铅周报：现货边际转好，警惕环保扰动

周度评估

• 价格回顾：沪铅指数收至16843元/吨，伦铅3S收至2047美元/吨。
• 高频数据：内盘基差-230元/吨，外盘基差-39.99美元/吨，沪伦比价1.156，铅锭进口盈亏-1294.36元/吨。
• 产业数据：原生端开工率64.65%，原生锭厂库0.8万吨；再生端周产2.6万吨，再生锭厂库2.2万吨；铅蓄电池开工率75.43%。
• 总体来看：供需双弱，蓄企提货边际转好，社会库存累库放缓，铅锭现货升贴水边际上行。需警惕冬季环保扰动带来的减产风险。

交易策略建议

• 供给方面：
  • 9月中国铅精矿产量同比-0.3%，进口同比52.8%。
  • 9月原生铅产量同比-7.7%，再生铅产量同比-34.4%。
  • 9月国内铅锭总供应同比-6.2%。
  • 原生炼厂利润受铅精矿进口TC影响。
• 需求方面：
  • 9月国内铅锭表观需求同比-17.9%。
  • 1-9月电池含铅净出口同比21.2%。
  • 9月企业成品库存天数18.71天，经销商库存天数26.28天。
• 供需平衡：
  • 9月国内铅锭供需差为过剩0.98万吨，1-9月累计短缺-0.15万吨。
• 现货库存：
  • 上期所铅锭期货库存4.63万吨，LME铅锭库存18.94万吨。
  • 国内社会库存6.89万吨。
• 价格价差：
  • 精废价差平水，废料计价系数下行。
  • 内盘基差-230元/吨，外盘基差-39.99美元/吨。
• 研究结论：
  • 供应驱动下，精废价差高位可能代表原生紧缺，废料计价系数下行可能代表铅废紧缺。
  • 国内铅价受供需双弱影响，但蓄企提货边际转好，需关注环保减产风险。