有色金属（锌镍）周报：锌锭库存持续下降，短期锌价或企稳
国信期货研究 Page 1 请务必阅读正文之后的免责条款部分 以信为本 点石成金 分析师：谢玉磊 从业资格号：F3010669 电话：021-55007766-6622 邮箱：15192@guosen.com.cn 国信期货研发部有色金属（锌镍）周报 锌锭库存持续下降，短期锌价或企稳 2017年4月16日 主要结论 沪锌：锌锭库存持续下降，短期锌价或企稳 本周，受银监会加强影子银行体系监管以及地缘政治升温影响，锌价延续弱势。基本面上，当前锌价下矿山企业扩产增产意愿上升，矿山产量增加，2月全球锌市转为供应过剩19.8千吨。本周锌精矿加工费环比持平，原料锌矿偏紧局面并无缓解，全国锌锭库存维持下降趋势，而3月汽车产量同比增速略低，但仍维持增长，下游需求无需过度悲观，短期锌价或企稳回升。 沪镍：镍矿供给回升，短期镍价偏弱 本周，商品市场整体弱势，海外镍矿供给回升，镍价承压下行。基本面上，不锈钢价格维持弱势，钢厂利润受到挤压，打压镍铁价格。当前海外镍矿供给上升，国内镍矿供应偏紧的局面将缓解，镍矿端对镍价支撑作用将减弱，短期镍价仍有下行压力。中期来看，电解镍产量同比大幅下降，由于成本端压力，镍铁企业检修减产增多，镍铁产量将下降，镍供应端受限，镍价上涨概率较大。 风险提示：下游消费不及预期、冶炼厂减产不及预期、海外镍矿出口上升 有色金属(锌镍） 作者保证报告所采用的数据均来自合规渠道， 分析逻辑基于本人的职业理解，通过合理判断 并得出结论，力求客观、公正，结论不受任何第三方的授意、影响，特此声明。 独立性申明： 国信期货研究 Page 2 请务必阅读正文之后的免责条款部分 以信为本 点石成金 一、本周行业要闻 1、日本住友金属矿业公布了其2017财年电解镍生产计划，计划2017财年的电解镍产量计划为62800吨，较上财年的65100吨低了2300吨，这主要是考虑到硫酸镍产量增加以及CBNC矿石品位下降导致混合硫化物减少。 2、4月11日，振石集团旗下Fajar Bhakti LINTAs公司表示，“公司在未来12 个月内获准出口106万吨红土镍矿，成为印尼首批获得出口镍矿许可证的两家企业之一。” 3、据道琼斯4月11日消息，BMI Research在报告中称，未来几个月，中国镍矿石和铝土矿进口量将会增加，因国内金属生产商在印尼矿石出口禁令缓和之际，增加进口量。 4、据4月11日彭博社消息，PGMC集团开始向中国提供镍矿，首航船只将于4月9日从苏里高北部省份（Surigao del Norteprovince）出发，在4月至5月期间预计将完成9艘运输船只的装载。其母公司全球Ferronickel集团总裁Dante Bravo在声明中表示，“我们期待着在接下来的数星期和数月内继续有良好的天气，以完成2017年600万湿吨镍的发货目标”。 5、据SMM调研，2017年3月中国镍生铁产量3.25万镍吨，环比微增0.3%，同比增10.9%。3月低镍生铁产量增加，主要因南方部分低镍生铁-不锈钢一体化工厂产出增加以及山西部分低镍生铁工厂2月检修，3月产量释放所致。镍矿紧张以及部分企业处于亏损的双重夹击下，内蒙地区高镍生铁工厂4月减停产情况较普遍，SMM预计4月国内镍生铁产量或较3月缩减约4%-5%。 6、4月12日，韦丹塔资源公司（Vedanta Resources Plc）周二称，印度分公司上一财年四季度精炼锌产量增加近40%，因印度西北部一矿山的产量增加。 7、4月12日，国际铅锌研究小组（ILZSG）周三公布的数据显示，2月全球锌市供应过剩19,800吨，1月修正后为短缺22,300吨。1-2月，全球锌市短缺2,000吨，去年同期为过剩44,000吨。 8、4月12日，据亚洲镍业业绩报显示，2017年一季度，公司旗下两座矿山Taganito与Rio Tuba外售镍矿总计305万湿吨，去年同期为349万湿吨，本季度镍矿出口品目主要是是高品位腐泥矿。 二、锌供需及价格展望 1、商品整体走弱，锌价延续跌势 本周五，上海现货0# 锌主流成交于21850-21910元/吨，对沪锌主力1706升水290元/吨-升水350元/吨，随着锌价走弱，冶炼厂惜售，现货维持大幅升水。本周受银监会加强影子银行体系监管以及地缘政治升温影响，商品整体弱势，锌价延续跌势；本周四，海关发布2017年一季度进出口贸易数据显示，我国进出口维持稳中向好态势，在此利好下，商品止跌，锌价小幅反弹。本周沪锌主力1706合约大幅下跌，跌幅为3.27%。后市影响锌价利多因素有：原料锌矿短缺、锌锭库存持续下降、冶炼厂实质性检修减产；影响锌价利空因素有：宏观经济下行及流动性收紧、冶炼厂减产不及预期、下游需求不及预期。 国信期货研究 Page 3 请务必阅读正文之后的免责条款部分 以信为本 点石成金 图1: 上海锌期现价格及升贴水走势（单位：元/吨） 数据来源：WIND，国信期货研发部 2、全球2月锌市转为过剩 根据国际铅锌研究小组最新公布的数据显示，2月全球精炼锌产量为1118.7千吨，精炼锌消费量为1098.9千吨，2月全球锌市供应过剩19.8千吨；1-2月全球精炼锌产量为2280千吨，同比增长4.%，1-2月全球精炼锌消费量为2282千吨，同比增长6.8%，1-1月份全球锌市基本维持供需平衡状态。由于锌价上行，原有矿山企业扩产增产意愿增强，全球锌市供需短缺情况得以好转。据文华财经报道，韦丹塔资源公司旗下的印度分公司，截止3月31日当季，其精炼锌产量增至21.5万吨，高于去年同期的15.4万吨，因为印度西北部一矿山的产量增加。 图2: 全球锌市当月供需情况 数据来源：WIND，国信期货研发部 -800-600-400-200020040060080012,00014,00016,00018,00020,00022,00024,00026,0002015年1月 2015年2月 2015年3月 2015年4月 2015年5月 2015年6月 2015年7月 2015年8月 2015年9月 2015年10月 2015年11月 2015年12月 2016年1月 2016年2月 2016年3月 2016年4月 2016年5月 2016年6月 2016年7月 2016年8月 2016年9月 2016年10月 2016年11月 2016年12月 2017年1月 2017年2月 2017年3月 2017年4月 现货升贴水(右轴） 上海现货0#锌日均价 沪期锌（连续）收盘价 -150-100-500501001508009001,0001,1001,2001,3002014年6月 2014年8月 2014年10月 2014年12月 2015年2月 2015年4月 2015年6月 2015年8月 2015年10月 2015年12月 2016年2月 2016年4月 2016年6月 2016年8月 2016年10月 2016年12月 2017年2月 全球精炼锌当月供需缺口(千吨） 全球精炼锌当月产量（千吨） 全球精炼锌当月需求量（千吨） 国信期货研究 Page 4 请务必阅读正文之后的免责条款部分 以信为本 点石成金 3、3月国内锌锭产量平稳，低于市场预期 3月中旬，国内骨干企业计划在4月份集中检修减产，且有部分冶炼厂提前于3月底检修，但从3月锌锭产量来看，目前企业检修减产效果并不明显。据安泰科数据显示，3月锌产量为39万吨，同比下降1.1%，环比增长0.8%；1-3月全国锌锭产量为116.9万吨，同比增长1.9%。而据SMM发布的数据显示，3月，中国精炼锌产量43万吨，环比微降0.17%，较2月产量基本持平，同比下降4.03%。1-3月精炼锌产量129.9万吨，同比下降0.15%，锌锭产量相对平稳，下降幅度并不明显。 3月13日，中西部锌冶炼骨干企业在西安召开了高层研讨会，在研讨会上，会企业响应行业自律号召和倡议，将于4月份集中检修减产，并有部分企业陆续采取停产检修等措施。市场普遍预期，冶炼厂集中检修停产，锌锭产量将实质性下降，从而实现原料锌矿短缺至锌锭短缺的传导，但从3月份发布的锌锭产量数据来看，冶炼厂减产不及市场预期，锌价向下修正。 4、锌精矿加工费环比持平 截止到4月14日，根据SMM数据显示，本周国内锌精矿加工费均价为3850元/吨，环比持平，国外锌精矿加工费为40美元/吨，环比持平，表明原料锌矿短缺局面并未缓解。当前锌精矿加工费过低，冶炼厂利润依赖于价格分享机制，一旦锌价走弱，冶炼厂实际加工费下降，冶炼厂利润将大幅下降。据SMM数据，冶炼厂加工成本在4400-4800元/金属吨，按照当前国内锌精矿加工费3850元/吨测算，若锌价低于19750元/吨，部分冶炼厂将面临亏损，或被迫检修停产。 图3: 锌精矿加工费历史低位 数据来源：WIND，国信期货研发部 5、本周交易所锌锭库存下降明显 交易所周度库存上，截止到4月14日，LME锌总库存为361,850吨，环比下降5,500吨，降幅为2%；上期所锌库存为165,398吨，环比下降16,846吨，降幅为9.2%；两地交易所总库存为52.7万吨，环比下降22396吨，降幅为4.1%。3月中旬以来，下游消费逐步恢复，交易所锌锭库存维持下降趋势，而本周上期所锌锭库存下降较为明显;而锌锭社会库存上来看，同样维持下降趋势，表明下游需求尚可，市场对下游需求或存在过度反应。 204060801001201403,0003,5004,0004,5005,0005,5006,0002016年3月 2016年4月 2016年4月 2016年5月 2016年5月 2016年6月 2016年6月 2016年7月 2016年7月 2016年7月 2016年8月 2016年8月 2016年9月 2016年9月 2016年10月 2016年10月 2016年11月 2016年11月 2016年12月 2016年12月 2016年12月 2017年1月 2017年1月 2017年2月 2017年2月 2017年3月 2017年3月 2017年4月 锌精矿国内TC(左轴：元/吨） 锌精矿进口TC(右轴，美元/吨） 国信期货研究 Page 5 请务必阅读正文之后的免责条款部分 以信为本 点石成金 图4: 交易所库存持续下降 数据来源：WIND，国信期货研发部 6、3月汽车产销维持增长 据中国汽车工业协会统计数据显示，2017年3月，汽车产销环比均呈较快增长，同比增速略低。1-3月，汽车产销平稳增长，商用车同比增幅显著提升。3月，汽车生产260.40万辆，环比增长20.58%，同比增长3.04%；销售254.29万辆，环比增长31.13%，同比增长3.98%。3月汽车产销同比增速依然维持增长态势，
