有色金属（锌镍）周报：下游消费旺季来临，锌价或企稳回升

国信期货研究 Page 1 请务必阅读正文之后的免责条款部分 以信为本 点石成金 分析师：谢玉磊 从业资格号：F3010669 电话：021-55007766-6622 邮箱：15192@guosen.com.cn 国信期货研发部有色金属（锌镍）周报 下游消费旺季来临，锌价或企稳回升 2017年3月12日  主要结论 沪锌：下游消费旺季来临，锌价或企稳回升 上周大宗商品整体弱势，锌价延续跌势。基本面上，国内锌精矿加工费连续两周回升，表明原料矿供应紧缺程度有所缓和，受环保高压及两会影响，下游订单偏弱，锌价弱势。但预计3月中旬以后下游消费将进入旺季，在旺季需求的推动下锌价有望企稳回升，预计后市锌价或维持震荡偏强的走势。 沪镍：菲律宾矿业关停政策面临变数，镍价大跌 上周，菲律宾矿业关停政策面临变数，投资者担忧国际镍矿供给或大幅回升，镍价大跌。基本面上，因中小型高镍生铁工厂镍矿库存告急，中高镍矿价格坚挺，但后期苏里高地区雨季结束以及印尼镍矿出口上升，预计镍矿端支撑力度将减弱。短期来看，菲律宾矿业关停政策尚未明朗，后续仍有变数，建议观望为主，可关注沪镍80000元/吨附近支撑力度。 风险提示：美联储加息，下游消费不及预期 有色金属(锌镍） 作者保证报告所采用的数据均来自合规渠道， 分析逻辑基于本人的职业理解，通过合理判断 并得出结论，力求客观、公正，结论不受任何第三方的授意、影响，特此声明。 独立性申明： 国信期货研究 Page 2 请务必阅读正文之后的免责条款部分 以信为本 点石成金 一、本周行业要闻 1、3月6日，BMI Research发布报告称，2017年全球镍矿石产量将自2013年以来连年下滑后回升，预计2017年至2021年，全球镍产量年均增幅在3.7%。 2、3月7日，菲律宾统杜特尔特(Rodrigo Duterte)周二表示，希望在采矿行业与保护环境之间找到“折中之道”，敦促立法者倾听其支持的环境部长在国会就职听证会的陈词。 3、3月9日，菲律宾国会审核小组组长称，已推迟对环境部长的委任决定。环境委员会主席Senator Manny Pacquiao在为期两日的听证会后表示，“一定不会任命她。” 4、据彭博消息，在印尼政府放松镍矿石出口禁令大约八周后，印尼顶级镍矿生产商PT Aneka Tambang，准备申请恢复低品位镍矿石出口许可，以盘活公司的现金流。LME镍价跌至近两个星期来的最低。今年1月12日，印尼放松了出口禁令。新规规定，镍矿企业必须自己冶炼至少30%的镍含量在1.7%以下的低品位镍矿，余下的这种低品位镍矿可以出口。 5、3月7日，坦桑尼亚发布镍矿出口禁令，禁止金、铜、镍等矿石出口的禁令，以促进坦矿石冶炼加工业的发展。2016年坦桑尼亚对华出口硫化镍矿490.26吨，占比较小。 6、SMM发布中国基本金属2月产量数据，1-2月精炼锌产量为85.3万吨，累计同比上涨2%，预计3月产量为42.5万吨；1-2月电解镍产量为2.62万吨，同比下降0.1%，预计3月产量为1.44万吨。 二、锌供需及价格展望 1、下游消费不及预期，锌价单边下行 上周五，上海现货0# 锌报价21740-21840元/吨，贴水20元/吨-贴水50元/吨，现货贴水幅度大幅缩窄，冶炼厂惜售，下游逢低采购，市场成交趋于活跃。受两会环保升级影响，下游镀锌企业开工不及预期，抑制原料锌需求，锌价持续弱势。上周沪锌主力1704合约下跌4.02%，报收于21960点。后市影响锌价利多因素有：消费旺季来临、原料锌矿短缺、冶炼厂检修或减产；影响锌价利空因素有：美联储加息市场流动性收紧、矿山复产或增产、下游企业开工不及预期。 图1: 上海锌期现价格及升贴水走势（单位：元/吨） 国信期货研究 Page 3 请务必阅读正文之后的免责条款部分 以信为本 点石成金 数据来源：WIND，国信期货研发部 2、全球锌矿月度产量环比持续回升 1月，冶炼厂表示市场原料锌矿采购正常，原料锌矿的短缺并未传导至精炼锌的减产，同时由于前期锌价大涨，近期锌矿产量持续回升。 根据国际铅锌研究小组(ILZSG)最新公布数据显示，2016年全球锌矿产量为1322.5万吨，去年同期为1320.2万吨，同比增加2.3万吨。2016年12月锌矿产量为116.26万吨，11月为115.08万吨，环比增加1.18万吨。而从国家统计局公布的数据来看，2016年10月和11月，我国锌矿产量连续回升，同比增速维持在5%以上，但我国12月锌矿产量同比大幅下降。 图2: 全球锌矿当月产量 图3: 中国锌矿当月产量 数据来源：WIND，国信期货研发部 数据来源：WIND，国信期货研发部 3、锌精矿加工费连续两周回升 从锌加工费来看，由于锌精矿的供应量与加工费的高低往往存在正相关,加工费高暗示着锌精矿供过-800-600-400-200020040060080012,00014,00016,00018,00020,00022,00024,00026,0002015年1月 2015年2月 2015年3月 2015年4月 2015年5月 2015年6月 2015年7月 2015年8月 2015年9月 2015年10月 2015年11月 2015年12月 2016年1月 2016年2月 2016年3月 2016年4月 2016年5月 2016年6月 2016年7月 2016年8月 2016年9月 2016年10月 2016年11月 2016年12月 2017年1月 2017年2月 2017年3月 现货升贴水(右轴） 上海现货0#锌日均价 沪期锌（连续）收盘价 -15-10-50510152002004006008001,0001,2001,4002010年5月 2011年1月 2011年9月 2012年5月 2013年1月 2013年9月 2014年5月 2015年1月 2015年9月 2016年5月 全球锌矿当月产量（千吨） 同比增长 -25%-20%-15%-10%-5%0%5%10%01020304050602014年1月 2014年5月 2014年9月 2015年1月 2015年5月 2015年9月 2016年1月 2016年5月 2016年9月 锌选矿产品含锌量产量(万吨） 同比增速 国信期货研究 Page 4 请务必阅读正文之后的免责条款部分 以信为本 点石成金 于求,冶炼费低则暗示锌精矿供不应求，因此加工费的变化可视为锌精矿供需的重要指标。从加工费的变化来看，上周国内锌精矿加工费为3975元/吨，连续两周回升，进口锌精矿加工费为35美元/吨，环比持平。 图4: 锌精矿加工费连续两周回升 据来源：WIND，国信期货研发部 4、上期所锌库存回升更多是季节性因素 3月，上期所锌库存环比增幅高达22.8%，主要原因是春节后下游需求不及预期，现货供应充足，冶炼厂和贸易商积极出货，导致库存堆积消耗减弱。但通过对比2012-2017年上期所锌库存变化，发现1-3月，上期所库存均处于季节性上升阶段，因此本轮上期所库存回升更多体现的是季节性效应，一般在4月份以后库存开始步入下降阶段。 图5: 上期所锌库存季节性回升 据来源：WIND，国信期货研发部 204060801001201403,0003,5004,0004,5005,0005,5006,0002016年3月 2016年4月 2016年5月 2016年5月 2016年6月 2016年7月 2016年7月 2016年8月 2016年9月 2016年9月 2016年10月 2016年11月 2016年12月 2016年12月 2017年1月 2017年2月 2017年2月 锌精矿国内TC（左轴：元/吨） 锌精矿进口TC(右轴：美元/吨） 国信期货研究 Page 5 请务必阅读正文之后的免责条款部分 以信为本 点石成金 5、1月镀锌板产量仍维持高增长 锌消费领域主要集中在汽车、家电和建筑领域，其中镀锌板占锌消费的比例接近50%。尽管1月终端乘用车环比大幅下降，但根据中国钢铁工业协会发布的数据显示，1月镀锌板产量同比上升21.16%，1月镀锌板销售量同比上升14%，表明企业仍看好终端需求。 图6: 中国镀锌板产销量累计值及累计同比 据来源：WIND，国信期货 6、结论 上周大宗商品整体弱势，锌价延续跌势。基本面上，国内锌精矿加工费连续两周回升，表明原料矿供应紧缺程度有所缓和，受环保高压及两会影响，下游订单偏弱，锌价弱势。但预计3月中旬以后下游消费将进入旺季，在旺季需求的推动下锌价有望企稳回升，预计后市锌价或维持震荡偏强的走势。 二、镍供需及价格展望 1、菲律宾关停矿业政策面临变数，镍价大跌 菲律宾关停矿业的决定引发国内巨大阻力，菲律宾统杜特尔特周二表示，希望在采矿行业与保护环境之间找到“折中之道”；同时，菲律宾国会核查小组对环境部长的任命推迟，加重市场担忧情绪，镍价大跌。上周，上海现货电解镍报价83800元/吨-84400元/吨，贴水240元/吨-升水360元/吨；上周沪镍主力1705合约下跌7.83%，报收于83690元/吨。影响镍价的利多因素有：镍矿和镍铁价格支撑、镍矿港口库存持续下降；影响镍价的利空因素有：印尼镍矿出口大幅增加、菲律宾环保部长未被任命、交易所库存高位。 图7: 上海镍期现价格及升贴水走势（单位：元/吨） 国信期货研究 Page 6 请务必阅读正文之后的免责条款部分 以信为本 点石成金 数据来源：WIND，国信期货研发部 图8: LME镍3个月收盘价及升贴水走势（单位：美元/吨） 数据来源：WIND，国信期货研发部 2、菲律宾环保部长延迟任命，市场情绪恐慌 菲律宾关停矿业的决定引发地方政府、财政部以及矿业协会的反对，曾经坚定的支持者菲律宾总统口风发生变化，同时环境部长Lopez的态度发生转变，投资者担忧菲律宾关停矿业政策的执行力度或大打折扣，国际镍矿供给将大幅增加，引发投资者恐慌情绪。 3月7日，菲律宾统杜特尔特(Rodrigo Duterte)周二表示，希望在采矿行业与保护环境之间找到“折中之道”，敦促立法者倾听其支持的环境部长在国会就职听证会的陈词。而日前，菲律宾环境部长请求总统杜特尔特暂停对28家此前被勒令关停或停产的矿场进行的第二轮矿业审查，市场对Lopez态度的转变感到意外。 3月8日，菲律宾举行对环境部长洛佩斯的听证会，会中对环保部长反对声音较多，对其任命并未出现结果，而是推迟，并于本周二重新召开。其中，环境委员会主席Senator M