有色金属（铅）周报：基本面未改变，探顶后回调

盘面回顾
本周铅价偏强震荡，收于16810元/吨。国内五地铅锭库存为5.6万吨，LME库存为28.4万吨。精废价差为-25元/吨，全国废电瓶均价为10091.67元/吨。

产业表现
Glencore宣布其澳大利亚Mount Isa铜冶炼厂因成本高企和铜精矿短缺等因素陷入不可持续状态，已申请政府财政支持但尚未获实质性援助。该厂原计划于2025年下半年关闭，将影响约500个岗位。澳大利亚政府强调该厂对国家制造能力和产业链的重要性。

核心逻辑

1. 基本面：铅精矿供应偏紧但短期影响有限，电解铅开工率稳定。再生铅因成本支撑无法贴水出售，利润较差且报废量少，开工率预计持续走弱。
2. 需求端：传统消费淡季下游需求疲软，但旺季临近，铅蓄电池厂或提高采购意愿。
3. 再生铅供给：废电瓶价格高企导致炼厂利润修复有限，部分炼厂停产或捂货，供应减量。消费疲软进一步加剧供需矛盾。

南华观点
短期内铅价维持偏强震荡，关键在于再生铅炼厂的出货意愿及短期供需匹配情况。

关键数据

• LME铅库存：28.4万吨
• 国内铅锭库存：5.6万吨
• 精废价差：-25元/吨
• 废电瓶均价：10091.67元/吨
• 再生铅开工率：持续走弱
• 铅蓄电池开工率：旺季临近或提升

研究结论
铅价短期受再生铅供给端制约，价格震荡为主。长期需关注政府援助方案及供需平衡变化。