南华有色金属（铅）周报：探底回升，基本面未改变20250608

盘面回顾
本周铅价探底回升，收于16780元/吨。国内五地铅锭库存为4.99万吨，LME库存为28.15万吨。精废价差为25元/吨，全国废电瓶均价为9941.67元/吨。

产业表现
截至2025年6月6日，再生铅冶炼企业周度成品库存约2.3万吨，较上周增加1450吨。部分炼厂检修后准备复产，若再生精铅不接受大贴水出货，成品库存可能进一步增加。再生铅炼厂以长单发货为主，报价出货者不多，再生精铅对SMM1#铅均价升水0-100元/吨，电解铅则贴水报价。铅蓄电池企业偏好采购电解铅。

核心逻辑
铅价探底回升，冶炼厂积极去库。铅精矿供应仍偏紧但短期影响有限，电解铅开工率稳定。再生铅因成本支撑无法贴水出售，利润较差且报废量少导致货源不足，开工率或持续走弱。需求端传统消费淡季，下游需求疲软。铅价主要受再生铅影响，废电瓶价格高企支撑再生铅成本，回收不足加剧供需矛盾。短期内供需双弱，供给端矛盾更突出，若原生铅无法满足下游需求，再生铅需求增加或推涨铅价，预计维持震荡。

南华观点
短期内维持震荡。

关键数据

• 铅价：16780元/吨
• 国内库存：4.99万吨
• LME库存：28.15万吨
• 精废价差：25元/吨
• 废电瓶均价：9941.67元/吨
• 再生铅成品库存：2.3万吨
• 再生精铅升水：0-100元/吨

研究结论
铅市短期内供需双弱，供给端矛盾更显著。再生铅成本高企和货源不足或限制价格下行，但需求疲软制约上涨空间，预计价格维持震荡。