南华有色金属（铅）周报：基本面未改变，探顶后回调20250622

基本面未改变，探顶后回调南华有色金属研究团队肖宇非投资咨询证号：Z0018441林嘉玮从业资格证号：F03145451投资咨询业务资格：证监许可【2011】1290号 点评 【盘面回顾】本周铅价偏强震荡，报收在16810元每吨。国内五地铅锭库存为5.6万吨；LME库存为28.4万吨；进阶数据方面，精废价差最新值为-25元/吨，全国废电瓶均价为10091.67元/吨。 【产业表现】6月20日，Glencore表示，其位于澳大利亚昆士兰州的Mount Isa铜冶炼厂因“前所未有的冶炼市场环境”、能源与人力成本高企以及铜精矿短缺等因素已陷入不可持续状态，当前正等待联邦及州政府回应其提出的财政支持请求。Glencore早在2023年10月便宣布计划关闭Mount Isa铜矿及相关运营资产，同时关闭位于北部的Lady Loretta锌矿，时间预计为2025年下半年。公司曾预计关闭将影响超过1200个岗位，但今年4月将该数字下调至约500个，并表示正努力为员工重新安置岗位。澳大利亚联邦工业与科学部长Tim Ayres在视察后表示，该冶炼厂对地区工业体系至关重要，其关闭将影响澳大利亚主权制造能力及下游产业链。昆士兰州矿产资源部长Dale Last也强调该厂对州经济和基础设施的支撑作用。不过，截至目前，Glencore尚未收到任何来自政府的实质性援助方案。 【核心逻辑】本周铅价窄幅震荡，整体较上周偏弱。从基本面看，铅精矿供应仍偏紧但对铅价短期影响不大，电解铅开工率依旧保持稳定。而再生铅由于成本支撑因素，不能做到贴水出售，本身利润较差，同时报废量较少，货源不足，预测开工率持续走弱。需求端，近传统消费淡季，下游需求较为疲软，不过逼近旺季，铅蓄电池厂有提产意愿，受原料影响可能会提高采购意愿。近期铅价由于原生铅供给稳定，主要受再生铅影响颇多，废电瓶价格居高不下对再生铅价格进行成本支撑，且铅废料回收较为不足，虽然近期铅价有所上涨，但是废电瓶价格亦涨造成了冶炼厂利润修复有限。短期内，核心矛盾仍是再生铅供给端，因为炼厂要么因为利润差停产或减产，要么捂货不出，导致整体供应减量，同时由于消费疲软。展望未来，或许铅价仍会保持震荡，还需要观望再生铅冶炼厂的出货意愿以及短期内需求和供给是否匹配。 【南华观点】短期内维持偏强震荡。