有色金属策略周报（铅锌）：市场氛围回暖&国内传统消费旺季启动，短期锌价有望进一步企稳
中信期货研究|有色金属策略周报（铅锌市场氛围回暖&国内传统消费旺季启动策略摘要： 品种 观点锌 锌观点：市场氛围回暖&国内传统消费旺季启动稳 1、上周国内主要地区锌矿加工费持稳元/吨。进口锌矿加工费主流成交小幅2、SMM数据显示，4月份国内锌矿加工费为于上月；进口加工费为15-25美元/干吨3、2月份国内锌矿进口量为20.92911-2月累计进口量为55.3785万实物吨4、上周锌现货价小幅波动，炼厂出货意愿仍一般跃，周内下游采购平稳，至3月30日上海地区合约贴水30元/吨-平水附近。 3、SMM统计显示，3月30日国内锌锭社会库存为比继续减少1.04万吨。 4、我的有色网数据显示，至3月30日国内锌锭社会库存为周环比小幅减少0.79万吨。 6、上周LME锌库存进一步回升1600再度增加了3275吨。此外，周内LME提高至32.56%。SHFE锌库存上周大幅减少了其中库存期货小幅下降了3026吨至47、至3月30日上海保税区锌锭库存为回升了0.9万吨。 8、LME锌升贴水（0-3）至3月29货升水现再度走高迹象，短期关注进一步回升的可能9、据Mysteel数据显示，至3月30日国内周环比继续小幅增加了0.97%。同时，周环比回升了0.44万吨。 逻辑：29日LME锌库存再度回升，不过回升幅度已明显放缓看，LME锌库存大增的利空因素有望暂时释放仓单量占库存比例有所回升，以及LME对锌价有所支撑。此外，随着二季度传统消费旺季的到来分抑制的消费延后释放，短期国内锌锭社会库存有望逐渐去化面，短期仍需进一步关注美元指数的走势和全球贸易战的影响看，锌价于去年12月初低点的支撑得到体现企稳可能。 操作建议：沪锌尝试短线偏多操作，沪锌期货买近月卖远月同时，买沪锌卖伦锌的反套操作持有。风险因素：美元指数大幅波动，保税区锌锭库存迅速流入国内铅 铅观点：供需两淡态势不改 短期国内铅价震荡格局或延续1、上周国内铅矿加工费持稳，目前国内自产铅矿加工费主流成交于1300-1600元/吨。上周进口铅矿加工费维持于内波动。 2、铅冶炼方面，上周安徽地区环保整治集中停工整顿，预计将持续至4月初3、国内铅锭社会库存方面，据SMM和广东铅锭社会库存合计周环比小幅增加4、铅蓄电池方面，上周汽车电池消费渐入淡季差，成品库存持续偏高，部分企业已计划电池消费也欠佳，成品订单持续低迷，5、LME铅升贴水（0-3）周内继续小幅波动 铅锌） 国内传统消费旺季启动 短期锌价有望进一步企稳观点 展望 国内传统消费旺季启动 短期锌价有望进一步企持稳，目前国内主流成交于3200-4300小幅上调至15-25美元/干吨附近。 月份国内锌矿加工费为3400-3600元/吨，持稳干吨，环比小幅回升5美元/干吨。 9291万实物吨，当月同比增加16.79%；万实物吨，累计同比增加34.69%。 炼厂出货意愿仍一般，贸易商交投相对活日上海地区0#普通品牌对沪锌1805日国内锌锭社会库存为23.55万吨，周环日国内锌锭社会库存为25.5万吨，1600吨至21.2825万吨，其中29日LME锌注销仓单量占库存比例进一步锌库存上周大幅减少了8420吨至15.0927万吨，4.2396万吨。 日上海保税区锌锭库存为22.6-22.8万吨，较16日继续29日为10美元/吨，周内LME锌现短期关注进一步回升的可能。 日国内镀锌产能利用率为72.75%，，国内镀锌板库存102.83万吨，不过回升幅度已明显放缓。短期来锌库存大增的利空因素有望暂时释放，加上近日LME锌注销LME锌现货升水现再度走高迹象，随着二季度传统消费旺季的到来，加上前期部短期国内锌锭社会库存有望逐渐去化。宏观方短期仍需进一步关注美元指数的走势和全球贸易战的影响。目前来月初低点的支撑得到体现，预计短期有进一步震荡沪锌期货买近月卖远月操作持有；。 保税区锌锭库存迅速流入国内 震荡偏强 短期国内铅价震荡格局或延续 目前国内自产铅矿加工费主流成交于上周进口铅矿加工费维持于15-25美元/干吨的区间上周安徽地区环保整治延续，当地再生铅冶炼厂继续月初。 SMM统计显示，至3月30日国内上海增加近500吨至1.67万吨。 上周汽车电池消费渐入淡季，经销商采购积极性较部分企业已计划4月份下调电池产量。电动车，原料铅维持按需补库节奏。 周内继续小幅波动，至3月29日为-0.5美元震荡 投资咨询业务资格 证监许可【2012】669号 有色金属 研究员： 郑琼香 0755-83213347 zhengqx@citicsf.com 投资咨询号：Z0002147 许勇其 021-60812994 xuyongqi@citicsf.com 投资咨询号：Z0012503 杨力 021-60812976 yangli@citicsf.com 从业资格号：F3039855 投资咨询号：Z0013210 联系人： 范鹏程 021-60812978 fanpengcheng@citicsf.com 近期相关报告： 节后国内锌锭短缺预期升温短期锌价波动或加剧 20180129 供应端支撑趋弱“锌”光或难再（2018年年报） 20171109 锌供应短缺矛盾凸显短期锌价仍有反弹空间 20171010 供应端偏紧将继续主导锌市场格局（陕西地区锌企业调研报告） 20170904 2018年04月02日 短期锌价有望进一步企稳 中信期货研究|策略周报（铅锌） /吨，目前维持于平水附近。 逻辑：从国内供需来看，近期安徽地区环保显下降，但同时河南地区限产逐渐缓解偏低的水平。而4月下游蓄电池需求将压力或进一步凸显。安徽再生铅限产以及国内整体偏低的铅锭库存国内铅价暂时有支撑，短期国内铅价或维持区间震荡态势铅价再度走弱的风险仍较大。 操作建议：沪铅期货买近月卖远月的操作风险因素：再生铅开工大幅上升 2近期安徽地区环保整治导致当地再生铅供应明缓解。短期铅库存同比上仍处于相对月下游蓄电池需求将进入季节性淡季，后期消费偏弱安徽再生铅限产以及国内整体偏低的铅锭库存，对短期国内铅价或维持区间震荡态势。中期来看，操作持有 2 / 13 中信期货研究|策略周报（铅锌一、一周要闻及市场表现市场回顾上周其中内外锌价于下方5日、10内外锌、宏观方面方面，国务院决定业PMI。学消费者信心指数终值有所走弱步影响和美元指数的走势制造业指数据的表现和影响基本面持稳。目前工费主流成交铅矿加工费进口铅矿加工费据SMM进口加工费为始有趋松一步回升铅矿供应继续缓慢趋松海关数据显示16.79%；锌矿进口量延续近几个月的高位态势万实物吨比下降18响，故企业对原料矿进口需求有所放缓冶炼方面江铜等企业仍延续检修状态整体来看有限。铅冶炼方面至4月初进口方面比大增151外，2月锌合金进口量为1.2705万吨持相对偏高的水平保税区库存中铅锌） 一周要闻及市场表现 市场回顾：市场氛围回暖 铅锌价格震荡企稳 周整体市场氛围回暖，有色板块整体止跌回升，其中铅锌价格也震荡企稳其中内外锌价于下方5日和10日均线的支撑逐渐显现，10日和20日均线的上方。另30日LME休市，至、铅期三比值分别为7.60、7.66，周内铅锌比值宏观方面，上周全球贸易战担忧有所缓解，对市场信心形成一定提振国务院决定5月1日起降低制造业等增值税税率，。美国方面，四季度实际GDP终值高于预期和前值学消费者信心指数终值有所走弱，并低于预期。本周重点关注和美元指数的走势，数据方面关注中国3月财新制造业制造业指数、欧元区3月制造业PMI，美国3月ADP就业人数和非农人口等数表现和影响。 本面方面，原料矿方面，对于锌矿，上周国内主要地区的目前国内自产锌矿加工费主流成交为3200-4300工费主流成交小幅上调至15-25美元/干吨附近。铅矿方面铅矿加工费持稳。目前国内自产铅矿加工费主流成交于进口铅矿加工费维持于15-25美元/干吨的区间内波动。SMM数据显示，4月份国内锌矿加工费为3400-3600进口加工费为15-25美元/干吨，环比小幅回升5美元/干吨始有趋松迹象。同时，4月份国内铅矿加工费为1400-1一步回升100元/吨；进口加工费为15-25美元/干吨，持稳于上个月铅矿供应继续缓慢趋松。 海关数据显示，2月份国内锌矿进口量为20.9291万实物吨；1-2月累计进口量为55.3785万实物吨，累计同比增加锌矿进口量延续近几个月的高位态势。同时，2月份国内铅矿进口量为万实物吨，当月同比下降21.64%；1-2月累计进口17.261518.48%。由于自去年冬季以来，国内原生铅生产持续受到环保整治的影故企业对原料矿进口需求有所放缓。 冶炼方面，锌冶炼方面，据了解，云铜、汉中锌业已经恢复江铜等企业仍延续检修状态，东岭开始计划检修，但正式检修将推迟至整体来看，相比于去年3月底-5月初的大规模检修，今年同期检修影响量或相对铅冶炼方面，短期安徽地区部分再生铅冶炼厂继续月初。 进口方面，海关数据显示，2月份国内精炼锌进口量为151.2%。1-2月累计进口量10.4821万吨，累计同比增加月锌合金进口量为4549吨，当月同比下降25.05万吨，累计同比回落10.33%。整体来看，2月份精炼锌进口量同比仍维持相对偏高的水平，不过由于进口锌盈利窗口仍未打开，保税区库存中。 3 / 13 其中铅锌价格也震荡企稳。，内外铅价也逐渐站稳于至3月29日日内收盘时，锌比值均略有回调。 对市场信心形成一定提振。中国，此外中国3月官方制造终值高于预期和前值，不过3月密歇根大本周重点关注全球贸易战的进一制造业PMI、美国3月ISM就业人数和非农人口等数主要地区的锌矿加工费基本00元/吨。上周进口锌矿加铅矿方面，上周国内主要地区于1300-1700元/吨。上周。 3600元/吨，持稳于上月；干吨。显示进口矿供应开1600元/吨，环比上月进持稳于上个月。显示国内万实物吨，当月同比增加累计同比增加34.69%。2月月份国内铅矿进口量为7.97862615万实物吨，累计同国内原生铅生产持续受到环保整治的影已经恢复正常生产，罗平、但正式检修将推迟至4月初。今年同期检修影响量或相对继续停工整顿，预计将延续月份国内精炼锌进口量为3.771万吨，当月同累计同比增加224.03%。此05%；1-2月累计进口量为月份精炼锌进口量同比仍维，故进口锌仍部分滞留于 中信期货研究|策略周报（铅锌锌初端消费方面为72.75102.83万吨受到环保整治影响来临，下游消费有进一步释放铅蓄电池方面库存持续偏高成品订单持续低迷国内现货方面愿仍一般普通品牌受到环保整治限制贴水小幅收窄至面，周内铅现货价商维持挺价出货品牌散单报价库存方面而LME铅库存方面2920吨至日国内上海和广东铅锭社会库存锌库存方面LME锌库存继5350吨和四次交仓幅度逐渐放缓占库存比例库存有流出可能锌库存方面了3026日国内锌锭社会库存津和广东随着开工季到来数据显示万吨，也显示了国内锌锭库存海保税区锌锭库存为锌锭库存已抬升至较高水平此外升水现再度走高迹象继续小幅波动周度展望稳 铅锌） 锌初端消费方面，据Mysteel数据显示，至3月3075%，周环比继续小幅增加了0.97%。同时，至3万吨，周环比回升了0.44万吨。据了解，上周初天津地区镀锌生产再度受到环保整治影响，不过整体上华北地区镀锌下游生产已下游消费有进一步释放可能。 铅蓄电池方面，上周汽车电池消费渐入淡季，经销商库存持续偏高，部分企业已计划4月份下调电池产量。成品订单持续低迷，原料铅维持按需补库节奏。 国内现货方面，锌现货方面，上周锌现货价跟随期价愿仍一般，贸易商交投相对活跃，周内下游采购平稳。至普通品牌对沪锌1805合约贴水30元/吨-平水附近；天津受到环保整治限制，之后恢复生产，下游拿货也随着有所改善小幅收窄至20元/吨附近
