铅周报：环保扰动暂止，消费边际转弱

2024/11/23 CONTENTS目录 周度评估 ◆价格回顾：上周铅价波动上行，沪铅指数收至16967元/吨，单边交易总持仓7.62万手。截至周五下午15：00，伦铅3S收至2013美元/吨，总持仓13.91万手。 ◆高频数据：内盘基差-175元/吨，价差-35元/吨。外盘基差-29.66美元/吨，价差-95.83美元/吨，剔汇后盘面沪伦比价录得1.162，铅锭进口盈亏为-1238.91元/吨。SMM1#铅锭均价16675元/吨，再生精铅均价16675元/吨，精废价差平水，废电动车电池均价9750元/吨。上期所铅锭期货库存录得4.2万吨，LME铅锭库存录得27.58万吨。 ◆产业数据：原生端，本周铅精矿港口库存3.3万吨，工厂库存30.6天，铅精矿进口TC-20美元/干吨，铅精矿国产TC600元/金属吨，原生开工率录得65.79%，原生锭厂库0.4万吨。再生端，铅废库存12.3万吨，再生铅锭周产3.8万吨，再生锭厂库1.1万吨。需求端，铅蓄电池开工率75.49%。 ◆总体来看：临近冬日，各地环保检查增加，安徽等地上周出现环保检查，部分冶炼厂短暂减产停产，供应端边际减少。月末下游蓄企盘库，启动电池企业开工较好，动力电池企业开工边际转弱，后续采买或有缩量，预计铅价延续低位盘整。 交易策略建议 铅产业链 供给方面 资料来源：SMM、五矿期货研究中心 资料来源：SMM、五矿期货研究中心 根据SMM数据，2024年10月中国铅精矿产量13.22万金属吨,同比变动-5.9%，环比变动-4.0%，1-10月共产铅精矿125.21万金属吨，累计同比变动8.3%。 中国铅精矿进口 资料来源：海关、五矿期货研究中心 资料来源：海关、五矿期货研究中心 根据海关数据，2024年10月铅精矿净进口16.34万实物吨，同比变动68.9%，环比变动1.3%，1-10月累计净进口铅精矿102.75万实物吨，累计同比变动7.2%。 中国银精矿进口 资料来源：海关、五矿期货研究中心 资料来源：海关、五矿期货研究中心 根据海关数据，2024年10月银精矿净进口13.40万实物吨，同比变动-1.4%，环比变动-23.7%，1-10月累计净进口银精矿140.52万实物吨，累计同比变动3.7%。 资料来源：SMM、海关、五矿期货研究中心 资料来源：SMM、海关、五矿期货研究中心 根据海关数据，2024年10月含铅矿石净进口15.17万金属吨，同比变动34.9%，环比变动-9.2%，1-10月累计净进口含铅矿石117.86万金属吨，累计同比变动5.5%。 资料来源：SMM、钢联数据、五矿期货研究中心 资料来源：SMM、五矿期货研究中心 根据SMM数据，2024年10月中国原生铅产量31.75万吨,同比变动-1.3%，环比变动8.8%，1-10月共产原生铅锭295.8万吨，累计同比变动-4.2%。 中国含铅废料供应 资料来源：SMM、五矿期货研究中心 资料来源：钢联数据、五矿期货研究中心 资料来源：SMM、钢联数据、五矿期货研究中心 资料来源：SMM、五矿期货研究中心 根据SMM数据，2024年10月中国再生铅产量30.96万吨,同比变动-35.0%，环比变动3.1%，1-10月共产再生铅锭315.06万吨，累计同比变动-18.0%。 中国铅锭净出口 资料来源：海关、五矿期货研究中心 资料来源：海关、五矿期货研究中心 根据海关数据，2024年10月铅锭净进口0.78万吨，同比变动-146.8%，环比变动-81.1%，1-10月累计净进口铅锭16.84万吨，累计同比变动-234.6%。 中国铅锭供给 资料来源：海关、五矿期货研究中心 资料来源：海关、五矿期货研究中心 2024年10月国内铅锭总供应63.49万吨，同比变动-18.7%，环比变动0.2%，1-10月国内铅锭累计供应627.70万吨，累计同比变动-7.7%。 原生炼厂利润 资料来源：SMM、五矿期货研究中心 资料来源：SMM、五矿期货研究中心 原生端，本周铅精矿港口库存3.3万吨，工厂库存30.6天，铅精矿进口TC-20美元/干吨，铅精矿国产TC600元/金属吨，原生开工率录得65.79%，原生锭厂库0.4万吨。 再生炼厂利润 资料来源：SMM、五矿期货研究中心 资料来源：SMM、五矿期货研究中心 再生端，铅废库存12.3万吨，再生铅锭周产3.8万吨，再生锭厂库1.1万吨。 需求方面 资料来源：SMM、五矿期货研究中心 资料来源：SMM、五矿期货研究中心 需求端，铅蓄电池开工率75.49%。2024年9月国内铅锭表观需求59.69万吨，同比变动-17.9%，环比变动-11.6%，1-9月国内铅锭累计表观需求563.23万吨，累计同比变动-6.1%。 资料来源：海关、五矿期货研究中心 资料来源：海关、五矿期货研究中心 根据海关数据，2024年10月电池净出口数量1885.25万个，电池净出口重量9.97万吨，推算电池含铅净出口6.23万吨，同比变动23.1%，环比变动2.8%，1-10月电池含铅净出口总计64.45万吨，电池含铅累计净出口同比变动21.3%。 下游开工库存 资料来源：SMM、五矿期货研究中心 资料来源：SMM、五矿期货研究中心 24年10月企业成品库存天数上行至21.28天，经销商库存天数小幅上行至26.69天，均有一定补库动作。 供需平衡 资料来源：计算、五矿期货研究中心 资料来源：计算、五矿期货研究中心 综合来看，2024年10月国内铅锭供需差为短缺-1.28万吨，1-10月国内铅锭累计供需差为短缺-0.19万吨。 现货库存 资料来源：LME、五矿期货研究中心 资料来源：上期所、五矿期货研究中心 上期所铅锭期货库存录得4.2万吨，LME铅锭库存录得27.58万吨。 社会库存 资料来源：SMM、五矿期货研究中心 资料来源：SMM、五矿期货研究中心 根据钢联数据，国内社会库存录降至7.49万吨。 全球库存 资料来源：SMM、五矿期货研究中心 资料来源：SMM、五矿期货研究中心 价格价差 供应驱动 资料来源：上期所、五矿期货研究中心 资料来源：上期所、SMM、五矿期货研究中心 精废价差高位时，可能代表原生紧缺推动行情；废料计价系数持续下行时，可能代表铅废紧缺推动行情。 国内价格 资料来源：上期所、五矿期货研究中心 资料来源：上期所、SMM、五矿期货研究中心 内盘基差-175元/吨，价差-35元/吨。SMM1#铅锭均价16675元/吨，再生精铅均价16675元/吨，精废价差平水，废电动车电池均价9750元/吨。 资料来源：LME、上期所、SMM、五矿期货研究中心 资料来源：LME、五矿期货研究中心 外盘基差-29.66美元/吨，价差-95.83美元/吨，剔汇后盘面沪伦比价录得1.162，铅锭进口盈亏为-1238.91元/吨。 免责声明 五矿期货有限公司是经中国证监会批准设立的期货经营机构，已具备有商品期货经纪、金融期货经纪、资产管理、期货交易咨询等业务资格。 本刊所有信息均建立在可靠的资料来源基础上。我们力求能为您提供精确的数据，客观的分析和全面的观点。但我们必须声明，对所有信息可能导致的任何损失概不负责。 本报告并不提供量身定制的交易建议。报告的撰写并未虑及读者的具体财务状况及目标。五矿期货研究团队建议交易者应独立评估特定的交易和战略，并鼓励交易者征求专业财务顾问的意见。具体的交易或战略是否恰当取决于交易者自身的状况和目标。文中所提及的任何观点都仅供参考，不构成买卖建议。 版权声明：本报告版权为五矿期货有限公司所有。本刊所含文字、数据和图表未经五矿期货有限公司书面许可，任何人不得以电子、机械、影印、录音或其它任何形式复制、传播或存储于任何检索系统。不经许可，复制本刊任何内容皆属违反版权法行为，可能将受到法律起诉，并承担与之相关的所有损失赔偿和法律费用。 研究报告全部内容不代表协会观点，仅供交流使用，不构成任何投资建议。 产融服务专家财富管理平台 www.wkqh.cn 400-888-5398 深圳市南山区滨海大道3165号五矿金融大厦13-16层