期。 �口至印度占比 �口至印度PVC 计同比增长55.9%。 �口新签单量-新 60000 �口交付量-新 2025 40.5 35.5 30.5 25.5 20.5 15.5 10.5 5.5 PVC�口季节性 80% 70% 60% 50% 40% 30% 20% 10% 0% 123456789101112 18.0 16.0 14.0 12.0 10.0 8.0 6.0 4.0 2.0 0.0 123456789101112 0.5 1 234 567 8910 1112 20192020202120222019202020212022 202320242025202320242025 20212022202320242025 本周PVC行业库存（47家社会+全样本上游库存）在110.52万吨，环比减少3.43%，同比去年减少14.87%； 本周国内全样本生产企业库存环比减少3.91%在 46.37万吨，同比去年增加1.41%； 本周PVC社会库存样本统计环比减少3.07%至64.15万吨，同比减少26.96%；其中华东地区在 120000 100000 80000 60000 40000 20000 0 PVC仓单 1-12-13-14-15-16-17-18-19-110-111-112-1 160 140 120 100 80 60 40 20 0 PVC行业库存 1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 201820192020 202120222023 58.39万吨，环比减少4.11%，同比减少26.84%； 华南地区在5.77万吨，环比增加8.86%，同比 2020202120222023202420252024-旧20242025 减少28.09%。 105 85 65 45 25 5 PVC社会库存 PVC厂家库存 80 70 60 50 40 30 20 10 0 (15)1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/12019202020212022 1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 2019202020212022 2023 旧-202420242025 20232024 2025 4月PVC产量192.6万吨，日均产量环比下降2.5%，同比增长3.4%，累计同比增长1.1%。 90 4月PVC检修偏多，月度开工75.5%，环比下降1.9个百分 85 80 点，检修损失量28.2万吨，环比增加3.5万吨，5月检修较此 前预期增多，检修损失预估与4月相当。 75 本周PVC生产企业产能利用率在77.70%环比减少2.64%，同比 减少0.85%；其中电石法在77.69%环比减少3.64%，同比增加70 0.18%，乙烯法在77.73%环比减少0.02%，同比减少3.87%。65 PVC开工 9095 8590 8085 7580 75 70 70 65 65 6060 月度PVC开工率 1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 202020212022202320242025 电石法PVC开工 95 90 85 80 75 70 65 60 55 50 50.0 40.0 30.0 20.0 10.0 0.0 PVC月度检修损失量 1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 20212022202320242025 乙烯法PVC开工 1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 2021202220232024202520212022202320242025 20212022202320242025 3月PVC消费179万吨，同比下降1%，累计同比下降4.5%。4月PVC周度表需（含出口）表现依旧较好，推测主要还是依赖出口。 本周下游制品企业开工率在46.45%，环比增加0.46%，同比减少8.51%。型材开机率35.90%，环比增加0%，同比减少12.99%；管材开机率49.06%，环比增加0.94%，同比减 少1.56%。 200 190 180 170 160 150 140 130 PVC需求季节性 123456789101112 55.00 50.00 45.00 40.00 35.00 30.00 PVC周度表需（含�口） 1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 2021202220232024202520212022202320242025 PVC下游开工 80 70