镍
- 沪镍基本面：镍矿端短线坚挺，远端担忧预期降温；冶炼端现实去库，但远端供应预期饱满。
- 矿端：印尼部分园区6月镍矿溢价确定，边际较5月持平，市场关于印尼配额增加的消息影响矿端预期，菲律宾与印尼矿价经济性差的收敛或限制印尼镍矿的上方弹性，市场对矿端的担忧预期有所降温。
- 冶炼端：补库需求导致全球显性累库不及预期，但整体库存偏高，中期仍有较多潜在供应释放的预期，镍价或仍存在“去估值-去产量”的压力，从而限制镍价的上方弹性。
- 不锈钢减产负反馈向供应端传导，六月减产加剧或对镍铁施压，镍铁边际重新回到过剩与累库格局。
- 镍铁承压或限制精炼镍估值的上方弹性。
- 库存变化：
- 中国精炼镍社会库存减少1789吨至38000吨。
- LME镍库存增加726吨至200106吨。
- 有色网5月底镍铁库存31462吨，同/环比+59%/+6%。
- 钢联不锈钢库存1122258吨，周环比增2.06%。
- 中国港口镍矿库存减少29.02万湿吨至696.86万湿吨。
- 市场消息：加拿大安大略省或将停止向美国出口镍，印尼某镍冶炼厂已恢复生产，菲律宾镍矿出口禁令仍在讨论中，印尼某冷轧厂暂定6-7月继续停产检修。
- 观点：镍价或受到现实与预期的多空博弈，短线或延续震荡运行，若长线矿端逻辑松动，那么镍价可能存在交易精炼镍“去估值-去产量”压力的逻辑。
- 不锈钢：
- 供应端：中联金不锈钢6月排产323.9万吨，同/环比-1%/-5%；印尼两家不锈钢边际减产，6月印尼排产36万吨，同/环比-9%/-0%；预计国内不锈钢进口供应的累计同比增速或在6月下滑至近-28%，总供应增速或下调至2.2%左右。
- 需求侧：短线淡季叠加前期高排产消化压力，钢价上方弹性受限，关税缓和后的压力释放并未很明显，需求增速预期在2%-3%左右。
- 成本：减产负反馈施压镍铁，镍铁承压让利，但印尼矿端对镍铁仍有短线支撑，从而托底不锈钢成本。
- 观点：负反馈与库存压力施压短线，成本端限制下方弹性，六月减产增加缓和远端预期压力，预计钢价短线区间震荡。
工业硅
- 价格走势：工业硅盘面底部震荡格局，现货价格下跌；多晶硅盘面区间震荡，现货报价亦下移。
- 供需基本面：
- 工业硅：本周行业库存继续累库；下游仍按需采购。多晶硅视角，硅粉招标价格下跌。6-7月硅料排产或持续提升，但整体对工业硅采购尚未大幅起量。有机硅端，本周有机硅周产有所提升，有机硅企业后续亦有复产预期，短期或增加对工业硅采购体量。有机硅终端尚未出现起色，消费提振亦有限，有机硅下游产品价格亦持续下跌。铝合金端，刚需订单实际交易量未见明显增加。出口市场，出口商近期基本以刚需为主，并未出现囤货现象。
- 多晶硅：短期周度产量边际保持稳定。市场消息称西南地区工厂复产，此外新疆部分工厂亦有复产，此将带来供应的边际增量。预计6月排产10.5万吨，环比5月份有所增加。库存视角，SMM统计本周硅料厂家库存小幅去库，但上游库存仍有较大压力。需求端，终端需求退坡使得硅片排产存下调预期。预计5月硅片排产有所降低，5-6月继续呈逐月下调态势，硅片排产后续仍有进一步下调空间，且硅片价格下跌，其能接受的硅料价格亦更低，后续定价权亦集中于下游手中。
- 后市观点：工业硅过剩压力仍存，盘面仍有下行驱动；多晶硅亦以逢高布空思路为主。
- 单边：工业硅推荐逢高做空，主力预计下周盘面区间在6800-7200元/吨；多晶硅推荐做空，预计下周盘面区间在33000-35000元/吨。
- 跨期：关注仓单注册数量，PS2507/PS2508可择机介入反套策略。
- 套保：推荐上游工业硅厂、多晶硅厂卖出套保策略。
- 风险点：上游硅料厂超预期联合减产、有机硅工厂复产超预期等。
多晶硅
- 价格走势：多晶硅盘面先跌后涨，上半周市场交易仓单注册预期，下半周市场交易商品情绪等利好，盘面周五收于34740元/吨。多晶硅现货市场来看，上游报价亦有下降，预计后续实际成交价将下降。
- 供需基本面：工业硅供给端，周度行业库存继续累库。从库存来看，SMM统计本周社会库存去库0.2万吨，厂库库存累库0.4万吨，整体行业库存再次累库。需求端，终端需求退坡使得硅片排产存下调预期。
- 后市观点：多晶硅期货亦维持逢高空配观点。整体多晶硅供增需弱状态，现货仍有进一步下行驱动，下周上海SNEC会议中实际签单价格预计继续下跌。
碳酸锂
- 价格走势：碳酸锂主力合约逐步由07转移至09合约。2507合约收于60440元/吨，周环比上涨1580元/吨，2509合约收于60920元/吨，周环比上涨1820元/吨，现货周环比下跌700元/吨为60200元/吨。SMM期现基差走弱2280元/吨至-240元/吨，富宝贸易商升贴水报价+480元/吨，周环比下跌10元/吨。2507-2509合约价差-480元/吨，环比下跌240元/吨。
- 供需基本面：进口锂盐阶段性发运减量。
- 供应：锂辉石精矿价格下跌至626美元/吨，下跌50美元/吨，成本端持续处于回落过程中。部分计划停产企业延期停产，本周国内碳酸锂冶炼产量增加，辉石、云母、盐湖等企业的开工率提升。受到保底价格取消影响，5月份智利锂盐厂与下游协议量减少，5月份智利碳酸锂总出口14141吨，环比降低35.04%，同比降低37%。其中出口中国9655吨，环比降低37.89%，进口量出现阶段性减量。本周碳酸锂产量17471吨，环比上周增长891吨，增幅5.37%。
- 需求：特朗普计划取消新能源车补贴政策。国内新能源车销量24.50万辆，环比增长11.87%。下游正极与电池企业整体维持小幅环比增长，由于正极材料利润偏低，正极材料企业处于主动去库状态。本周碳酸锂基差走弱，在锂价小幅反弹后，贸易采购量减少，下游企业维持刚性采购。
- 库存：库存处于历史高位，边际变化趋于平稳。碳酸锂库存132432吨，增幅0.65%。期货仓单数量减少至3.3万吨。正极材料库存维持去库。
- 后市观点：成本坍塌，而进口减量，多空博弈加剧。目前多空博弈加剧，成交持仓量提升。空头认为，矿端库存偏高，成本不断塌陷。多头认为，6月进口减量而需求环比小增，预计将阶段性进入缺口去库格局。从资金维度来看，6月份由于基差走弱，长协价低于盘面价格，并且外购矿加工出现套保利润，预计盘面产业空头套保意愿增加。
- 单边：偏弱震荡，2507价格运行区间预计5.5-6.2万元/吨。
- 跨期：预计后期以反套为主。但是受到6月去库格局，预计反套空间有限。
- 套保：建议区间上沿逢高进行卖出套保。
- 风险点：美国如果关税取消将带来价格反弹。美国联邦法院裁定，特朗普在4月2日“解放日”宣布的关税政策属于越权行为。
