有色金属（锌镍）周报：社会锌锭库存企稳，中期锌价偏弱

国信期货研究 Page 1 请务必阅读正文之后的免责条款部分 以信为本 点石成金 分析师：谢玉磊 从业资格号：F3010669 电话：021-55007766-6622 邮箱：15192@guosen.com.cn 国信期货研发部有色金属（锌镍）周报 社会锌锭库存企稳，中期锌价偏弱 2017年6月4日  主要结论 沪锌：社会锌锭库存企稳，中期锌价偏弱 本周高位回落，小幅下跌。基本面上，原料锌矿供应逐步改善，锌精矿加工费小幅走高，冶炼厂利润逐步改善，后续精炼锌产量大幅下降可能性较低。进口锌锭增加，社会锌锭库存小幅增加，但下游终端需求放缓，锌锭需求减弱，中期锌价偏弱。 沪镍：供需两弱，镍价向下探底 本周镍价延续跌势，再创新低。基本面上，海外镍矿供给上升，镍矿价格承压；国内由于需求放缓，不锈钢价格维持弱势，钢厂向上打压镍铁价格，本周镍铁价格小幅下跌，打压镍价。综合来看，镍矿供应增加，而不锈钢需求减弱，镍价将维持偏弱走势，向下探底。 风险提示：金融去杠杆、下游需求放缓、锌矿企业复产 有色金属(锌镍） 作者保证报告所采用的数据均来自合规渠道， 分析逻辑基于本人的职业理解，通过合理判断 并得出结论，力求客观、公正，结论不受任何第三方的授意、影响，特此声明。 独立性申明： 国信期货研究 Page 2 请务必阅读正文之后的免责条款部分 以信为本 点石成金 一、宏观热点解析 5月31日，国家统计局公布2017年5月制造业采购经理人指数（PMI）为51.2，与上月持平，连续10个月位于临界值之上，经济增长走稳态势进一步明确。生产指数为53.4，环比下降0.4个百分点，但同比回升1.1个百分点；新订单指数为52.3，与上月持平，同比回升1.6个百分点，新订单稳定而生产放缓，供需关系好转，有利于企业去库存。原材料库存指数为48.5，环比上升0.2个百分点，位于临界值以下，制造业原材料库存持续下降；产成品库存为46.6，环比回落1.6个百分点，企业成品库存下降较为明显。5月购进价格指数为49.5，环比下降2.4个百分点；出厂价格指数为47.6，环比下降1.1个百分点，原材料价格跌幅大于出厂价格指数，表明企业经营利润趋于改善。 然而，6月1日公布的财新PMI指数为49.6，环比回落0.7个百分点，11个月以来首次落入临界点以下。其中生产指数为50.2，环比回落0.8个百分点；新订单指数为50.3，环比回落0.6个百分点；购进价格指数为49.6，环比下降4.7个百分点；产出价格指数为49，环比下降2.2个百分点。财新PMI表明，制造业压力加大，经营活动放缓。 由于官方PMI指数样本企业为全国范围的大中型企业，集中于重工业行业，而财新PMI指数样本主要为东部沿海地区民营中小轻工企业，官方PMI指数和财新PMI指数背离，表明我国制造业出现一定分化，中小企业经营压力加大，大中型企业相对平稳，总体上全国经济仍处于增长态势。 图1: 5月官方PMI指数为51.2 图2: 5月财新PMI指数为49.6 数据来源：WIND，国信期货研发部 数据来源：WIND，国信期货研发部 二、锌供需及价格展望 1、锌价高位回落 本周五，上海现货0# 锌主流成交于22380元/吨-22700元/吨，对沪锌1706合约贴水40-60元/吨，进口锌锭增加，现货锌锭供应偏紧缓解，现货升水转为贴水。本周商品延续跌势，锌价走弱，沪锌主力1707合约高位回落，跌幅为2.44%，报收于21770元/吨。后市影响锌价利多因素有：锌锭库存持续下降、锌锭产量下降、下游消费需求回升；影响锌价利空因素有：金融去杠杆升级、下游需求下降超预期、锌矿企业47.048.049.050.051.052.053.02015年1月 2015年4月 2015年7月 2015年10月 2016年1月 2016年4月 2016年7月 2016年10月 2017年1月 2017年4月 PMI444546474849505152532015年1月 2015年3月 2015年5月 2015年7月 2015年9月 2015年11月 2016年1月 2016年3月 2016年5月 2016年7月 2016年9月 2016年11月 2017年1月 2017年3月 2017年5月 财新中国PMI 国信期货研究 Page 3 请务必阅读正文之后的免责条款部分 以信为本 点石成金 增产复产。 图3: 上海锌期现价格及升贴水走势（单位：元/吨） 数据来源：WIND，国信期货研发部 2、锌精矿加工费小幅走高 从锌精矿加工费来看，锌精矿进口大幅回升，国内原料锌矿供应有所好转，锌精矿加工费小幅走高。当前，国内锌精矿加工费为4025元/金属吨，相比4月底上涨200元/金属吨，涨幅为5.2%；国外锌精矿加工费为45美元/吨，相比4月底上涨10元/吨，涨幅为28.6%，验证国内锌精矿供应相对好转。 图4: 锌精矿加工费小幅上涨 数据来源：WIND，国信期货研发部 3、社会锌锭库存小幅回升 交易所周度库存上，截止到6月2日，LME锌总库存为329,675吨，环比下降4,550吨，降幅为1.4%；-800-600-400-200020040060080012,00014,00016,00018,00020,00022,00024,00026,0002015年1月 2015年2月 2015年3月 2015年4月 2015年5月 2015年6月 2015年7月 2015年8月 2015年9月 2015年10月 2015年11月 2015年12月 2016年1月 2016年2月 2016年3月 2016年4月 2016年5月 2016年6月 2016年7月 2016年8月 2016年9月 2016年10月 2016年11月 2016年12月 2017年1月 2017年2月 2017年3月 2017年4月 2017年5月 2017年6月 现货升贴水(右轴） 上海现货0#锌日均价 沪期锌（连续）收盘价 204060801001201403,0003,5004,0004,5005,0005,5006,0002016年3月 2016年4月 2016年4月 2016年5月 2016年5月 2016年6月 2016年6月 2016年7月 2016年7月 2016年7月 2016年8月 2016年8月 2016年9月 2016年9月 2016年10月 2016年10月 2016年11月 2016年11月 2016年12月 2016年12月 2016年12月 2017年1月 2017年1月 2017年2月 2017年2月 2017年3月 2017年3月 2017年4月 2017年4月 2017年5月 2017年5月 锌精矿国内TC(左轴） 锌精矿进口TC(右轴） 元/吨 美元/吨 国信期货研究 Page 4 请务必阅读正文之后的免责条款部分 以信为本 点石成金 上期所锌库存为75,001吨，环比下降3,271吨,降幅为4.2%。从社会库存来看，截止到6月2日全国主要市场锌锭现货库存为11.58万吨，环比增加0.44万吨，增幅为3.9%。交易所锌锭维持下降趋势，但环比降幅大幅缩窄，同时社会锌锭环比回升，表明锌锭供应有所好转。 图5: 上期所锌锭库存环比降幅缩窄 数据来源：WIND，国信期货研发部 4、镀锌板价格相对平稳 本周，全国0.5mm镀锌板卷价格相对平稳，其中上海地区下跌20元/吨，天津地区下跌50元/吨，广州地区上涨20元/吨。短期镀锌板价格企稳，终端钢厂去库存或暂告一段落，但下游需求放缓，价格上行乏力。 图6: 镀锌板价格企稳 数据来源：WIND，国信期货研发部 50,000100,000150,000200,000250,000300,000350,000400,000200,000400,000600,000800,0001,000,0001,200,0001,400,0002012年1月 2012年6月 2012年11月 2013年4月 2013年9月 2014年2月 2014年7月 2014年12月 2015年5月 2015年10月 2016年3月 2016年8月 2017年1月 2017年6月 LME锌总库存(左轴） 上期所锌总库存（右轴） 3,0003,5004,0004,5005,0005,5006,0006,5002017年1月 2017年2月 2017年3月 2017年4月 2017年5月 价格:镀锌板卷:上海 价格:镀锌板卷:天津 价格:镀锌板卷:广州 国信期货研究 Page 5 请务必阅读正文之后的免责条款部分 以信为本 点石成金 5、4月汽车产销同比增速转负 据中国汽车工业协会统计数据显示，2017年4月，汽车产销量环比大幅下降，同比增速转为负数。4月，汽车生产213.84万辆，环比下降17.88%，同比下降1.91%；销售208.40万辆，环比下降18.05%，同比下降2.24%。1-4月，汽车产销927.15万辆和908.60万辆，同比增长5.38%和4.58%，增幅比一季度分别减缓2.61个百分点和2.44个百分点。汽车产销同比增速转负，终端需求放缓，将向上传导影响原料锌锭需求。 图7: 国内汽车产量 图8: 国内汽车销量 数据来源：WIND，国信期货研发部 数据来源：WIND，国信期货研发部 6、结论 本周锌价高位回落，小幅下跌。基本面上，原料锌矿供应逐步改善，锌精矿加工费小幅走高，冶炼厂利润逐步改善，后续精炼锌产量大幅下降可能性较低。进口锌锭增加，社会锌锭库存小幅增加，但下游终端需求放缓，锌锭需求减弱，中期锌价偏弱。 二、镍供需及价格展望 1、沪镍延续跌势，再创新低 本周五，上海现货电解镍报价71300元/吨-73600元/吨，贴水1180元/吨-升水1120元/吨；本周沪镍主力1709合约下跌4.15%，报收于72080元/吨。海外镍矿供应将相对充足，镍矿价格承压。而国内由于需求放缓，不锈钢价格持续走弱，钢厂向上打压镍铁价格，镍价持续弱势。影响镍价的利多因素有：镍铁企业减产停产、镍矿进口不及预期；影响镍价的利空因素有：印尼镍矿出口大幅增加、菲律宾镍矿出口大幅增加、下游需求疲弱。 图9: 上海镍期现价格及升贴水走势（单位：元/吨） -15-55152535451001502002503003502015年9月 2015年11月 2016年1月 2016年3月 2016年5月 2016年7月 2016年9月 2016年11月 2017年1月 2017年3月 2017年5月 产量:汽车:当月值 当月同比（%） 万辆 -10-50510152025301001502002503003502015年7月 2015年9月 2015年11