铅周报：现货边际转好，铅价企稳回升

周度评估

• 价格回顾：上周铅价震荡上行，沪铅指数收至16781元/吨，持仓8.41万手；伦铅3S收至1966.5美元/吨，持仓14.43万手。
• 高频数据：内盘基差-150元/吨，外盘基差-37.98美元/吨，沪伦比价1.18，铅锭进口盈亏-918.64元/吨；SMM1#铅锭均价16600元/吨，再生精铅均价16600元/吨，精废价差平水；上期所库存6.62万吨，LME库存18.56万吨，社会库存8.02万吨。
• 产业数据：原生端库存3.8万吨，开工率65.00%，原生锭厂库0.5万吨；再生端废库存10.6万吨，周产2.6万吨，锭厂库1.3万吨；需求端铅蓄电池开工率75.47%。
• 总体来看：临近冬季，环保扰动可能影响冶炼供应，下游备库预期增强，产业基本面供需双弱但预期边际向好，价格中枢震荡上移。

交易策略建议

• 供给方面：10月原生铅产量同比-1.3%，环比+8.8%；9月铅精矿净进口16.23万吨，同比+52.8%；原生炼厂利润受铅精矿TC影响。
• 需求方面：9月表观需求59.69万吨，同比-17.9%；1-9月累计表观需求563.23万吨，同比-6.1%；电池含铅净出口1-9月总计58.21万吨，同比+21.2%。
• 供需平衡：9月供需差过剩0.98万吨，1-9月累计短缺-0.15万吨。
• 库存：上期所库存6.62万吨，LME库存18.56万吨，社会库存8.02万吨。
• 价差：内外盘基差、价差及沪伦比价表现，精废价差平水，废电动车电池均价9750元/吨。

研究结论

• 产业预期边际向好，价格中枢震荡上移。
• 原生与再生端利润受原料成本影响，供需关系仍偏弱。
• 下游备库预期增强，但社会库存持续上行。
• 后续产业逻辑在转暖预期与弱现实间切换。