南华铅周报：探底回升，基本面未改变

南华期货 南华期货 南华期货 南华期货 南华期货 南华期货 南华期货 南华期货 南华期货 南华期货 南华期货 南华期货 . 探底回升，基本面未改变 南华铅周报 南华有色金属研究团队肖宇非投资咨询证号：Z0018441林嘉玮从业资格证号：F03145451 南华期货 南华期货 南华期货 南华期货 投资咨询业务资格：证监许可【2011】1290号 点评 【盘面回顾】本周铅价探底回升，报收在16780元每吨。国内五地铅锭库存为4.99万吨；LME库存为 28.15万吨；进阶数据方面，精废价差最新值为25元/吨，全国废电瓶均价为9941.67元/吨。 南华期货 南华期货 南华期货 南华期货 【产业表现】截至2025年6月6日，再生铅冶炼企业周度成品库存约2.3万吨，较上周增加1450吨。需要注意的是，多家再生铅炼厂检修已久，近日预备复产，若再生精铅冶炼企业仍不接受大贴水出货，则成品厂库有进一步积累的风险。再生铅炼厂以长单发货为主，周内报价出货者依然不多，目前再生精铅对 SMM1#铅均价升水0-100元/吨，而电解铅货源则贴水报价。价格与质量优势之下，铅蓄电池生产企业偏向采购电解铅。 南华期货 南华期货 南华期货 南华期货 【核心逻辑】本周铅价探底回升，冶炼厂积极去库。从基本面看，铅精矿供应仍偏紧但对铅价短期影响不大，电解铅开工率依旧保持稳定。而再生铅由于成本支撑因素，不能做到贴水出售，本身利润较差，同时报废量较少，货源不足，预测开工率持续走弱。需求端，近传统消费淡季，下游需求较为疲软。近期铅价由于原生铅供给稳定，主要受再生铅影响颇多，废电瓶价格居高不下对再生铅价格进行成本支撑，且铅废料回收较为不足。短期内，供需双弱，但供给端的矛盾可能更大一点，尤其是当原生铅货源不够满足下游消费时，再生铅需求量走多推动铅价上涨也是有可能的，预测维持震荡。 LME铅0:3收盘价和沪铅主力合约收盘价 元/吨 LME铅0:3收盘价(右轴) 沪铅主力合约收盘价 美 20000 17500 15000 12500 15/12 16/12 17/12 18/12 19/12 20/12 21/12 22/12 23/12 24/12 source：同花顺,南华研究 【南华观点】短期内维持震荡。 SMM1#铅均价和沪铅主力合约收盘价 元/吨 SMM1#铅均价 沪铅主力合约收盘价 20000 17500 15000 12500 23/03 23/06 23/09 23/12 24/03 24/06 24/09 24/12 25/03 source：SMM,南华研究,同花顺 1#铅均价季节性 元/吨 2023 2024 2025 19,000 18,000 17,000 16,000 15,000 02/01 03/01 04/01 05/01 06/01 07/01 08/01 09/01 10/01 11/01 12/01 source：SMM,南华研究 SHFE精炼铅库存总计季节性 吨 2023 2024 2025 60,000 40,000 02/01 03/01 04/01 05/01 06/01 07/01 08/01 09/01 10/01 11/01 12/01 source：SMM,南华研究 LME铅库存总计 吨 LME铅库存总计 200000 100000 23/03 23/06 23/09 23/12 24/03 24/06 24/09 24/12 25/03 source：SMM,南华研究 南华期货 南华期货 南华期货 南华期货 南华期货 南华期货 南华期货 南华期货 南华期货 南华期货 南华期货 南华期货 南华期货 南华期货 南华期货 南华期货 南华期货 南华期货 南华期货 南华期货 南华期货 南华期货 南华期货 南华期货 LME铅库存总计季节性 吨 2023 2024 2025 200,000 100,000 02/01 03/01 04/01 05/01 06/01 07/01 08/01 09/01 10/01 11/01 12/01 source：SMM,南华研究 废电瓶与铅价相关性 元/吨 上海废电瓶均价(右轴) SMM1#铅均价 再生精铅-平均价 19000 1 18000 1 17000 16000 15000 23/03 23/06 23/09 23/12 24/03 24/06 24/09 24/12 25/03 source：同花顺,南华研究,SMM 内外铅精矿价格对比 元/吨 国产铅精矿价格 进口铅精矿价格 18000 16000 14000 23/03 23/06 23/09 23/12 24/03 24/06 24/09 24/12 25/03 source：SMM,南华研究 原生铅加工费对比 元/金属吨 进口铅精矿加工费(右轴) 铅精矿加工费（国产） 美 1200 1000 800 600 23/03 23/06 23/09 23/12 24/03 24/06 24/09 24/12 25/03 source：SMM,南华研究 南华期货 南华期货 南华期货 南华期货 南华期货 南华期货 南华期货 南华期货 南华期货 南华期货 南华期货 南华期货 南华期货 南华期货 南华期货 南华期货 南华期货 南华期货 南华期货 南华期货 南华期货 南华期货 南华期货 南华期货 规模再生铅企业综合盈亏季节性 元/吨 1500 2023 2024 2025 1000 500 0 -500 02/01 03/01 04/01 05/01 06/01 07/01 08/01 09/01 10/01 11/01 12/01 source：SMM,南华研究 铅锭五地社会库存季节性 万吨 2023 2024 2025 8 6 4 2 02/01 03/01 04/01 05/01 06/01 07/01 08/01 09/01 10/01 11/01 12/01 source：SMM,南华研究 再生铅冶炼企业周度原料库存季节性 吨 2023 2024 2025 250,000 200,000 150,000 02/01 03/01 04/01 05/01 06/01 07/01 08/01 09/01 10/01 11/01 12/01 source：SMM,南华研究 再生铅冶炼厂原料库存 吨 300000 再生铅冶炼企业周度原料库存 再生铅冶炼企业周度成品库存 再生铅冶炼企业周度原料库存天数(右轴) 200000 100000 23/03 23/06 23/09 23/12 24/03 24/06 24/09 24/12 25/03 source：SMM,南华研究 南华期货 南华期货 南华期货 南华期货 南华期货 南华期货 南华期货 南华期货 南华期货 南华期货 南华期货 南华期货 南华期货 南华期货 南华期货 南华期货 南华期货 南华期货 南华期货 南华期货 南华期货 南华期货 南华期货 南华期货 原生再生利润对比 元/吨 再生铅利润 铅冶炼利润（加工） 0 -500 -1000 -1500 23/03 23/06 23/09 23/12 24/03 24/06 24/09 24/12 25/03 source：SMM,南华研究 铅开工率 % 70 SMM原生铅周度开工率：总 SMM再生铅新样本周度综合开工率 60 50 40 30 23/03 23/06 23/09 23/12 24/03 24/06 24/09 24/12 25/03 source：SMM,南华研究 再生铅周度产量季节性 吨 2023 2024 2025 60,000 50,000 40,000 30,000 02/01 03/01 04/01 05/01 06/01 07/01 08/01 09/01 10/01 11/01 12/01 source：SMM,南华研究 中国铅精矿月度进口季节性 万金属吨 2023 2024 2025 10 8 6 4 02/01 03/01 04/01 05/01 06/01 07/01 08/01 09/01 10/01 11/01 12/01 source：SMM,南华研究 南华期货 南华期货 南华期货 南华期货 南华期货 南华期货 南华期货 南华期货 南华期货 南华期货 南华期货 南华期货 南华期货 南华期货 南华期货 南华期货 南华期货 南华期货 南华期货 南华期货 南华期货 南华期货 南华期货 南华期货 内外铅精矿价格对比 元/吨 国产铅精矿价格 进口铅精矿价格 18000 16000 14000 23/03 23/06 23/09 23/12 24/03 24/06 24/09 24/12 25/03 source：SMM,南华研究 铅精矿进口盈亏与进口相关性 元/吨 铅精矿进口盈亏 中国铅精矿月度进口量(右轴) 2000 15 12 0 10 -2000 7 23/03 23/06 23/09 23/12 24/03 24/06 24/09 24/12 25/03 source：SMM,南华研究