基本面有所改善，铅价企稳回升：有色金属周报-铅

主要逻辑与观点

• 基本面改善，铅价企稳回升：报告指出，铅基本面有所改善，铅价企稳回升。主要逻辑包括：
  • 原料端：铅精矿持续偏紧，进口矿无报价，国内贸易市场铅精矿资源售罄，加工费维持低位；废电瓶货源趋紧，价格跌势暂止。
  • 供给端：原生铅开工小幅波动，后续检修安排压制开工；再生铅炼厂利润好转，但部分炼厂原料到货量不佳，开工受压制。
  • 需求端：终端市场分化，电动自行车市场转弱，汽车蓄电池进入更换旺季，开工回升。
  • 成交与库存：原生铅社库去化、厂库累积，关注交割移仓；再生铅成品库存持续低位去库。
• 短期展望：预计短期铅价维持区间整理，后续关注交割移仓带来的库存压力，警惕铅价冲高回落。

关键数据

• 行情回顾：
  • SMM1#铅锭均价：17,175元/吨（环比上涨1.18%）
  • 沪铅主力合约：17,290元/吨（环比上涨1.17%）
  • 伦铅收盘价（电子盘）：2,009美元/吨（上涨1.41%）
• 原料：
  • 国产铅精矿加工费：300元/金属吨（持平）
  • 进口铅精矿加工费：-135美元/干吨（持平）
  • 废电瓶平均价：9,875元/吨（环比下降25元/吨）
• 供给：
  • 原生铅开工率：65.92%（环比提升）
  • 再生铅周度产量：5.92万吨
• 需求：
  • 铅蓄电池开工率：74.46%（环比提升1.07个百分点）
• 库存：
  • 铅锭五地社会库存：2.36万吨（库存下滑）
  • 原生铅主要交割品牌厂库：11,850吨（环比增加）
  • 上期所精炼铅库存：3.47万吨（环比减少）
  • LME库存：24.355万吨（库存减少）
• 利润：
  • 冶炼厂利润（不含副产品）：452.1元/吨
  • 再生铅规模企业综合盈亏：363元/吨
  • 再生铅中小规模企业综合盈亏：155元/吨
• 进口：
  • 精炼铅出口亏损：3,200元/吨（截至11月28日）
  • 进口盈利：157.21元/吨（截至12月5日）

研究结论

• 短期铅价维持区间整理：受原料偏紧、供给端开工波动、需求端分化等因素影响，短期铅价预计维持区间整理。
• 关注交割移仓与库存压力：需关注交割移仓带来的库存压力，警惕铅价冲高回落。
• 风险因素：宏观风险、原料供给受限、需求不及预期。